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居民储蓄锐减7000亿二次加息料将成行

发布时间:2010年11月12日 09:14 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券网

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  ⊙中国证券网记者 苗燕 李丹丹

  国家统计局11日发布数据,10月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%,涨幅比9月份扩大0.8个百分点,创25个月来新高。而PPI增速出现趋稳走高的势头,也再次向市场传达出通胀压力走强的信号。

  业内人士认为,在经济增长较为强劲的态势下,管理层在控制通胀上不再有任何顾虑,预计货币政策收紧步伐可能加快,总体基调将从适度宽松转为稳健,年内二次加息的几率大增。

  央行副行长胡晓炼11日在“中国社会科学院论坛2010年会”上就明示,央行将继续灵活运用传统的货币政策工具,增强政策的针对性、有效性。

  其实, 10月份CPI创新高早在预料之中,市场还预见后两月CPI涨幅将有所放缓,但不会大幅回落。

  “未来国际货币泛滥和国内流动性短期难以快速收紧、食品价格上涨、劳动力成本走高、大宗商品输入性因素等通胀压力仍将中长期存在,再加上今年年初物价较低的基期效应,物价可能在年底至2011年初有所回落之后再度上行。”交行金融研究中心研究员陆志明说。

  当前的货币政策也被认为是造成物价上涨的推手,特别是美国二次宽松后,国内学者呼吁调整货币政策防通胀的呼声渐高。

  美国近日出台二次量化宽松政策,国内学者认为这将促使国际资金向中国流入。而此前,跨境资金流动的加剧已然通过外汇占款迅速增加的方式有所体现。

  对此,胡晓炼表示,中国的货币政策应该作出相应的反应,应该继续坚持把处理好经济稳定持续增长、调整经济结构和管理通货膨胀作为重要的货币政策任务。

  胡晓炼说,在经济复苏缓慢时期,短期内通货膨胀还不是威胁,但较长期的低利率水平和大规模量化宽松的政策对于长期通货膨胀的影响现在还很难断定。目前量化宽松的货币政策有两个显而易见的结果,即货币贬值和推高大宗商品价格的上涨,这对未来通货膨胀的影响和如何传导都是值得关注的。

  陆志明认为,随着美联储二次量化宽松政策的推进,为有效控制通胀预期,货币政策可能需要提前采取新的紧缩手段,循序渐进地采取包括准备金率和基础利率在内的主要货币政策手段收紧过剩流动性。

  在货币政策的取向上,兴业银行资深经济学家鲁政委称,在防通胀已成为未来一年中都将摆在首位任务的情况下,明年的所有宏观政策工具将“齐上阵”。

  他预计,明年M2目标将低于17%,很可能下调至不高于16%的水平。准备金率也将经历一段密集上调期,利率也将频繁上调。而从年内看,仍存在1次加息和1次上调存款准备金率的可能。

  社科院中国经济评价中心主任刘煜辉则认为,不排除当外界对负利率的声音很高时,央行通过被动加息2-3次来影响市场预期,抑制资产泡沫化和投机行为。这种加息更多的是应景式的,作用没有主动型连续加息大。

  但社科院金融所所长王国刚认为,当前的物价上涨不是货币发行过多导致的,因此不能在货币政策上寻求解决办法。

  前10月新增信贷近7万亿 流动性压力不容忽视

  央行11日公布的数据显示,10月份,我国新增贷款达到5877亿元,明显超出年初提出的“均衡放款”的要求。今年前十个月,共计新增贷款6.88万亿元,较全年7.5万亿元的额度仅余6200亿元。多位业内人士认为,今年全年新增贷款的规模或略超出7.5万亿元。

  ⊙中国证券网记者 苗燕 李丹丹 ○编辑 衡道庆

  数据显示,10月份,人民币贷款同比多增3347亿元。而按照“季不过3、月不过4”的要求,当月新增贷款额5877亿元,已达到季度余额比例的49%。而事实上,由于10月份长假因素,该月通常应该是年内新增贷款的低点,但今年这种惯例却被打破了。

  新增贷款结构显示,导致10月份新增贷款较多的原因主要是非金融企业及其他部门贷款增加较多。当月,企业贷款共计新增4222亿元,其中,短期贷款增加1471亿元,中长期贷款增加2407亿元,票据融资减少1亿元。与往年相比,短期和中长期贷款的规模均增加较多。此外,居民当月贷款尽管环比有明显下降,但同比仍然增加较快。当月新增额达到1656亿元,其中,短期贷款增加467亿元,以住房按揭贷款为主的中长期贷款增加1189亿元,较上月下降337亿元,因房贷政策的进一步强化有所回落,但回落幅度有限。

  对于这种反常的贷款增长,社科院中国经济评价中心主任刘煜辉认为,这是配合经济走势的结果。他指出,年中浮现出来的欧债危机,一度引发决策层对经济走势的担忧,政策力度也因此出现了一定程度的放松,因此三季度央行公开市场操作略显宽松,从而提振了经济需求。而信贷投放主要为实体经济服务,经济走强决定了信贷投放偏多。

  央行在《2010年第三季度货币政策执行报告》中提出,将引导金融机构根据宏观调控要求和实体经济部门的信贷需求,安排好下一阶段贷款投放的进度和节奏。

  交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为,尽管实体经济的信贷需求较为旺盛,但在近日准备金率再次调高、监管部门调控力度有所加大的情况下,年内剩下两个月新增信贷大幅攀升的可能性不大。全年新增贷款可能略高于7.5万亿元的目标值。但光大银行策略分析师盛宏清认为,由于实体经济需求旺盛,未来信贷下调不会是因实体经济的需求下降,而可能是因商业银行遭遇央行的窗口调控。

  但也有业内人士指出,2007年四季度,央行为收缩流动性,曾对新增贷款进行严厉管控。当年最后两个月的新增信贷投放仅为几百亿元。而从央行近期的一系列政策措施来看,要坚持完成7.5万亿元的目标而大规模压缩后两个月的贷款也不是没有可能。

  需要指出的是,尽管全年新增信贷的额度为7.5万亿元,但事实上,今年全年通过其他途径,例如借道信托等方式,还有大量资金进入实体经济。因此,总体来看,今年全年实际新增信贷早已超过年初的上限。

  市场普遍认为,流动性过剩局面正在形成,如不对流动性采取调控措施,物价上涨压力必然显现。有关专家表示,收缩流动性、让货币政策回归常态应成为今后几个月我国货币当局的重要任务。

  投资增速继续下行 短期恐难反弹

  ⊙中国证券网记者 梁敏 ○编辑 衡道庆

  国家统计局昨日公布数据显示,1-10月份,我国城镇固定资产投资187556亿元,同比增长24.4%,比1-9月份回落0.1个百分点,投资增速呈现稳步下行态势。分析人士指出,在信贷开始紧缩、节能减排指标年底考核压力加大以及地方政府融资平台清理的背景下,固定资产投资短期增速难有起色。

  “从我们计算出的单月固定资产投资增速来看,10月当月的固定资产投资投资达到23.7%,较上月的23.2%增长0.5个百分点,因此,固定资产投资下滑的速度还是比较缓慢的,不过,我们仍然认为固定资产投资下滑的趋势不会有根本性改变。”海通证券宏观经济高级分析师汪辉表示,投资增速没有快速下滑的原因之一是本月中央政府投资的反弹,这可能是年底保障住房新开工所致。

  但汪辉指出,在信贷开始紧缩、节能减排指标年底考核压力加大以及地方政府融资平台清理的背景下,固定资产投资短期难有起色。

  统计局数据显示,今年1-10月份,国有及国有控股投资77950亿元,增长19.2%;房地产开发投资38070亿元,增长36.5%。

  华宝证券分析师程俊杰表示,整体投资增速继续保持稳步下行,短期内由于加息周期刚刚开始,货币政策开始收紧对于房地产的影响还没体现,因此,预计未来几个月房地产投资增速可能加速下滑。

  程俊杰指出,10月固定资产投资中新开工项目个数同比减少13136个,减少幅度依然很大,表明国家淘汰落后产能、调整经济结构的力度未减。

  工业增速面临进一步回落压力

  ⊙中国证券网记者 吴婷 ○编辑 衡道庆

  国家统计局11日公布数据显示,10月份我国规模以上工业增加值同比增长13.1%,比9月份回落0.2个百分点;1-10月份,规模以上工业增加值同比增长16.1%,比1-9月份回落0.2个百分点。有关专家指出,节能减排力度加大是工业增速回落的主要原因,预计未来工业增速还将继续下行。

  数据显示,分经济类型看,10月份,国有及国有控股企业增长10.6%,集体企业增长7.9%,股份制企业增长14.3%,外商及港澳台投资企业增长11.2%。分轻重工业看,10月份,重工业增长13.2%,轻工业增长12.9%。

  分行业看,10月份,39个大类行业全部保持同比增长。其中,纺织业增长10.5%,化学原料及化学制品制造业增长13.3%,非金属矿物制品业增长17.0%,通用设备制造业增长18.8%,交通运输设备制造业增长16.4%,电气机械及器材制造业增长16.3%,通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长13.3%,电力、热力的生产和供应业增长6.8%,黑色金属冶炼及压延加工业增长4.6%。

  山西证券认为,10月份工业增加值增速回落幅度超出预期,与PMI数据连续三个月背离,节能减排导致的重工业持续回落为主要原因,但从环比上来看,可以基本上确立为本次经济调整的底部。

  对于未来的工业走势,海通证券高级分析师李明亮认为,目前PPI上行、工业增速平稳下行态势继续维持。首先是农产品供给和货币因素短期难改变,推动PPI继续上行。农产品供给具有周期性,短期难以有效扩大,城市化使得耕地面积减少、农资和人工成本提升等影响农产品供给的长期因素很难扭转。

