以不变应万变 基金并未大范围调仓换股

　　在市场风格的搅动中，基金无法不被卷入。从净值变动以及市场信息看，基金并没有展开大范围的调仓换股行动。随着本周中小盘股的回升，基金依旧倾向于把握政策节奏，布局新兴产业投资机会。

　　投资风格未大变

　　基金风格，从股票型基金的净值变动中可窥一豹。

　　10月14日，中小盘股重挫，有近80只股票型基金净值跌幅超2%，重仓中小盘股的天治创新先锋、光大保德信中小盘和景顺长城增长跌幅均超3.5%。而在15日、18日明显的“二八行情”中，这些基金大部分保持了跌势。

　　而10月19日，在中小盘个股的反弹行情下，也同样是这些基金涨势如虹。这意味着大部分基金仍旧保持原来的步调，未大范围调仓换股。

　　不过也有例外者。中欧新趋势、上投摩根成长先锋等，在10月14日净值随中小盘股大跌而动，但在19日的反弹中则略显落后，同时，在21日的“八二行情”中，其净值表现更贴近于沪深300指数而非中证500。

　　此外，也有一些基金虽然仍偏向中小盘风格，但近期净值增长远不如前。分析人士认为这些基金可能并未跟风回补大盘蓝筹，但对于仓位可能进行了调整，以应对中小盘股近期的跌势。

　　调仓换股有限

　　股指近期的快速反弹中领涨板块也迅速切换，今年以来一直未发生的风格轮动效应凸显。周期性低估值的蓝筹股成为上涨主力，而前期表现强势的医药、消费等则明显落后。

　　业内人士认为，经过三个季度的仓位结构调整，目前主动型基金中相当部分资产已经配置在医药生物、消费、零售等行业，但这类资产的流动性普遍较为有限，快速的持仓调整并不现实。

　　而在行情开始之初，不少基金并不看好行情的持续性，这也使得基金调仓的动作有所滞后。有基金经理认为尽管大盘股表现突出，但断言市场风格转换成功、大盘蓝筹就此大行其道，尚为时过早。而在快速上涨之后，大盘蓝筹估值相对中小盘过低的状况已经有所改变，同时随着三季报的陆续披露，中小盘个股中一些拥有良好业绩、增长确定，但被误杀的公司也会逐渐被发掘。

　　但顺势而为者也不少。从近期的交易席位看，机构资金开始大量流入煤炭、有色、钢铁等板块，而前期强势品种如医药、消费等行业则遭遇基金大举抛售。

　　不过，中小盘股指数上周遭弃下挫后本周整体上涨，与大盘指数分化急速缩小，这意味着，逃离资金并未“走远”。

　　周期行业：预期从悲观到中性

　　随着股指开始在3000点左右徘徊，权重板块显现轮动，中小盘个股开始回补，机构也松了一口气，开始捋清思路：受政策惠及的行业则是未来的投资机会。

　　汇丰晋信表示，在这种大的背景下，精选个股将会成为近期的主要策略。他们认为“业绩和题材是市场的热点所在”，一些优质个股可能会借助三季报的时机脱颖而出，成为市场关注的焦点；那些会受益于国家战略性新兴产业政策发展的个股，值得投资者重点关注。

　　诺德成长优势基金经理胡志伟也认为，未来投资布局一方面应顺应政策导向，“从目前的倾向看，只要经济不出现大幅度的波动，结构调整的大方向已经完全确立，契合政策导向的消费和新兴战略性行业，将具备反复表现的机会。”

　　而对于周期性行业的机会，胡志伟表示：“随着经济短期底部的逐步明朗，预期的进一步改善，将有助于周期性行业出现更为持续的反弹。”他认为，在经济“稳住阵脚”以后，周期性行业的盈利前景同时也随之逐渐稳定，前期被各种利空压制的周期性行业最近出现的反弹，一定程度上也反映了这种预期由悲观转向中性的变化。

　　不过，国富成长基金经理潘江则表示，“流动性”因素是本次行情的主要变量。中长期看，并不认为周期性行业将持续取得超额收益，依然看好大消费行业与新兴产业的投资机会，他们将在四季度的板块回调中，寻找合适的买点。