[老左来了]通胀主题无法引领股市持续上涨 2010-08-12

主持人: 左安龙
嘉  宾: 桂浩明  申银万国首席分析师
嘉  宾：刘  凯  国信证券注册分析师
今日关注一：表外资产转表内银行地产有何影响
桂浩明 ：银行利润增长将受影响
桂浩明：房地产资金面将更紧张

    左安龙：关于银行的问题，我们今天还是就这个问题拉下去谈谈你对这个问题，最近银行大家议论很多，上边对它也是施予很多压力，你对这个银行业怎么看？
    桂浩明：银行业我觉得从三句话，第一，中国总体银行业处在历史最好的状态，坏账率很低，资本充足率相对比较高，拨备，安全系数比较充分，盈利处于比较好的位置，为什么股价低？第二个问题，人们预期随着中国金融改革推进，银行要持续的在维持很高的不可能，中国的信贷世界第一，没那么大，所以未来随着息差有可能，所以前一段一直传非对称性加息，都可能对它产生影响。第三，老实说，我们现在银行还在享受着部分垄断，银行偷偷的修改了一下它的收费标准，赚不到多少钱，结果引起大家的愤恨，我觉得从这个事情当中，我在反思我们的银行管理层到底在想什么。
    左安龙：它实在是缺钱。
    桂浩明：如果是缺钱，也不至于这样去干，有的人，你看收费标准，我内部不能向你公告，反应什么呢？还是它的经营能力，怎样发展中间业务，这个核心竞争能力的不足。
    左安龙：桂浩明我首先还要问你一个问题，我最近剪到一张剪报，这是刘明康，银监会主席，他在论坛上的讲话，在第二次，第三次经济金融形势通报会上，他谈到，中国银行业认为防范三大领域的风险，哪三大领域，我说给你听，你给我点评一下，第一大领域，就是政府融资平台有风险要注意，第二，房地产，第三过剩产能等领域，风险是非常值得关注。来，跟我们点评一下。
    桂浩明：所谓政府融资平台，就是在以前也有，08年发展特别快，国家4万亿下来，地方也要配套，搞了地方政府融资平台，搞企业，发行地方政府债券或者其他的形势融资，融资很多从银行过来，如果经济增长放慢以后，这块风险很大，现在在20%左右恐怕要出问题，第二，房地产大家都很清楚，房地产增速的回落，房价的调控，现在压力测试做到60%了，这也是，第三，现在工信部强制淘汰一部分过剩产能，银行很多贷款过去是老国企，你有担保，你很安全，拼命往这方面贷，这样的贷款，一旦产能压缩，产能淘汰，对它的打击也很大，所以银行业，我们不要被表面上的坏账很低，拨备很高所迷惑，有的时候看到还存在一定的结构性风险。
   

今日关注二：旅游行业的现状分析
            如何把握旅游行业的投资机会
刘  凯:旅游新政带来新契机
刘  凯：调结构和促消费带动旅游业发展
刘  凯：居民收入与旅游消费正相关
刘  凯：旅游行业资金介入明显
刘  凯：旅游行业个股操作节奏是关键
刘  凯:估值相对较高 风险仍应注意