  货币方面,美元弱势难改,国内虽然央行采取加息、提高存款准备金率、公开市场操作回收流动性,但长期货币超发使得流动性充裕的局面暂难改变。

  其次是PPI持续上行将抑制工业品需求增长,再加上基期因素,工业增速将继续下行。

  “通胀初期会带来基于价格上涨预期的工业品需求,短期对工业生产有正面作用。但是随着通胀沿着整个产业链传导完毕,通胀带来的短期货币幻觉消失,高价压制需求增长。同时,基数不断抬高,因此工业增速将继续下行。”李明亮预计,11月份PPI为5.4%,工业增速为12.2%。

  10月全国财政收入增长14.8%

  ⊙中国证券网记者 张牡霞 ○编辑 衡道庆

  财政部11日公布数据显示,10月份,全国财政收入7860.31亿元,同比增长14.8%。尽管较8、9月份增速有所提高,但10月财政收入仍处于较低增长态势,财政部预计,未来两个月的财政收入将保持这一态势。

  数据显示,1-10月累计,全国财政收入70899.82亿元,比去年同期增长21.5%。其中,中央本级收入37362.67亿元,增长19.3%;地方本级收入33537.15亿元,增长24.1%。财政收入中的税收收入 62895.14亿元,增长22.6%;非税收入8004.68亿元,增长13.6%。

  值得注意的是,1-10月累计全国财政收入与2008年同期相比,增长30.6%,折算到两年中年均增长14.3%,是恢复性增长。财政部预计,未来两个月,受经济增长趋缓以及去年同期收入基数继续抬高等因素影响,财政收入还将延续较低增长态势。

  今年以来,全国财政收入增长总体已经呈现出逐步回落态势,一季度增长34%,二季度增长22.7%,三季度增长12.2%,10月份增长14.8%。

  尽管与上半年40%左右的增长速度相比,10月份的增速仍显较低,但令人感到意外的是,财政收入增速从8月份下降到7.3%之后,9月份微升到12.1%,10月份则再次上升至14.8%。

  中国社科院财贸所财政研究室副研究员汪德华对记者表示,这两个月的财政收入增速有点出乎意料,因为从走势来看,三四季度的财政收入增速应该相对平稳,但从9月份以来,财政收入又重现增长态势。

  “可能与价格上涨有关。”汪德华认为。事实上,财政部在分析近几个月的财政收入时,也多次提到,物价水平上涨使以现价计算的税收收入相应增加。而统计局昨日公布的经济运行数据也显示,10月份CPI增速达到4.4,在9月份达到3.6高点之后,再次创下新高。

  主要税种增势也可见端倪。8月份时,增值税同比增速还仅为13.6%,到了10月份,这一税种收入增幅已经攀升到18.5%。汪德华认为,增值税增长18.5%已经属于较高增幅,从这点也可以看出物价上涨对财政收入的影响。

  其他税种方面,10月份,国内消费税同比增长6.7%,营业税同比增长16.6%,企业所得税同比下降8.6%,个人所得税同比增长22.4%,进口货物增值税、消费税同比增长35.3%,关税同比增长31.9%。

  与财政收入低速增长态势相反的是,财政支出开始提速。数据显示,10月份,全国财政支出6488.3亿元,同比增长38.5%。1-10月累计,全国财政支出60993.26亿元,同比增长22.3%。

  居民储蓄锐减7000亿 创单月历史纪录

  ⊙中国证券网记者 苗燕 李丹丹 ○编辑 衡道庆

  在新增贷款超预期的同时,10月份的储蓄存款却呈现出截然相反的走势。央行11日发布的数据显示,10月份,新增人民币存款1769亿元,明显低于9月1.45万亿元和去年同期2897亿元,环比更大幅下降88%。造成当月存款减少的最根本原因就是居民户新增存款大规模减少。

  数据显示,当月居民户新增存款为-7003亿元,创单月存款增加额的历史新低。今年3月和6月份,居民户新增存款也曾出现过负增长,分别为-419亿元和-425亿元。

  兴业证券首席宏观分析师董先安认为,这一数据显示了居民储蓄正在搬家,居民资产配置方向逐渐明确。十月份,上证指数涨幅超过15%,为今年以来涨幅最大的月份。因此,有业内人士认为,这也带动了居民储蓄存款向股市转移的热情。中国证券登记结算有限公司的数据显示,今年10月份,股市新开户数达到117.3万户,较9月份的新开户数增加了15.7万户。此外,10月份新增基金开户数为21.9万户,较9月份增加了3.4万户。股市的吸引力明显增强。

  除上述因素外,一位银行业内人士指出,居民存款锐减也显示了银行存款活化趋势明显。还有观点认为,银行在9月份冲存款的压力较大,因而导致10月份的存款增加动力不足。此前监管层也曾批评部分银行为冲业绩,仍然冒险违规揽储。不过,从另一个角度分析,由于假期的因素,10月份一直是年内存款下降较快的月份,在这种意义上说,今年10月份的存款回落属于正常现象。

  M1、M2再度高位反弹

  ⊙中国证券网记者 苗燕 李丹丹 ○编辑 衡道庆

  央行11日公布的10月份货币信贷数据显示,狭义货币(M1)、广义货币(M2)在9月份双双出现回落后,本月再度高位反弹。M2同比增长19.3%,增幅较上月提高0.3个百分点。M1同比增长22.1%,增幅较上月提高1.2个百分点。M2、M1之间“倒剪刀差”较8、9月份有所扩大。此外,M1/M2的货币流动性当月也有所回升,达到今年以来的次高值。这种流动性充裕的状况,也促使央行在10日晚间再次上调存款准备金率。央行副行长胡晓炼强调,这次上调存款准备金率工具的使用,表明了央行在管理流动性方面所采取的措施,也表明央行会持续地使流动性供给和银行体系流动性保持合理。

  交行研究报告认为,10月货币供应增长有所加快的原因主要受贷款增速回升和外汇占款可能增加较多的影响。M1增速回升表明实体经济活跃度提高,企业经营前景看好。此外,10月股指显著上涨、股市交易活跃推动存款活期化,也是M1增速回升的重要原因。

  分析人士指出,货币流动性的回升主要受到经济波动、通货膨胀、利率变动的影响。当经济增长速度加快、通货膨胀率升高,消费和投资支出相对比较旺盛,个人和企业对交易媒介或支付手段的需求就会升高,于是微观主体趋向于较多持有流动性强的货币,货币流动性指标就升高,反之则降低。该人士认为,货币流动性的增加也再次印证了当前通胀压力增大、经济增速加快的判断。

  10日晚间,央行年内第四次宣布上调存款准备金率。兴业银行资深经济学家鲁政委认为,本次存款准备金率的上调,直接触发因素是10月份外汇占款突破了3000亿元人民币,由此导致10月份M2继续居高不下。业内人士指出,这种流动性加剧的情况,必须通过数量型工具加以对冲。

  交行金融研究中心研究员鄂永健认为,考虑到11月准备金率再次上调,预计11月公开市场仍以小幅净投放为主,各期限发行利率保持基本稳定。同时,经过最新调整后,部分银行的准备金率已经达到18%的历史新高。但考虑到未来实体经济信贷需求强劲,境外资金流入的压力依然较大,短期内存款准备金率还可能再次调高以收紧流动性,再次启用差别性提高准备金率的可能性也很大。

  社科院中国经济评价中心主任刘煜辉也认为,下一阶段,数量型工具和行政控制的方式是主要的,存款准备金率的使用则主要看外汇占款的变动情况。

  如何看待当前高物价

  ⊙中国证券网记者 吴婷 ○编辑 衡道庆

  国家统计局11日公布数据显示,10月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%,涨幅比9月份扩大0.8个百分点。这是在7月、8月和9月我国CPI连创新高之后物价创出的又一高点,业内人士普遍认为当前通胀压力进一步加大,对于年初制定的物价调控目标能否实现的问题,统计局新闻发言人盛来运表示需要付出更大的努力。

  中国发展研究基金会副秘书长汤敏认为,10月份CPI增速高于市场预期,而且PPI增速也达到5%,工业生产成本的上升日后将传导到终端消费,未来我国通胀形势严峻。

  食品价格高企被认为是推动CPI涨幅加大的主要因素。

  “从CPI上涨结构来看,翘尾因素是1.4%,比上个月多了0.1个百分点,新涨价因素是3.0个百分点,占68%,仍然是这次价格上涨的主要推手。”国家统计局新闻发言人盛来运表示,在新涨价因素中最主要的是食品类价格和居住类价格,食品类价格同比上涨10.1%,为CPI贡献了74%,居住类价格上涨4.9%,为CPI贡献了16.6%。

  盛来运指出,10月份食品价格的大幅度上升受到两个重要因素影响,首先是国外农产品涨价以及大宗商品涨价对国内的影响,其次就是自然灾害仍然多发。

  汤敏表示,CPI走高主要是食品拉动,食品涨价是一把双刃剑,一方面城乡居民生活成本增加,但另一方面对农民增收有益。建议对城市低收入人群给予生活补助,同时开储放粮,平抑市场价格。

  CPI高达4.4%的涨幅让许多人对通胀的出现产生担忧,而专家普遍认为,四季度价格上涨压力仍然很大。

  海通证券宏观高级分析师李明亮认为,今年11月-12月CPI将仍旧在高位运行,即便回落,幅度也不会太大。经过初步测算,11月份、12月份CPI同比增长分别为4.4%、3.7%。预计未来管理层将加强对炒作农产品的行为监管,有关部门将出台系列干预政策。

  年初我国制定的关于全年CPI控制在3%左右的调控目标能否实现成为关注焦点。对此盛来运指出,从目前情况来看,物价上涨压力在加大,宏观调控压力也在加大。特别是国外新一轮量化宽松政策释放了大量流动性,对我国经济会产生重要的影响,加大了通胀预期。所以实现全年价格调控的预期目标,必须付出更大努力。

