衍生解码：权证溢价低 不一定便宜

     目前在市场上的权证中，低溢价的权证，一般来说都比较价内，而且距离到期日比较接近。

    文/张冰洁

    我们今天专访了法国兴业证券(香港)有限公司衍生工具部亚洲区董事(日本除外)李锦先生，为大家介绍香港地区衍生产品市场的特点。

     关注溢价和引伸波幅的影响

    据李锦介绍，专业的投资者在比较权证价格是便宜还是昂贵时，一般利用引伸波幅而不是用溢价作参考。所谓溢价，是用来比较权证价值的一个简单指标。它代表相关资产价格在权证到期前，需要上升或者下跌多少才达到打和点。关于认购证的溢价，如果一只认购证的溢价是10%，那么相关资产价格需要在到期时上升10%，这只认购证才能打和。一般来说，除非投资者打算持有权证直到到期日，否则溢价的高低，对投资者没有太大的意义。

    认购证的溢价计算公式如下所示：

    溢价（认购证）={[行权价+（权证价格×换股比率）]-正股价}/ 正股价×100%

    认购证溢价公式等于，用行权价加上权证价格乘以换股比率的所得的和，再减去正股价股，用它们的差除以正股价格，再以百分比来表示。比方说，某只汇丰控股(00005.HK)认购证的行权价是110港元，权证价格是0.2港元，换股比率是10兑1，正股价是100港元，根据以上公式，它的溢价应该是12%。

    这只认购证的12%溢价代表了，如果投资者打算持有这只认购证直到到期日，那么汇丰的股价就需要上升12%，才可以打和。另外，在这个例子中，由于认购证属于价外，所以汇丰正股需要较大的升幅，才可以达到打和点。但是如果它是一只价内认购证，正股只需要比较小的升幅，就可以到达打和点。

    由于认沽证是属于看空相关资产的选择，所以计算溢价的方法，与看多相关资产的认购证有点不同。它的计算公式是如下所示：
溢价（认沽证）= {正股价-[行权价-（权证价格×换股比率）] }/正股价×100%

    认沽证溢价公式等于，用行权价减去权证价格乘以换股比率，它们的差再被正股价减去，然后把它们的差除以正股价，再以百分比来表示。

     低溢价权证 一般比较价内

    对于不少投资者来说，溢价的高低是反映一只权证是否便宜的指标。但是投资者应该留意，刻意选择低溢价的权证，其实不一定有好处。目前在市场上的权证中，低溢价的权证，一般来说都比较价内，而且距离到期日比较接近；相反，比较价外、距离到期日比较远的权证，溢价就会比较高。这个概念，其实可以从溢价的公式看出来。所以，如果投资者刻意选择低溢价的权证，很多时候他选择的都是比较价内和短期的权证，对潜在投资回报有一定影响。