    左安龙：刘凯刚才你谈到对旅游行业，请给我们进行细分的分析。
    刘凯：旅游行业我们要看的话，最关键要看一个什么数据呢？就是我们说入镜游的客户数，包括国内游旅客的数量，这些数量决定了它收入的大小。这个很关键，我们可以看一下，有请北京的编辑切换至上半年国内游人次及收入的表。
    左安龙：国内游的人次跟收入，我们来看一看，解释一下。
    刘凯：这两个表很明显，尤其是第一个表，我们可以看到。
    左安龙：第一个表我们看的习惯是按左边那张表。
    刘凯：对，你猛的一看，感觉好象不是特别好，因为你发现，人次增长只增长了8.6%。
    左安龙：单线是什么意思？
    刘凯：单线说的是同比去年一个数据。
    左安龙：柱状体呢？
    刘凯：柱状体是实际的人的数量。人次量，人次量来看，还是不错，还是在增加，现在人次量已经达到将近10亿人人次，从增速感觉也是在增长，8.6%，在增，去年同比增速14%还有，为什么比去年低？主要原因是去年的基数是按08年来算的，08年经济形势不好，基数低，所以09年基数上去了，感觉不错，但今年，上半年尤其在年初，受到一些洪涝灾害的影响，所以稍微有下降，但是很明显一点，是从6月份开始，尤其是5，6月份以后，旅游人数迅速上涨，所以说现在，整体的人数还是增长的。
    左安龙：另外我想问你一下，这个旅游，一种是我们中国人自己旅游，还有一种就是境外的人到中国来，算不算这里面的？
    刘凯：也算。
    左安龙：这方面的形势呢？
    刘凯：这方面就更明显，入境游上半年已经达到6550万人次。
    左安龙：我们请北京的编导把这张图打出来，入镜的人次收入及其特征，给我们解释一下。
    刘凯：这个很明显，因为它不太受外界的影响，更多的受到世博会一些事件的影响，所以上半年，全国入镜人数这个线主要是向上的，总体增加是多少？增长5.5%，尤其是外汇收入这一块增加的多，旅游外汇收入是215亿美元，增长了14.5%，外国游客的人均消费达到1026美元，是5年来比较高的位置，所以这样来说，整体来说，我们这边旅游整体情况还是不错。
    左安龙：好，从整个旅游行业，它分不分，有的子行业？是细分，你这个分不分？
    刘凯：这个我们细分了，我们基本上就是说，一般情况我们按大家比较常用的分法，分成景区类的，有资源的景点类的，还有一点酒店，餐饮类的，还有就是我们说的现在有一个特殊的子行业，免税行业，这是我们像三亚，中国国旅免税行业，这一阶段由于受到政策免税政策有可能出台，有可能国人离岛的免税政策，现在政府比较批了，但是具体实施细则还没有出来，一旦出来，这个可能又会产生新的机会。
    左安龙：你现在从现在开始到年底，你对整个旅游行业评价，估计会怎么样，刚才都说大盘可能低迷，它是会逆大盘还是怎么样？顺大盘走？
    刘凯：我认为大盘对整个行业肯定是有一定的影响，这是没有办法的，因为旅游行业也是弱周期，如果大市不好，它也会受影响，但是有可能会出现什么情况？大盘跌的多，它跌的相对少，大盘有一些机会，也会涨起来，原因是马上我们就要知道，马上中秋节，国庆节来临了，而且来临之前，我建议投资者怎么做呢？不要等节假日来了你再想起来做旅游股，一定提前一两个月，两三个月提前布局。
    左安龙：现在正好时候。
    刘凯：从时间角度来说，现在相对来说还是比较合理，但是，旅游股目前最大的问题是估值相对高。
 