  通胀风险正在积聚 新一轮加息周期逼近

  ⊙沈建光

  美联储定量宽松政策无疑加大了中国经济运行的外部压力。而从前、昨两天海关总署、国家统计局、央行相继公布的10月中国经济运行数据来看,通胀和信贷数据大幅超出预期,引起广泛担忧。政策者对通胀和信贷的担忧,会加大近期加息的可能性,而紧货币宽财政将成为明年政策的主基调。

  比起2009年3月开始的美联储前一轮定量宽松货币政策,眼下的第二轮定量宽松货币政策,对美国经济增长影响更加有限。美国货币政策刺激的内需,主要是通过进口来满足,并没有刺激国内产出。另外,定量宽松降低长期利率也只有短暂的作用。而与前一轮宽松货币政策相一致的是,量化宽松可以避免国内陷入持续通缩的效果。但是,弱势美元将带来的大宗商品和农产品价格上涨,引发了全球的通胀风险。预计发达国家通缩与新兴国家通胀风险将在一段时间内持续存在。

  在阴晴难料的国际经济大环境下,中国经济依然强劲。虽然10月经济活动数据较9月略有降低,但仍维持较高增速。社会消费品零售总额同比上涨18.6%,工业增加值同比上涨13.1%、城镇固定资产投资累计上涨24.4%。以笔者之见,伴随着岁末传统消费旺季的来临,未来消费势头将依然强劲。由于四季度大量保障性住房正在投入建设,加上四万亿刺激项目的收尾,前个10月固定资产投资累计同比增速达到了24.4%,完全符合预期。考虑到目前强劲的经济势头,中央政府的政策立场已开始了关键性的转变,即:由保增长转向控制不断上涨的物价水平和打压资产泡沫。我们预计在紧缩的政策下,四季度中国经济增长将进一步下降,预计GDP同比增长将放缓至9%至9.5%,2010年GDP同比增速略超10%。

  昨天发布的10月CPI同比上涨4.4%,高于9月份0.8个百分点,再次创下年内新高。细分一下,蔬菜价格、食用油价格上涨较快,带动食品价格环比上涨1.1%。而此次非食品价格环比上涨0.4%,更是高于以往较低的变化水平,而非食品上涨已经成为推动物价走高的又一重要压力。可以说,通胀警报已经拉响。这也解释了为何央行在短短一个月内意外提高存贷款利率及两次上调部分银行存款准备金率。

  照目前的趋势看,笔者认为,较大的通胀风险正在积聚,并有望推高明年CPI走势。在新兴经济体经济增长迅速、需求旺盛带动国际商品市场需求回暖,自然灾害影响农业生产、流动性过剩和美元贬值导致资本投机炒作等因素推动下,预计未来国际商品价格还将进一步走高。PMI购进价格指数连续几个月上涨,已经预示PPI的上行压力。上涨的工资、调高的公用品价格、更为强劲的需求以及更加宽松的货币政策,也将增加2011年非食品价格的风险。今年CPI超过3%的既定目标,应该已经没有疑问,而明年CPI将上涨3.5%。

  M2增速10月达到19.3%,新增贷款接近6000亿元,远远超过市场4000亿元及笔者5000亿元的预期。如此宽松的流动性,导致今年将无法完成新增贷款控制在7.5万亿以内的目标。笔者据此估计,下月的中央经济会议有望改变货币政策基调,明年的货币政策将由“适度宽松”转为“稳健”或者“中性”。M2增速目标有望由今年的17%下降到明年的15%至16%之间,新增贷款抑或下降到7万亿左右。

  10月出口同比增长22.9%,进口同比增长25.3%,贸易顺差强于预期,大幅增值271.5亿美元,达至年内第二高峰,无疑这将增大G20峰会对人民币汇率的压力。但是笔者认为,人民币升值并不会进一步加速,而政府将采取一系列相应措施刺激国内消费和提高进口。今后几个月,在基数效应和发达国家需求放缓的作用下,出口下滑的态势有望持续。而由于内需依旧旺盛,四季度进口增速将超过出口,年末贸易顺差应会有所降低。

  笔者的意见是,面对美国定量宽松政策带给全球经济的严峻局面,中国应以加息为主要应对办法,而减缓人民币升值步伐。尽管美元近期保持弱势,但对主要货币贬值空间已经很小。明年中国贸易顺差将继续下降,也会降低升值压力。

  受房地产二次调控政策、央行加息以及限购等行政性措施普行的共同影响, 70个主要城市房地产价格10月同比上涨8.6%,环比上涨0.2%,涨幅逐月回落。预计房价将在年底实现环比下降。随着新一轮加息周期到来以及明年房地产税的推出,房价将进一步受到挤压。不过房地产投资并未受到多少影响,前十个月同比增长36.5%,预计四季度伴随着保障性住房的加速建设,投资仍会保持较高增速。

  (作者系瑞穗证券大中华区首席经济学家、经济学博士)(中国证券网)

  CPI正被什么裹挟又将往哪里去

  ⊙亚 夫

  10月CPI上涨4.4%,接近温和型通胀的上沿。此数据一出,让许多分析人士十分诧异。因为,就在一个月前,还有不少大牌分析师认为,CPI在四季度会回落,不必担心通胀。反而是明年要多加注意。为什么名家们会看走眼呢?中国的CPI正在被哪些东西裹挟,又将以什么方式往哪里去呢?这是很值得探讨的。

  此前,之所以有不少分析人士对物价走势表示乐观,是因为他们在观察CPI时,只注意分析常规因素对物价的影响,没有看到非常规因素正在裹挟着中国的CPI持续坚挺。比如,有分析师认为,今年农产品价格上涨主要是受自然灾害影响,加上游资炒作,所以有较大波动,但这些因素不可能成为通胀的来源。因此估计,今年CPI见顶时间大约在9、10月,高点在3.8%以下。

  现在,10月高企的CPI数值让分析师们大跌眼镜。不仅如此,从CPI和PPI的趋势以及相关指标看,未来两个月的物价形势同样也不乐观。因此,有发改委官员称,今年全年CPI将超过3%。而前9个月CPI累计只有2.9%。这就意味着未来两个月的消费物价仍将继续走高。以至于央行官员开始发话,不会放任通胀的出现。

  问题不在于通胀是否出现,是否肆虐,这是结果,不是原因。关键是要搞清楚是什么因素导致未来物价形势越来越严峻。这些因素,除了有常规的部分外,有没有非常规的因素在推动CPI上行。从中国的情况看,显然有四大推手在影响着货币发行,裹挟着物价持续上涨。这便是经济持续高速增长、贸易版图扩大、城市化进程加速,以及投机的盛行。这些因素对CPI的影响至为关键。

  因为,说到底,通货膨胀是一种货币现象,是太多的钱追逐需求,导致货币贬值,钱不值钱。而引起通胀的原因则是复杂的。其中之一,就是经济持续高速增长,加上经济的货币化程度提高,导致全社会对货币投放的需求量持续扩大。在中国,最突出的就是信贷规模持续扩大,甚至达到GDP的两倍,这在全世界是没有的。而超发的货币自然会引发通胀的加剧。这是很显然的。

  其二,货币超发还有一个很重要的原因与贸易有关。中国现在已经超过德国成为世界第一大贸易国,又超过日本成为世界第二大经济体。贸易的持续快速增长,不仅表现在贸易结构的深化上,同时还表现为贸易版图的持续扩大。而持续的贸易顺差和贸易盈余的扩大,以及跨境贸易人民币结算机制的推广,也使人民币的超发有了很现实的需求。

  其三,城市化进程的加速,则从另一个方面,也就是非货币因素的方面,推升了居民消费物价的持续上涨。其中,最为典型的是房价的大幅飙升,大大抬高了一个地区的生产成本和生活成本,并成为一个地区物价上涨的标杆。而随着城市规模的扩大,商业环节的增加,居民消费价格在很大程度上已受控于商业环节,从而增强了物价上涨的刚性。

  其四,在流动性泛滥的大背景下,市场热钱也就是投机资金到处寻找牟取暴利的机会,又从市场环节扰乱了既有的价格秩序,使物价脱离了基本面需求,呈现出振幅巨大的上涨态势。今年以来,有不少农产品价格就是由于热钱的炒作而一飞冲天的。不仅是农产品,在其他冷门的市场也是如此。只要有热钱的流入,整个市场的价格体系就会迅速瓦解。这是目前最突出的现象。

  除了以上这些非常规因素外,全球流动性泛滥也是推升CPI持续上涨的一大外部因素。而流动性泛滥问题,并不是现在才有的新矛盾。早在本轮金融危机爆发前,就是世界经济的隐形炸弹。危机爆发后,全球推行极度宽松的货币政策。现在美国等发达经济体为了挽救本国经济,又在推行二次量化宽松的货币政策。这就从外部环境方面,强化了对未来通胀的预期。

  由此观察,在目前的中国,影响CPI的因素,要比一般分析人士预想得更复杂、更隐晦,更需要小心对待。而不管你怎么分析,未来通货膨胀的刚性特征在一段时间内不会改变。面对这种情况,老百姓该怎么办呢?除了安排好日常生活,恐怕需要把一部分资产分配到抗通胀的投资中,才能减少损失,战胜通胀。

  (作者系上海证券报首席编辑)(中国证券网)

  最大威胁来自过剩流动性

  ⊙左晓蕾

  10月CPI升至4.4%,基本与预期一致。7、8、9三个月CPI达到年初以来的新高。笔者分析有两个原因,第一是翘尾因素。去年CPI全年负增长,最低是三季度,所以最高的翘尾影响应在今年三季度。第二个是水平价格的影响。因为年中全国性的洪水灾害,导致蔬菜和粮食可能减产的预期,食品价格大幅攀升。三季度食品价格对CPI的作用均超过非食品价格5个百分点。

