风格转换初露迹象 大盘股走强动力不足

　　伴随着小盘股的跳水以及权重股的活跃，风格转换本周一再度成为投资者热议的话题。然而，从最近一年的行情来看，市场虽然对风格转换千呼万唤，但等来的结果却是小盘股强者恒强，大盘股持续低迷。那么，本次风格转换能否成功呢？答案可能还是要保持谨慎。有分析指出，小盘股虽然已经积攒了充足的下跌动能，但大盘股上涨的动能却仍然缺失；这意味着，在“老鼠”“歇菜”的时候，“大象”未必能够拿稳接力棒，故接下来市场更可能会呈现“大盘股横盘、小盘股下跌”的格局。

　　风格转换初露迹象

　　本周一市场再度出现结构性分化走势，只不过，这次不再是“大盘股搭台，小盘股唱戏”，市场主角换成了大盘股。

　　6日开市时市场就已经显露出变化的迹象：前期强势的中小盘题材股多数大幅低开。9点40分过后，钢铁、金融等大盘蓝筹股开始发力向上，而与此同时，大量小盘股则深幅跳水。从主要指数来看，截至6日收盘，沪深300指数上涨1.88%，而中小板综指与创业板指数则分别下跌了0.80%与2.50%。不难看出，周一两市“开门红”的背后，是权重股的走强以及小盘股的大幅跳水；且伴随着权重股的走强，沪深两市成交量也有所放大，超过3000亿元的水平，几乎是近期的天量水平。

　　指数上涨、权重股走强、小盘股下跌以及成交放量，众多迹象都显示出小盘股向大盘股的风格转换再度迎来时间窗口。但是，从近一年的市场走势来看，类似于6日的变盘特征并不罕见，不过过去几次风格转换均以失败告终。那么，本次风格转换能否成功呢？

　　大盘股走强动力不足

　　众所周知，风格转换成功需要满足两个条件：一是小盘股下跌或滞涨，二是大盘股明显走强。目前来看，小盘股下跌的条件已经具备，但大盘股走强的基础仍不扎实。分析人士由此指出，本阶段市场可能并不能成功完成典型的风格转换。

　　从小盘股的角度来看，该板块下跌的动能确实已经积累得比较充足。一方面，小盘股的估值泡沫已经接近“天花板”。从横向比较来看，小盘股相对于大盘股的市盈率溢价目前已经处于近十年的高位，估值过度偏离带来了较大的回归风险；纵向比较来看，不少小盘股自身的估值也已经处于50倍以上的“市梦率”水平。另一方面，从今年中期业绩来看，小盘股特别是创业板公司，成长性明显低于市场预期，这使得此类股票下半年面临较大的盈利预测下调风险。此外，本轮小盘股行情呈现出明显的资金推动的特征，在市场流动性并未泛滥的背景下，其上涨的基础也比较脆弱。

　　不过，尽管小盘股随时都可能步入调整阶段，但大盘股却很难真正成为市场主角。首先，从流动性来看，虽然目前市场资金面仍相对宽裕，但在调控政策并未放松以及市场供给压力较大的情况下，市场流动性也并不宽松，尚不足以支撑大盘股持续上涨。其次，相对于小盘股，大盘蓝筹股与宏观经济的关系更为紧密。在外需不稳定、国内企业二次去库存显性化的现阶段，宏观经济下半年继续下行几无悬念。最后，大盘蓝筹股中的不少板块，目前都面临较大的基本面压力，如房地产调控政策再度趋紧、钢铁产能过剩问题待解，地方融资平台问题贷款规模尚未明朗等，这些都将显著抑制地产、钢铁、金融等大盘股聚集板块的上涨空间。

　　由此来看，即便短期小盘股下跌，大盘股也很难持续走强，以帮助市场完成典型意义上的风格转换。当然，从另一个角度看，市场仍有可能在未来实现另类的风格转换，即小盘股大跌，大盘股微跌或横盘。主要原因在于，大盘股虽然上涨动力不足，但较低的估值水平也封杀了其大幅下跌的空间。统计显示，目前银行、地产、钢铁等板块的估值水平均已经处于历史低点区域，除非宏观经济硬着陆，否则继续大幅下跌空间将很有限。从这个角度来看，未来市场可能不会面临明显的系统性风险，个股风险却不可不防。

　　(本文来源：中国证券报作者：龙跃)