今日关注三：通胀主题无法引领股市持续上涨
杜浩明：受益通胀行业程度均有限
杜浩明：投资者需警惕通胀板块

左安龙：老目前这个市场，纷繁复杂，个人说个人得，弄得人心惶惶，但是你也不得不看到，最近有一波行情，有一个门类的行情还是引起人们的关注，就是B股，B股就是在一段时间来，它走的比A股强，当然我们再请北京的编导，把最近的B股走势打出来看一看，从K线图上我们看的很清楚，大盘已经开始回，它似乎有一点顽强的抵抗，也有点，但是不像A股回的那么明显。就B股目前这个态势，又意味着什么？具不具备某种信号意义？我们来探讨探讨，就这个问题，我不知道桂浩明有所研究没有？
    桂浩明：对B股，这始终是一个课题，因为到目前为止，每次比较像样的行情，所谓中级行情，或者中级以上的反弹，都是B股领先。
    左安龙：每次都是这样？
    桂浩明：对，即便是股改，股改和B股没关系，但是也是在这之前领涨了，这次大盘是在7月2号见底的，但是B股差不多在5月份就开始见底会审，6月份的下跌和它没关系，另外我们也注意到今年的深圳B股，前两天反弹最厉害，比去年年底最高点位还要，也就是深圳B股现在是阳线了，出现这种状况，我觉得原因很多，有人民币升值的预期，有中国资本市场进一步对外开放的预期，但我觉得过去的预期和现在预期有一些不一样，对于这轮B股的反弹，我认为是同流动性有关。为什么这样说？这次6月份的股市下跌，一直到7月2号，说白了同农业银行是有一定的关系，因为我们看到，这个消息公布以后正好下来，H股也有，但是H股，整个海外市场影响不大，为什么？它是一个全球市场，有的是资金，所以农行H股价格发的比A股高，这说明海外市场有足够的字根，只要你确实认为有价值的股票，可以大胆的买，海外市场进入以后，第一个最容易进入中国的H股市场，香港市场，接下去他可以大胆得放心的买，就是B股了，首先最近就是深圳，深圳B股反弹比沪市B股强，反过来说境内市场，我们发现，今年我反复在讲一个问题，流动性制约，从去年下半年以来，我一直讲没有八二转二八没有指望了，没有所谓的风格转换了，什么道理？我们不是看好这些大行业，你说几倍的市盈率股票凭什么不看好？关键问题没有这么多资金推动，农行多累，绿鞋机制，绿鞋一抽，会是什么结果？说明什么问题？资金供应不足，我们的资金供应已经遇到一个瓶颈，外面流进来很少，基金业很难发，反过来股票供应不好，形成供求关系，现在好一点，保险买股票的比例可以提高到20%，股票和股票型基金增加20%，但这对于现在10几万亿流通市值的股票那是杯水车薪，这样供求上的失衡，导致首先我只能做小盘不能做大盘，这就使得A股和B股形成反差，在同样条件下受政策影响，同样条件下，B股就更容易反弹，一旦反弹，它力度更大，更强，所以从现在B股的走向当中，给我们两个启发，一个沪市并不是很悲观，你看H股的价格很多都高于A股，万科H股在前一次暴跌比A股高，这种情况基本没有过，这说明，这些股票的价值，海外投资者都认同，第二个，从目前来看，由于资金供应的有限，或者流动性不足，股市流动性不足，极大制约股市上升行情，你看多头可以，但是没有钱来买大。
    左安龙：好，我来跟你抬抬杠，咱们来辩论辩论，你说B股跟A股你来比较，A股为什么不好？是因为流动性不足，因为流动性不足，当然下来了，有道理，你说B股为什么好？流动性丰富，因为外资进入比较方便，所以B股拿了一个例子，说深圳B股比上海A股走的强，因为更方便，好，我就反过来问你，境外的流动性多，难道从现在开始的吗？现在按理由说它不多，因为它经济不好，长期以来，股市一直低迷，B股一直低迷，当初的理由就是什么？因为B股失去了融资功能，既然没有融资功能，怎么有行情？谁愿意到没有融资功能的市场里来？现在融资功能也没恢复，那些资金为什么就肯进去？
    桂浩明：我觉得最关键的问题，为什么海外以前很便宜，H股也很便宜，几毛钱都有，B股几分美金都，这有两个，一个对中国经济增长前景的认识，以前B股，那时候金融危机，或者以前中国的国企改革没完成，上海的很多B股都是准国企，股份制改革以后，融资，改制不彻底，所以它不认为你真正市场，信息披露不完整，所以它不看好你，这是第一个。第二个，对于B股的情景。
    左安龙：我把你第一个归纳一下，你的意思就是说，对中国经济前景看好，中国经济一直是看好，30年来一直往上涨。
    桂浩明：是这样来看，从国外来看，对中国经济认识是有多次反复，若干年前。
    左安龙：我算你是一个理由，看中国经济前景看好，这是一个理由，还有。
    桂浩明：第二个我觉得也是比较重要的问题，以前对B股的前景不认同，不知道会搞成什么样子，四不像的品种。但是随着时间的推移，中国人民币自由兑换，早晚的事情，现在人民币汇率的改革逐步逐步有序的推进，我们早晚有一天会看到，人民币在资本项目上自由变换的实现，到这个时候，AB股的接轨是自然的事情。所以那个时候，投你并不是看你有没有融资功能，我是看你将来和AB股接轨的前景，我是看你外资今后可以自由流入中国的情景，在这种情况下，B股现在要跑马圈地这样的状况，深市当中，由于B股公司的结构比沪市好，大公司多，所以更容易受到追捧，道理就在这里。
    左安龙：看来你第二个理由，好象以往30年来，没有出现过。
桂浩明：逐渐逐渐出现。