  如果没有新增因素,这两个因素本该在第四季度缓解,通胀预期也理应得到缓解。因为去年11月CPI同比转负为正,今年第四季度翘尾影响应趋于零。而在国务院菜篮子政策的作用下,第四季度的蔬菜价格影响也该逐渐平稳。秋粮丰收更应该消除供求缺口带来的价格上涨因素,第四季度本应该呈现通胀平稳态势。

  但是,国内外都出现新增通胀因素的压力,而最大的通胀压力来自国内外流动性过剩的大环境。国内的通胀因素,工资上涨,以及要素机制改革,包括电价,水价上调,资源税增大,等等,都对非食品价格上涨产生了新的压力。最值得关注的通胀压力,是去年大大超过经济运行需要的大规模增加的流动性投放。

  去年GDP增长9.1%,货币供应量增长32%,相当于对应一块钱的价值创造,经济运行中的流动性有3.5块钱。整体价格水平就上升了。更值得注意的是,超额投放的货币,大规模流进了资产市场和商品市场,推高资产价格泡沫,包括炒作农产品,加大了通胀的压力。如果过剩的流动性不能得到有效控制,造成价格继续大幅上涨,以及商品价格的大幅上涨,可能不断创造新的流动性。实证研究的结果显示,大规模货币发行与通货膨胀之间有两到三年的滞后。去年的货币供应量大幅增加,加上今年创造的流动性,可能在明年形成推动通胀演变的货币环境。

  如果流动性处在合理水平,仅存在上面所分析的一些非食品价格上涨因素和由于各种不可抗因素造成的食品价格上涨,应该都有一定手段可以控制。但如果流动性过剩,就相当于经济运行的大环境中遍布可燃物,要素价格调整,食品价格上涨,都可能成为通胀的导火线。

  目前,输入性通胀的压力也越来越大,正从两个方面产生叠加效应。

  一方面,资本流入增加基础货币发行,进一步扩大原已过剩的流动性,恶化通胀的货币环境。美联储的数量宽松政策造成全球流动性泛滥,新兴市场国家面对大规模资本流入。中国也不例外,套利人民币升值活动导致资本的流入规模增大,9月新增外汇占款创下年内新高。如果资本流入延续9月份的态势,流动性过剩的形势更严峻。

  另一方面,美元贬值,国际原材料价格上涨,增大了输入性成本推动的通胀压力。笔者注意到。国际原材料价格上涨,推动PMI购进价格指数在8、9两月分别上涨10和4个百分点。研究显示,购进价格上升对PPI同比上升的影响滞后三个季度。也就是说,第三季度购进价格指数上涨可能在明年第一季度或者第二季度的生产者价格指数PPI上显现出来,进而对消费者价格指数CPI产生最终传导效应。明年通胀已埋下了伏笔。

  如果美元持续贬值,国际大宗商品价格持续高涨,输入性通胀的影响非常可能会开始替代趋零的翘尾影响,成为第四季度以及明年的主要通胀因素之一。

  综合国内外的通胀因素的影响,笔者认为,流动性管理,是防止通胀形势恶化的重中之重。国内的流动性管理,货币政策可能要通过利率提升,存款准备金率的提升,以及正回笼的公开市场操作,把经济运行中的流动性严格控制在政策目标之内,货币供应量增长超过经济增长率+CPI增长几个百分点的水平上。对于资本流入的管理,第一道防线是坚决把热钱阻挡在国门之外。在美元可以随心所欲印发促使货币贬值的国际货币体系下,要毫不犹豫管制热钱;第二道防线是不让热钱流入经济运行的大环境。对于由外汇占款增加的流动性,应尽量全额对冲,不应太理想化地期望通过升值来遏制资本流入和降低通胀压力。观察世界各国,面对与中国同样问题的新兴市场国家,没有哪个是选择升值来遏制资本流入和缓解通胀压力的。所有的选择惊人的一致,就是稳定汇率。因为人们明白靠本币升值来应对美元随心所欲的滥发货币的行为有些自不量力。

  货币政策对流动性的管理需要累积效应。货币工具对流动性的影响,是通过一系列动作,而不是单一行为来实现目标的,否则不可能产生政策效果。特别是不论输入性流动性还是国内的流动性创造都还在不断增大的过程中,货币工具一定要有连续性和多次性,才能有效遏制通胀恶化。

  继上个月上调0.25%的基准利率之后,央行刚刚又上调了0.5个百分点的存款准备金率,这是符合货币政策操作规范的。央行接下来可能会按照这样的节奏,通过稳健的货币政策,把流动性管制在合理水平。不排除年内再次提升存款准备金率或者再次加息的可能。

  (作者系银河证券首席经济学家)(中国证券网)

  A股:流动性行情或将动摇 积极配置抗通胀板块

  虽然美国QE2(第二轮量化宽松)继续释放流动性,将进一步加剧全球流动性泛滥格局,但中国货币当局的连续动作表明,货币政策的指导思路已经发生变化,未来政策的持续收紧将是大势所趋。机构认为,流动性行情不仅是动摇,而且可能是阶段性尾声。但考虑货币政策的时滞性,近期通胀压力仍有增无减,投资者可以积极配置抗通胀板块。

  国联证券分析师张鹏认为,此轮流动性行情不仅是动摇,而且可能是阶段性尾声。本轮行情是建立在流动性基础上的估值修复,而流动性预期来自于美国宽松下的美元贬值和国内放松调控。目前,美元见底反弹的态势比较明显,而央行加息、上调存款准备金率的举措也显示了货币政策指导思想已经调整的立场。由此,A股市场对流动性的过高预期可能要发生转变,支持10月以来市场行情的主要基础不仅是动摇,而且表现出尾声的迹象。

  光大保德信在四季度投策报告中表示,仍应坚持“一主一次”的投资策略。“一主”是指坚持“α”的寻找,这些行业主要涉及中小市值为主的大消费领域、新材料新能源、节能环保、科技创新;在中国经济转型的关键期注意把握成长股和主题投资机会。“一次”就是注意把握阶段性的周期性行业的表现,特别是注意把握在美元快速回落、股指期货和人民币升值等大事件预期下的投资机会。从风险角度来看,也需要密切关注房地产价格以及通货膨胀的走势,如果两者出现较大的超预期,将有可能打破目前的市场平衡。

  银河证券的策略报告表示,通胀环境下,资产配置面临困境。面对负利率和加息周期的到来,银行存款和债券无法承担保值的责任。对楼市调控的持续加力,封堵了资金的又一个去处。相对而言,当前A股市场成为能够吸纳资金的较少的选择之一。银河证券认为,通胀高企的局面几个月内不会有明显改观,保值资金将会继续流入黄金、有色、煤炭、食品、商业、农业等“抗通胀”板块,A股市场的上行趋势将保持不变。此外,对于估值较低的银行、交通运输、汽车以及有价值重估机会的券商、保险等也可关注。

  海通证券认为,当前存在的系统性低估构成中长期看多A股市场的核心基础。基于对市场总体向上的大势判断,战略上看多权益类资产并建议仓位配置可重配。行业配置方面建议;首先,围绕市场热点,主要包括通胀主题以及十二五规划。第二,围绕后续政策面的影响或推动。主要包括政策超预期(比如十二五规划对高铁、水利建设、区域发展等可能的规划调整)、加大节能减排与淘汰落后产能对行业供求格局的有利影响(包括造纸、建材、化工等)以及政策的倾斜惠及(战略新兴产业)。第三,重大金融事件或趋势,比如人民币升值对房地产、航空、造纸等行业的有利影响。第四,消费旺季或景气繁荣周期的推动。

  光大保德信强调,在行业配置方面,投资者应遵循三大原则。首先,重垄断资源、轻加工制造。其原因在于,在金融危机后的低利率货币环境下,巨量货币必将逐渐流到实体经济当中,而需求相对稳定、供给又受控的资源行业无疑将受益于金融属性的上升。其次,调结构、讲民生。对新经济的政策推动和结构性行业,将在未来很长一段时间成为市场重点;而消费、零售、餐饮、医药等行业从长期来看和老百姓的衣食住行紧密相关,其中具有良好品牌和渠道的企业有望脱颖而出。最后,关注政策红利带来的长期投资机会。

  贵金属、商品市场:流动性仍将继续推涨

  虽然国内股市的流动性行情或将动摇,但机构预期美联储的QE2将维持12-18个月,在未来的一年半内流动性仍将继续推涨贵金属价格和商品价格。

  标准银行全球商品交易策略部负责人魏文德表示,美联储第二轮量化宽松政策对商品价格影响非常大。我们从两个角度看待美联储量化宽松政策对商品的影响。第一是汇率方面的影响,即美元贬值,导致大宗商品价格上升。第二点就是导致金融体系中有更多的货币,而商品与流动性的间接联系也导致商品价格的上升。标准银行认为,从美联储量化宽松政策受益最大的就是:黄金/金属。其次,将受益的是能源,第三是基础金属。

  标准银行看好贵金属在未来6到18个月的走势。其认为黄金明年第二季度会达到1500美元/盎司,均价会略低;铂和钯也会受益于此———受益于都是贵金属以及货币贬值。铂在年底前会达到1800美元/盎司,钯年底前会突破700美元/盎司;明年,铂可能达到2000美元/盎司,钯可能达到800美元/盎司。

  对于能源价格,标准银行认为,新兴市场尤其是中国需求强劲,欧佩克需要生产更多石油。明年一季度能源价格会上涨,突破100美元/桶;明年平均大约在94美元/桶。

  除了流动性推涨,也有机构认为大宗商品上涨有结构性因素。野村证券亚洲首席经济学家苏博文认为,大宗商品的价格会持续的上升,尤其是在食品价格方面,会形成一种长期结构性的价格上涨。“我们对食品行业的基本面上做了一个非常详尽的分析,随着亚洲国家对蛋白质,对高热量食品需求的上升,食品供应现在看投入是不足的。”对于此轮农产品大涨的显现,苏博文认为是有结构性支撑的。

