衍生解码：低价权证 易招损失

    根据香港交易所规定，权证最低的价格是0.01港元，如果低于这个价格，权证就没有价值了。

    文/曹梦媛

    我们今天专访了法国巴黎银行股票及衍生产品部联席董事赵海珠小姐。首先我们关注香港地区衍生产品最新的资金流情况，截至星期三为止的五个交易日，恒生指数认沽证资金流入较多，五天共有3,178万港元流入，认购证则有4,045万港元流出。招商银行（03968.HK）认购证五天共有546万港元流出，而认沽证则有397万港元流入。中国人寿（02628.HK）认购证五天共有4,142万港元流入，认沽证也有820万港元流入。

    牛熊证方面，恒生指数熊证资金流入较多，五天共有约1亿港元流入，牛证则有约1亿3,000万港元流出。安硕A50（02823.HK）牛证五天共有1,476万港元流出，熊证则有254万港元流入。中国人寿牛证五天共有1,180万港元流入，熊证也有575万港元流入。

    据赵海珠介绍，理论上如果引伸波幅、溢价、市场买卖差价等因素不变，在认购证的相关资产录得升幅时，认购证的价格也会跟随上升。但是，如果投资者买进的，是“深入价外”的低价权证，而且这些权证已经跌到只有0.01港元的最低水平，那么，即使看对了相关资产方向，权证的价格也不一定会上升。

    最低价格0.01港元

    一般来说，这种低价权证的面值只有几分钱、甚至一分钱，由于比较接近到期日，而且行权价距离相关资产很远，也就是“深入价外”，它根本没有内在值，而且时间值很高，加快权证价格的损耗。根据香港交易所(00388.HK)规定，权证最低的价格是0.01港元，如果低于这个价格，权证就没有价值了。

    由于这种权证非常接近到期日，所以时间值损耗的速度很快。由于权证价格已经很低，所以时间值损耗的幅度，会占权证价格很大的比重，有时候投资者看对了相关资产的走势，权证价格也会因为时间值的损耗，抵销了应有的升幅。比方说，一只认购证因为相关资产上升，理论上应该录得8%的升幅。但是，由于它的时间值损耗很大，占去权证价格6%，在这种情况下，权证的升幅就不能跟随相关资产的走势。另外，由于这种低价权证对引伸波幅的敏感度，比一般权证为大，如果投资者买进这种权证的时候，相关资产的引伸波幅偏高，那么，当引伸波幅下跌的时候，即使投资者买对了方向的权证，权证价格也会下跌。

    市场价格 不一定反映实际价值

    只有几分钱的权证，它在市场标示的买进和卖出差价，一般会比普通权证大，就是我们经常听到的买卖差价，而这个差价也会直接影响权证的升幅。比方说，一只快将到期的权证，它的买进和卖出价格可能是0.02和0.08港元，由于买卖价之间相差了0.06港元，所以投资者要做到低买高卖的难度也会增加。而且存在买卖差价的权证也较难反映它的理论价值。