一只相关资产价格与收回价相当接近的牛熊证，因为波动性较大，可能增加该牛熊证被强制收回的机会。

    文/张冰洁

    我们今天专访了德意志银行环球市场部代表周进浩先生。首先我们关注香港地区衍生产品最新的资金流情况，截至星期二为止的五个交易日，资金流入最多的认购证相关资产是建设银行(00939.HK)，五日共有650万港元。资金流入较多的还有A50中国基金(02823.HK)认购证，五天共有549万港元，单是周二就有610万港元流入。但值得注意的是，恒生指数认购证资金流出较多，五天共有1874万港元流出。

    牛熊证方面，恒生指数熊证资金流入较多，五天共有6178万港元，单是周二就有2791万港元流入。资金流入较多的还有A50中国基金熊证，五天共有953万港元流入。汇丰控股(00005.HK)牛证五天共有568万港元流入。

    牛熊证没有引伸波幅，不受相关资产波动性直接影响，据周进浩介绍，所谓引伸波幅，表示市场对相关资产在未来一段时间内波动性的预期。不过，这不代表相关资产波动，对牛熊证完全没有影响。

    与权证比较，波动性对牛熊证价格虽然没有直接影响，但却有间接影响。比方说，如果相关资产的波动性较低，它的价格触及牛熊证收回价的机会，也会相对较低；如果相关资产的波动性较高，其价格触及牛熊证收回价的机会，也会相对较高。

    一只相关资产价格与收回价相当接近的牛熊证，因为波动性较大，可能增加被强制收回的机会。

    离到期日较远 财务费用较高

    他续称，虽然牛熊证不受时间值影响，但是有财务费用成本。这种财务费用的成本，会随时间而变动。以一只距离到期日较长的牛熊证为例，由于持有牛熊证的时间会较长，所以财务费用成本就会越高；相反，如果牛熊证的到期日较近，财务费用成本也会较低。

    周进浩提醒观众，牛熊证有收回机制，而这种制度与保证金买卖的止损概念有点接近。比方说，如果股票价格下跌至90港元的收回价，牛证会被强制收回，情况就好像保证金买卖跌至失去全部按金后，证券公司便有机会为香港的投资者进行强制止损，俗称“斩仓”。

    牛熊证的财务费用会随时间过去而逐步下调。周进浩介绍，比方说，一只距离到期时只有4个月的牛熊证，财务费用成本为1港元。但2个月后，该牛熊证的财务费用成本跌到0.5港元，香港的投资者如果沽出牛熊证，便只能收回剩余的0.5港元财务费用。而这个财务费用，将反映于牛熊证的价格之内。

责编：刘岩

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