  银华基金周毅认为,各国的量化宽松政策将进一步提升通胀预期,预计未来全球经济将继续稳定复苏,大宗商品长期牛市可期。后危机时代,量化宽松政策所带来的流动性泛滥效果还没有完全显现,但可以预测,这种政策无疑将会导致全球性通胀预期进一步提升。同时,虽然全球经济复苏确实还比较缓慢,但经济二次探底的可能性不大,未来全球经济将维持稳定复苏的态势。经济的持续复苏将使原本就不宽松的大宗商品供需变得更加紧张,因此大宗商品长期牛市可期。(经济参考报)

  信贷超标可能招致更多紧缩政策

  中国人民银行昨日公布的统计数据显示,10月份人民币贷款增加5877亿元,大大超过此前市场预期的中位值。业内人士分析,在通胀压力不断加大的同时,货币信贷扩张又超出了此前预定的调控目标,这种情况很有可能促使央行出台更多紧缩性货币政策。

  澳新银行中国经济研究总监刘利刚认为,存款准备金率上调50个基点,表明央行对不断上升的通胀数据产生了担忧,10月份信贷数据再度超出市场预期也迫使央行加速收紧流动性。上调存款准备金率也旨在控制今年的信贷增速,并将全年信贷规模控制在年初提出的7.5万亿元目标。但尽管如此,中国整体的货币供应量和信贷增速仍然处于较高水平,在这样的货币增速下,通胀压力仍将在较长时间内持续。

  对于10月份信贷增速超过预期,也有研究机构提醒应该注意货币增长的内生动力。交通银行昨日发布的研究报告分析称,在“十一”长假因素导致当月实际放贷天数减少的情况下,10月份新增贷款依然与上月基本持平,更能表明当月贷款投放较多。尽管这反映了银行存在贷款投放冲动,但主要原因还是当前实体经济的信贷需求十分旺盛,这也可以从近期PMI持续回升、进口增速较高看得出来。

  从贷款结构方面来看,10月份对公中长期贷款增加2407亿元,较上月少增557亿元,占总新增贷款的比重为41%,仍是贷款增长的主力;对公短期贷款增加1471亿元,较上月多增159亿元,企业流动资金贷款需求继续回升;受票据存量已经不多的影响,当月票据融资仅减少1亿元;居民户贷款增加1656亿元,较上月少增828亿元,占总新增贷款的比重下降到28%(上月为41%)。

  兴业银行资深经济学家鲁政委认为,10月份强劲的信贷和稳定的工业增加值,使得宏观当局在治理通胀上几乎不再有任何的顾虑。在防通胀已成为未来一年首位任务的情况下,预计未来将经历一段“所有宏观政策工具齐上阵”的时期。具体来说,明年的M2 目标将铁定低于17%,很可能下调至不高于16%的水平;由此,明年全年信贷量也将很难超过7万亿。准备金率也将经历一段密集上调期,预计在明年完成抵达23%经验高位的进程,并且未来很可能突破这一水平;利率也将频繁上调,从现在到明年年末,很可能会加息5—6 次。

  瑞穗证券经济学家沈建光指出,预计12月中央经济工作会议有望改变货币政策基调,明年的货币政策将由“适度宽松”转为“稳健”或者“中立”。M2增速目标有望由今年的17%下降到明年的15%—16%,新增贷款由7.5万亿下降到明年7万亿左右。

  他认为,目前中国的政策立场已经开始由保增长转向控制不断上涨的物价水平和打压资产泡沫。10月份数据显示,今年物价水平和信贷控制均存在较大压力,这也解释了为何短短一个月内,央行选择意外提高存贷款利率及两次上调部分银行存款准备金率。沈建光称,政策制定者对通胀和信贷的担忧会加大近期加息的可能性,而紧货币宽财政将成为明年政策的主基调。(证券时报)

  券商:谨慎应对通胀投资机会

  10月份居民消费价格指数同比上涨4.4%,涨幅比9月份扩大0.8个百分点,创出25个月以来新高。对此,市场投资人士与分析师纷纷加大近期加息的预期。

  某券商资产管理部总经理表示,此次CPI表现超预期无疑加大了通胀压力,或将引发管理层采取进一步措施,收缩银根的信号已逐渐明显,尽管目前市场资金尚算充裕,但是如果通胀继续升温,政府将会出台更多严厉的政策,甚至近期再次加息也是很有可能的。“我们将更加谨慎地进行投资,对市场留个心眼。”他说。

  “我们打算走一步看一步,现在市场分歧十分大。”某大型券商自营负责人则认为,尽管CPI指数创出新高,但是市场目前资金充裕、行情火爆的趋势没有改变,所以还将延续此前的投资策略,一旦市场趋势变坏,将立刻采取行动从市场上暂时“撤退”。

  申银万国首席宏观经济分析师李慧勇认为,10月份CPI创出年内新高,食品价格和居住价格的“贡献率”分别为74%和16.6%,成为推动CPI上涨的主要动力。李慧勇表示,在经济企稳,流动性宽裕,通胀压力加大以及房价高居不下的情况下,预计国家将出台进一步的从紧政策以实现宏观调控的目标,重点将落在房地产调控,信贷额度控制,准备金率上调等方面,年内或明年春节前后很可能再次加息。

  西部证券研发中心策略分析师黄铮也认为,食品价格持续上涨势头,较大程度上助推物价水平上升。此外,大部分产品进口价格的环比上涨,是造成输入型通胀压力的构成因素。同时,近期信贷收紧比较明显。货币政策从紧的预期无疑表明通胀形势的严峻,加大复苏阶段经济增长预期不稳状态的提升,并抑制了资本市场中关联度较高的银行、地产行业阶段性机会。

  英大证券研究所所长李大霄指出,CPI增长过快主要是来自食品方面的价格上涨,起初只是绿豆、大蒜等小品种的价格上涨,而现在已经有蔓延的趋势,多种食品价格出现连续攀升的情况。此外,国际期货中,农产品期货的价格连续走高,大宗商品的期货价格也是不断上升,这在一定程度上起到了传导的作用。这些影响通胀的因素应该逐渐受到控制。

  李大霄认为,地产将继续受到调控,债券市场会受到一定影响,货币市场也会有所牵连,而证券市场能小幅抵御通胀压力。他认为,投资者可以关注农林牧副渔等受益板块,不可再生的资源类板块也会有投资机会。

  国信证券资深策略分析师黄学军认为,后市银行、地产等板块将会受到较大影响,短期大盘将进行回调,中期不可过于乐观。(证券时报)

  增仓农业股 积极防通胀

  在全球流动性过度宽松的影响下,市场对通胀的预期日益加剧,我国四季度CPI持续上涨压力较大。而国家统计局11日发布最新经济数据证实了市场的担忧。数据显示,10月居价格(CPI)同比上涨4.4%,比9月份涨幅扩大0.8%。因此,在逐月上升的通胀预期下,我们继续看好后市的

  农林牧渔行业的投资机会,可循下述思路。

  选择受益价格上涨的农业股

  1、种子:龙头公司有望受益。

  粮价上涨对种子提价存在间接贡献。这是因为,粮价大幅上涨之后,种粮农民的当期收益一般情况下即可获得提高,这可能会增加来年市场对相关品种种子的需求量;同时,粮食价格上涨,也增强了种粮农民对种子价格上涨的承受能力,为种子提价打开了市场空间。另一方面,根据我们最新了解到的情况,2010/2011 年度,全国气象灾害频发,多数制种基地都受到了不同程度的灾害,加上制种成本高企(制种企业支付给农民每亩的制种费用由2009 年的最低1500元上涨到2010年的最高2000元)等因素,全国两杂种子价格同比有望出现大幅上涨(预计杂交水稻种子同比涨40%,杂交玉米种子同比涨15%)。

  我们预计,种子价格上涨有望覆盖减产、成本增加等因素对种子企业净利润增速的拖累,龙头公司或将充分受益种子价格的上涨。重点推荐隆平高科、登海种业、丰乐种业、敦煌种业、荃银高科等。

  2、白糖:糖企盈利能力达到历史最好水平。

  供给面偏紧、流动性宽裕,共同推动糖价高位趋涨。目前来看,国内糖市供给面偏紧格局有望延续,糖价仍将延续震荡向上走势。以南宁糖业为例。保守假设四季度公司新榨季(2010/2011年度)机制糖销售均价6500元/吨(我们预计,2010年11月4日-10日,公司产糖约2000吨,销售价格7600元/吨)。甘蔗最低收购价350元/吨,联动价4800元/吨,联动系数6%,则公司吨糖的理论税后净利润为900元/吨左右,吨糖净利为历史较好水平。销糖进度方面,我们判断,政府为了增加市场供给量,抑制国内糖价过快上涨,可能会以行政指导的方式,敦促制糖企业加快销售进度;我们预计南糖今年四季度的销糖量可能为20万吨左右,贡献EPS 0.65元左右。

  我们认为,目前A股市场最受益于糖价上涨的股票主要包括:南宁糖业(业绩对糖价的弹性最大)、贵糖股份(存在凤糖注入预期)、中粮屯河(糖价上涨的趋势投资标的)、保龄宝(白糖替代品)。

  3、植物油:有望成为未来3个月的领涨品种。

  我们认为,本轮农产品价格上涨是由流动性和基本面共同推动的。上一阶段,领涨品种由小麦转向玉米,再转向白糖,这些品种当期的供需基本面较差,所以相对涨得较快。我们认为下一阶段,补涨的品种应该是当前供需基本面较好,但因上年度种植比较效益低,而预期下年度面积减少的油籽类产品。同时,国际油价上涨,也将推动植物油炼制生物柴油的需求量上升,进而助涨全球植物油市场。

  国内投资标的可关注金德发展、东凌粮油、敦煌种业、天康生物、新赛股份。

  4、生猪、肉鸡及海珍品养殖:企业盈利快速提升。

  在当前通胀预期之下,未来3个月国内猪肉、鸡肉以及海参等产品的价格望继续维持高位运行或继续上涨的态势。从国家对玉米等主要饲料用粮的调控政策来看,玉米等品种的价格有望保持缓慢上涨,因此下一阶段养殖企业成本大幅上升的风险并不大。

  重点看好圣农发展、雏鹰农牧、獐子岛、好当家、东方海洋等。

  选择政策重点扶持公司

  预计未来3-5个月,农业扶持政策将进入季节性密集期,且密集程度要远高于历史水平。除中央农村工作会议,1号文件、提高粮食最低收购价等常规利好扶持政策,还将出台做大做强种业的扶持政策、生物产业的十二五规划(生物农业是其中的重点,包括生物育种、生物疫苗、生物饲料等)以及东北农业发展扶持政策等。其中,由国务院牵头出台的“种业扶持政策”有望于2011年1号文件出台之前公布;《关于加快东北地区农业发展方式转变建设现代农业的指导意见》有望于今年11月份出台;生物产业规划有望于12月份前后出台;中央农村工作会议、1号文件有望于今年底落实;2011 年水稻国家最低收购价格有望于2011年1-2月份上调。

  因此,今年的政策密集发布过程中,除了短期提升A股市场农业板块的估值水平以外,还将对上市公司带来更为实际的业绩增长可能。例如,种子相关政策出台后,国内种子行业的市场集中度大幅提高,这使得龙头公司的市场份额进一步扩大,盈利规模随之扩大,等等。

  投资建议及评级

  基于价格、政策、业绩等三方面的因素(农产品价格上涨趋势;市场进入政策密集发布期,政策密集程度和对上市公司的直接利好,可能达到历史最好水平;上市公司业绩增长速度较快),我们维持行业“强于大市”的投资评级,继续看好下一阶段农业板块的跨年度行情,维持种子领涨农业观点。我们认为,在农产品价格上涨(基本面与流动性共同推动)、扶持政策密集发布的过程中,整个板块当前享受高估值水平有望继续提高。

  建议投资者增仓农业股,积极防通胀。推荐隆平高科、登海种业、丰乐种业、南宁糖业、荃银高科、圣农发展、敦煌种业、金德发展、东凌粮油、天康生物、雏鹰农牧、獐子岛、好当家、东方海洋、顺鑫农业等;关注海大集团、万向德农、大北农、通威股份、中粮屯河、新中基、新农开发、新赛股份等。 (中信证券毛长青 施 亮) (证券时报)

  基金经理集体看好通胀概念股

  储蓄搬家股市迹象明显 “A股中期上涨趋势不改”

  国家统计局昨日发布的10月宏观经济数据显示,10月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%,创25个月新高。同时,根据央行公布的数据,10月份新增人民币贷款5877亿元,较9月份减少78亿元,M1(狭义货币供应量)同比增长22.1%, M2(广义货币供应量,等于M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款)同比增长19.3%。

  多家基金公司投研人士昨天分析表示,通胀超过预期,不排除近期加息的可能。但是,储蓄搬家迹象明显,流动性充足,市场逐步向上趋势不改。

  储蓄再搬家

  根据中国人民银行(央行)昨天发布的数据, M1同比增速快上升至22.1%,月环比高达52%,季环比25%。从环比来看,M2增幅比上月高0.3个百分点,M1增幅比上月高1.2个百分点。M1和M2增速差上升0.9个百分点。具体来看,10月当月人民币存款增加1769亿元,同比少增1128亿元,其中,住户存款减少7003亿元。

  显然,储蓄搬家现象明显,可查资料显示,上一次大储蓄搬家是2007年10月,当时居民储蓄存款出现了约5000亿元的下降。

  长信基金表示,造成储蓄搬家的最重要原因仍是通胀,不断高企的通胀水平使得负利率的幅度不断加大,居民的消费意愿和投资意愿显著加强,增加耐用消费品的支出以及通过投资资本市场实现保值增值成为居民主要选择渠道。储蓄搬家是在负利率情况下对整个居民资产组合的再配置,对于通胀将会起到进一步的推升作用。

  中欧基金则分析说,10月份M1增速与M2增速相差2.8%,比上月提升0.89个百分点,显示经济活力有所改善。在没有基数效应和季节因素的影响下,M1同比增速意外回升应该与企业短期贷款大幅增加有关,资金出现活期化趋势,将对股市形成积极的影响。

  下跌空间有限

  尽管基金一致认为CPI高于预期,并关注近期再次加息可能,但多数基金经理对后市表示乐观。

  申万巴黎基金表示,CPI仍在政府可以容忍的范围之内,未来一段时间CPI仍将上行。11月10日央行再次上调存款准备金率,旨在针对持续上升的通胀形势和全球流动性泛滥格局。特别是上周美国宣布6000亿美元的量化宽松刺激政策,导致热钱流入风险进一步加大,因此央行适时采取收缩流动性措施进行对冲,并抑制通胀势头。由于市场对这一紧缩政策已有预期,对A股市场冲击较为有限,股市向上的趋势仍将保持。

  华富基金认为,进入11月,物价上涨有加速趋势,加上10月中国顺差继续扩大,国内紧缩压力很大,同时10月信贷超预期,加息呼声较高。预计中国将再次加息,加息幅度会超过25基点,预计后期市场会出现震荡行情,但不会扭转中期上涨趋势。

  建信基金表示,10月份CPI数据和本次上调存款准备金率,开启了市场对于央行密集加息的紧缩预期,增加了市场向上的阻力,但在流动性依然充分和负利率的大背景下,市场向下空间也有限。总体来说,本次上调存款准备金率将加剧市场的震荡格局,11、12月的通胀水平将决定震荡的幅度。

  东吴基金同时表示,短期内由于前期市场已有较大涨幅,可能会借此机会做适当回调。然而这仍然无法改变市场充裕的流动性,因此市场逐步上行的趋势仍将继续。

  申万巴黎基金指出,预计未来3至4个月此类货币紧缩政策仍会陆续推出,但目前来看政府并未推出限制贷款等行政措施。由此可见,政府还未到出台更严厉政策的节点上,当前股市并不存在大幅下跌的风险,短期震荡或在所难免。

  看好通胀概念

  由于通胀预期强烈,多数基金经理看好通胀概念股,而人民币升值概念股也受到基金经理的青睐。

  信诚基金闾志刚昨日表示,看好受益通胀预期的板块和个股,如农产品等等。看好的理由是,近期紧缩政策频繁出台,包括上调央票利率、限制外债余额以及银行外汇头寸设下限、上调准备金率等政策,这意味着货币政策由适度宽松逐渐转向稳健。

  “我们维持经济将在四季度保持相对平稳的预测;经济基本面的坚实为决策层管理通胀预期提供了更多的操作空间。” 闾志刚说,与此同时,他依然对医药和消费、新兴产业等板块保持密切关注。

  昨日A股市场在消息刺激下低开高走,出现强势震荡走势,盘中二八现象明显。泰达宏利认为,预计临近年关的热点轮换行情即将上演。此外,人民币升值相关板块和通胀受益板块值得关注。(东方早报)

  10月CPI上涨4.4% 价格调控难度加大

  10月CPI和信贷数据昨日发布。数据显示,10月我国CPI同比增长4.4%,创25个月新高;前10月CPI同比增3%,已达到年初设定的通胀目标。信贷方面,10月人民币贷款增加5877亿元,同比多增3347亿元,明显超出市场预期。

  国家统计局新闻发言人盛来运表示,目前物价上涨压力在加大,宏观调控压力也在加大。特别是国外新一轮的宽松货币政策释放了大量流动性,对中国经济将产生重要的影响,很重要的一个方面就是加大通胀预期,实现全年价格调控的预期目标必须付出更大的努力。

  盛来运认为,食品价格上涨是10月份CPI上涨的主要原因。在新涨价因素中,最主要的是食品类价格和居住类价格,食品类价格上涨10.1%,为CPI上涨贡献了74%。居住类价格上涨4.9%,为CPI上涨贡献了16.6%。

  从环比看,10月CPI和PPI均上涨了0.7%。数据显示,1—10月CPI同比上涨3%,比前9月扩大0.1个百分点;PPI上涨5.5%,涨幅与1—9月持平。10月原材料、燃料、动力购进价格同比上涨8.1%,涨幅比9月扩大1个百分点。

  此外,10月份工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额平稳较快增长。数据显示,10月份规模以上工业增加值同比增长13.1%;社会消费品零售总额同比增长18.6%。前10月城镇固定资产投资187556亿元,同比增长24.4%。

  对于10月份贷款投放较多的情况,交通银行认为一方面反映了银行存在贷款投放冲动,但主要原因还是当前实体经济的信贷需求十分旺盛,这也可以从近期PMI持续回升、进口增速看出。

  受信贷增速加快影响,货币供应速度也有所提升。截至10月末,广义货币(M2)余额69.98万亿元,同比增长19.3%,增幅比上月高0.3个百分点,比去年同期低10.2个百分点;狭义货币(M1)余额25.33万亿元,同比增长22.1%,增幅比上月高1.2个百分点,比去年同期低9.9个百分点。狭义货币增速加快说明在通胀压力下,存款活期化趋势进一步明显。(证券时报)

  10月PPI涨5%超预期 通胀压力火上浇油

  在宏观经济向好势头进一步巩固的同时,也引发了业界对多项数据指标“过高”的忧虑。创25个月新高的CPI,其背后存在着哪些不容忽视的

  推手?PPI涨幅超预期,对未来经济领域将有着怎样的影响?作为后续拉动内需的主力——消费为何会在“银十”季节增速下滑?我们试图通过对10月数据的解读,为本年度最后两个月的宏观经济判断提供一定意义上的“信息”参考系。

  10月份,工业品出厂价格(PPI)同比上涨5.0%,涨幅比9月份扩大0.7个百分点。1~10月,PPI上涨5.5%,涨幅前9月持平。

  接受《每日经济新闻》记者采访的专家认为,PPI增幅回升将很可能助推未来CPI走势,尽管工业品传导至消费品领域需要一段时间,但这将给本来就“不轻松”的通胀局势再添了一丝新忧。

  “输入性价格”上涨或是主因

  今年5月,我国PPI同比涨幅摸高至7.1%,此后开始回落,8月和9月PPI增幅滞留于4.3%,当时市场分析称,10月PPI将开始上行,如今该数据不但上涨,还略高于市场预期。

  渣打银行宏观经济分析师李伟告诉《每日经济新闻》记者,8月末,中国工业就开始企稳回升,加工业产品已经开始上涨,由于传递至PPI有一定的滞后性,所以10月PPI回升在意料之中。

  交行金研中心报告称,受美日等主要经济体可能进一步实施量化宽松货币政策和美元贬值的影响,8月下旬以来,黄金、石油、农产品、有色金属等大宗商品价格持续走高。近期输入性价格影响以及国内需求回升导致了PPI趋稳回升。

  细分来看,10月PPI各类别增幅均超过9月:生产资料出厂价格上涨5.8%,其中采掘工业上涨11.8%,原料工业上涨8.5%,加工工业上涨3.8%;生活资料出厂价格上涨2.6%,其中食品类上涨5.3%,衣着类上涨1.8%,一般日用品类上涨2.2%。

  此外,10月原材料、燃料、动力购进价格同比上涨8.1%,涨幅也比9月份扩大1.0个百分点。

  这与10月1日公布的PMI数据高度契合,根据中国物流和采购联合会(CFLP)的调查,有10个行业的PMI购进价格指数超过70%,化纤制造及橡胶塑料制品业等3个行业则超过80%。从产品类型来看,原材料与能源、中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均高于60%,其中原材料与能源和中间品类企业最高,达到70%以上。

  农产品价格上涨对工业品价格拉动也不可小觑。10月PMI生产指数回升和购进价格指数持续上扬至54.7%和69.5%。CFLP的分析报告显示,近期部分农作物和农副产品价格波动较大。其中,棉花棉纱等原料市场供应紧缺,价格暴涨;天然胶和合成胶价格涨幅增大,其中天然胶价格已达3万多元,攀至历史高位。

  国泰君安证券的分析报告称,购进价格指数较大攀升,则意味企业成本压力加大。有可能进一步推高生产品与社会消费品价格。

  专家:未来3个月传导CPI

  “未来3~6个月,PPI上涨很可能传导至CPI。”李伟称,10月CPI中,非食品类别已经开始出现增长。

  从历史数据来看,PPI与CPI走势并不存在明确的因果关系,PPI向CPI的传导作用不明显。实际上,从二者构成来看,PPI篮子中大部分为生产资料,CPI篮子中一半以上为食品及服务项目。因此,PPI走势主要由输入型通胀和国内投资周期决定,而CPI走势则主要随食品价格波动和国内消费周期“逐流”。

  但观测下半年数据可以看出,CPI和PPI同比增幅变化自7月起背道而驰,CPI从2.9%跳升到4.4%,而PPI则连续回落至9月的4.3%,分析人士告诉记者,虽然二者不一一对应,但长时期走势背离不符合经济规律。

  李伟认为,PPI上涨能否传导至CPI还取决于市场供求关系,如果是买方市场,则企业需要自己消化成本上升部分,保证市场份额;如果是卖方市场,就可以转嫁成本至产品价格。

  中国现在经济基本面良好,需求旺盛。10月PMI中,制造业新订单指数为58.2%,环比上升1.9个百分点,超过了本月生产量指数,这表明社会需求增长快于企业生产增速,依照经济学规律,企业有条件提高消费品价格来转嫁成本压力。

  另一方面,国家统计局发言人盛来运称,由于我国CPI中食品占权重大,所以CPI和PPI也是相互作用,但影响它们上涨的共同原因就是经济过热或者由个别产品供需矛盾带来的经济扰动。中国现在确实存在这样的情况——片面追求高增长,长时期流动性过剩,而大宗商品和原材料价格上涨则是火上浇油。(每日经济新闻)

  CPI高企增加息预期 间接利好保险股

  证券时报记者 唐 盛

  本报讯 国家统计局昨日公布10月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.4%,涨幅比9月份扩大0.8个百分点。消息增加了市场对于管理层收紧银根的预期,甚至估计人民银行在提高存款准备金率后还会采取加息措施,投资者开始抛售中资地产、银行股,转

  而追捧可能因加息受惠的中资保险股。

  截至昨日收盘,中国人寿(02628.HK)上升0.14%,收报36.1港元;中国平安(02318.HK)涨幅约4.7%,收报93.45港元,刷新年内新高纪录;中国财险(02328.HK)收报12.24元,升3.73%;只有中国太保(02601.HK)逆市回落1.7%,收报34港元。

  一位基金经理表示,内地再度上调存款准备金率会间接利好保险股。由于近期投资者对于通胀压力及热钱流入的预期不断加强,市场对于流动性逐步收紧的预期越发强烈,“该举措将进一步强化这一判断,进而推高资产价格,这对于保险公司的资产收益率提高有一定的帮助。”

  尽管中资保险股近期持续走高,花旗集团依然表示继续看好该类股份,并认为股价回调是买入的良机。花旗表示,以上判断主要基于以下因素:加息、A股市场反弹、有新投资渠道以及保险股估值仍然合理(总体上较历史中值高约0.5个点的标准差)。花旗称,保险行业的结构性驱动因素依然充分,包括薪资的上涨、债券市场的发展。

  另据悉,加拿大与中国保监会日前签署协议,中资保险公司将获准到加拿大投资。保险行业分析师估计,加拿大作为内地保险及财富管理公司新的投资目的地,将吸引总值1060亿加元的中国资金流入,预计资金将从明年开始流入加拿大。

  但也有机构对于保险股的前景并不乐观。瑞信发表研究报告称,保险股季度业绩的指导性不明,盈利表现疲弱。瑞信认为,中资保险股中仅以中国太保的保费收入增长最强,给予其“跑赢大市”的评级;至于中国人寿及中国财险,就分别获“中性”及“跑输大市”的评级。

  对于港股大市及保险股等板块的后市操作策略,瑞银认为目前大市仍在牛市中期阶段,投资者应采取买盘轮动的策略。瑞银指出,自8月31日开始,多数落后股份均后来居上,其中包括银行股、能源股、保险股,材料类股和运输股,目前是合适的时机转向前期上涨过程中跑输的股份,如消费类股、IT类股、地产股、电讯股、公用事业股。

  ·链 接·

  友邦今起纳入MSCI指数

  本报讯 友邦保险(01299)宣布,从11月12日起,将被纳入摩根士丹利资本国际 (MSCI)香港指数、恒生综合指数、恒生综合大型股指数及恒生综合行业指数(金融业)。而从11月1日起,友邦保险已被纳入富时环球指数、富时跨国企业指数、富时环球风格指数、富时香港指数等。

  友邦保险执行主席兼首席执行官杜嘉褀表示,成为这些领先市场的指数成分股,将有助于进一步扩阔友邦保险的投资者基础。

  该股昨日升3.60%至24.45港元。(钟 恬) (证券时报)

  买超市股 抗击通胀

  行业景气度持续向好

  2010年前三季度,全国累计实现社会消费品零售总额为111028.50亿元,同比增长18.30%,增速比2010年一季度和半年度分别提高0.4%、0.1%。其中9月单月实现社销总额为13537.00亿元,同比增长18.84%,增速环比8月提高0.36%。剔除物价因素后,9月社销总额实际增速为15.38%。行业增长稳健,四季度为传统零售旺季,如果四季度通货膨胀进一步上行,则行业增速将进一步加快。

  在商品零售中,9月限额以上企业商品零售额5155.6亿元,同比增长31.90%,增速环比8月提升3.8%。同时,限额以上企业商品零售额占社销总额比例也稳步上扬,9月该值达到38.1%,创近年新高。这表明行业集中度不断提升,限额以上企业增长更加强劲。

  另据商务部统计数据,2010年9月千家重点核心商业企业(3000家重点零售企业的简称)零售额同比增长18.80%,增速同比提高8.2%,环比提高0.5%。分业态看,百货业、超市、专业店9月销售额同比增速分别为21.6%、17.0%、16.8%,增速分别同比提高10.1%、12.6%、1.30%。除专业店业态环比8月下降4.6%外,百货和超市业态增速环比均有所上升,分别上升3.2%和0.6%。分商品类别看,9月食品类、服装类、鞋帽类、金银珠宝、汽车类商品零售额同比增速分别为18.4%、19.9%、18.5%、34.8%、25.7%。

  据工信部和中华全国商业信息中心统计数据,9月份消费品零售市场进入季节性销售旺季,由于2010年中秋节在9月,而上年在10月,受其影响,9月销售快速增长,百家大型零售企业零售额同比增速为25.4%,比上年加快了8.5%;且这一增速仅次于6月增速,是今年下半年以来的最高增速。百家大型零售企业2010年前三季度零售额累计同比增速达到22.3%,高于上年同期9.1%,继续保持平稳较快增长。

  我们认为行业持续向好的主要原因包括:一是温和通胀推高了行业增速,温和通胀不仅带来了零售业的物价上涨(P),也将在一定程度上刺激居民的购买欲望(Q)。二是随着经济的逐步好转,居民的收入预期指数、消费者信心指数、企业家信心指数均不断提高。三是随着国家调结构、促消费的各项政策不断推进、落实,家电、家居、数码、汽车等产品销量良好。

  因而,我们维持观点:经济增长、消费升级、政策促进将成为推动2010年商业零售企业景气提升的“三驾马车”。维持2010年社销总额增速为19.29%的预测。

  首推超市股

  从历史PE和PB看,与大盘相比,商业零售业平均享有50%以上的估值溢价。在目前情况下,我们认为商业股的合理估值水平在2011年25-30倍PE左右。我们重点跟踪的商业零售公司以2010 年为基期的未来2年CAGR为29.27%,剔除非经常性损益后的主业CAGR在30%以上。重点公司2010-2012年动态PE分别为38、29、23倍,估值水平处于相对高位。此外,重点零售公司与大盘的历史估值水平相比较,零售公司估值平均水平是大盘的1.49 倍,最高值为1.92倍,最低值为1.07倍。2010年11月5日,该比值为1.86倍,接近历史高端值。但在中国经济结构转型、消费崛起和消费升级大背景下,我们长期看好中国零售业的成长和发展,且考虑到行业增长的稳健性和确定性,我们维持行业“强于大市”评级。

  四季度为零售业的传统旺季,在经济增长、消费升级、政策促进三因素共同促进下,行业仍将维持景气高位运行,预计社销增速维持在18%-20%。如果四季度物价水平进一步上涨,温和通胀将更加利于行业景气。

  在通胀背景下,本月首推超市板块,主要逻辑和原因:

  1、在全球和国内流动性仍很充裕的背景下,我们认为通货膨胀仍将持续。由于CPI的构成主要为日用消费品,而超市主要销售日用消费品(生鲜、食杂、日化用品等),因此,超市销售的商品结构与CPI构成吻合度最高。通胀将使得超市企业面临“量价齐升”格局,一方面老百姓买涨不买跌的心理将推高Q,另一方面超市企业能够将涨价因素P顺利传导至终端消费者(因为均为日用必需消费品),因此通胀将推高超市企业同店销售额增速(SSS)。此外,通胀一定程度上将推高超市企业毛利率(因为总有部分库存商品能够受益通胀,终端售价涨幅更大)。

  2、步步高、人人乐等基本质地比较优良的民营超市企业经过2010年一年的滞涨基本消化了估值压力,下跌空间非常有限,安全边际较高。与大部分百货公司相比(2011年PE在27-30倍左右),步步高、人人乐、武汉中百等公司的2011年PE在25-27倍左右,其估值水平处于合理区间的下限,在年度估值切换行情中,估值更具吸引力。因上述公司流动性较差,且未来均有股价催化因素,我们认为现在是建仓的较好时机。

  具体公司选择上,我们重点推荐人人乐、步步高、武汉中百、华联综超,关注新华都。 (中信证券 赵雪芹 胡维波)(证券时报)

  通胀预期升温 价格涨升助推三类个股

  进入11月以来,市场热点开始向资源股、农业股和建材等类型转移,由A股阶段板块涨幅可以清楚看到这个特点,其中,农林牧渔行业11月以来涨幅达12.26%,处于涨幅榜前位。结合目前各个媒体多有报道的种种涨价信息,不难发现这些热点主要与投资者日益增长的通胀预期关系密切。

  商务部发表公告称,在10月25日至31日一周内,全国36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格比前一周小幅上涨,预计近期多数品种价格仍将继续上涨。

  国家发改委也传出相似观点,国家发改委主任张平在昨天上午举行的“全国煤炭工作会议”上表示,估计今年的物价指数比3要稍微高一点。这是国家部委有关负责人第一次表态认为今年物价会超过3%。张平说,“今年有几个方面我们感到矛盾比较突出,其中之一就是物价,年初国家制定的物价目标是3%,但现在看来,比我们想象的要严峻一些。”

  从流动性看,美国放水超预期,也就是二次量化宽松的货币政策超预期。美联储公布的方案是在原有资产购买计划基础上将在2011年二季度(6月份)前进一步购买6000亿美元的较长期国债(每月购买量约为750亿美元),这个大幅超过市场预期的5000亿美元,全球股市在流动性的推动下出现了一波涨势。

  市场分析人士认为,基本面短期不会给股市造成压力,政策面因通胀的压力,未来从紧的预期目前难以得到缓解,这种情形下,总体股市将维持震荡,投资应围绕抗通胀的资源类、农产品及受益于经济回暖,需求增加价格上涨的水泥行业。

  农产品价格上涨不可避免

  10月份,CBOT小麦、CBOT 大豆、CBOT玉米和CBOT糙米分别上涨7.11%、10.78%、17.07%和14.08%,大宗原粮连续2个月大涨;国内期货跟涨,连豆1号、大连玉米、郑州早籼稻和郑州硬麦上涨6.00%、7.10%、10.72%和2.93%。

  棉花价格在三季度有明显上涨,国内棉花现货价、期货价在9月份都有快速攀升,国际棉花期货价也在稳步上涨。国际棉花产需基本平衡,库存维持在正常水平。我国9月份棉花进口量200,806吨,同比增加96.57%。根据有关专家预测,我国棉花产需缺口将加大,中棉协预测今年国内产量低于650万吨,供需缺口300万吨,今后几年棉花进口依存度将达到35%左右,国储棉在抛储60万吨后储备量低于正常水平,国内棉花供给紧张形势难以逆转,棉花价格将维持高位。

  10月份,大豆、豆油等大宗商品期货价格走高,食糖和棉花期货价格创出历史新高。不仅如此,农产品价格上涨对下游的传导作用日益显现,全国生猪价格跃升至13.4元/公斤,鸡肉价格创出近2年来新高水平。

  猪肉价格一改半年来的萎靡走势,三季度明显上涨重回猪粮比6:1的盈亏平衡线以上,由此带来生猪、仔猪、牛羊肉、鸡肉价格等一并走高,能繁母猪存栏量也在8 月份触底反弹,预计肉价在2011年2月份前将维持高位运行。

  据对全国80家水产品批发市场统计,2010年前三季度水产品批发市场综合平均价格为16.46元/公斤,同比涨9.94%。其中海水产品29.51元/公斤,同比涨13.91%;淡水产品11.73元/公斤,同比涨4.91%。由于农业食品消费升级,水产品所蕴含的营养将得到众多消费者的青睐。

  前期小宗农产品绿豆、大蒜、生姜价格的大幅上涨传导到棉花、白糖、玉米等大宗农产品价格上涨;方正证券认为是多种因素综合作用的结果,既有生产成本推动、需求增长拉动、品种结构矛盾方面的原因,也有通胀预期、流动性过剩、国际市场传导和资金炒作等方面的原因,预计10月份CPI会创新高。农业部预计今年粮食有望再获丰收,但从我国的耕地资源、粮食刚性需求、城镇化、粮食最低收购价提高来看,农产品价格上涨不可避免。

  对于农业股的上涨逻辑,浙商证券认为,“美元贬值—通胀预期—农产品涨价—盈利增长”,“通胀预期”逐步落地,通胀成为现实,在上述逻辑下,农业行业的业绩存在向上修正可能,再加上通胀对整体行业估值的提升,未来仍看好农业板块的投资机会。

  流动性推升资源价格涨升响起

  近期,资源属性品种成为了流动性追逐热点。9月美联储货币政策会议决定维持现行利率区间,并重申在“较长时间内”维持低利率,必要时将再度采取宽松措施以促进经济复苏和物价稳定。市场对预期中的新一轮宽松货币政策反应激烈。石油、基本金属均有不俗表现,黄金更是屡创新高,受此影响,在流动性和铁矿石成本上升的双重因素下,钢材价格出现快速上涨行情,考虑到随之而来的国内加息因素对贸易商行为或许产生负面影响,德邦证券认为钢价短期表现疲软,但中期看仍将震荡向上。近期“流动性预期”愈演愈烈,推动大宗商品及资源类股票的过程仍然延续。

  10月份国内铁矿石价格升幅继续跑赢钢材价格,迁安66%干基含税的价格整体上涨了5.83%,渤海证券认为,当前阶段铁矿石价格比钢材价格强势的主要逻辑是,因为全球经济不太乐观,所以主要经济体超常规的货币宽松,货币宽松导致资源品价格上涨,而全球经济不乐观表明下游行业对待中游产品价格上涨总是存在一份警惕心理,只有当刺激政策促使经济出现上升时,钢矿价比才有可能上升。

  从上周现货市场交易数据来看,国内外煤价仍延续上涨势头,其中,国内坑口动力煤价小幅上涨5-10元/吨,港口煤价涨幅在40 元/吨左右,中间商囤煤积极,煤炭市场供需两旺;国际主要煤价上涨突破100美元/吨;平安证券预计,“寒冬”预期扰动煤炭市场,煤价全面上涨。受“寒冬”传闻影响,中间商积极囤煤,煤炭价格上涨预期较强,预计未来一短时间煤炭价格仍将保持小幅上升。

  上周国际原油价格大幅上涨。基本面近期也逐步趋好,中国柴油供应紧张成为进一步推动上涨的因素。美国第二轮定量宽松政策预期形成以来,石油价格已经上涨了超过15美元/桶,市场预计,未来这一政策将逐步显现其作用,但短期内上涨动能可能逐步减弱,上探到9 美元的可能性仍然存在。

  石油价格上涨的相关影响,国信证券分析认为,包括最直接的资源类企业:中石油、广汇股份、中石化;海洋石油开采类企业:中海油服、海油工程替代能源价格上涨受益企业:天然气类企业;石油价格上涨过程中大多数的石化类企业都有存货收益:S上石化、辽通化工。

  上周,LME期铜、铝、铅、锌、锡和镍周涨幅分别为5.6%、4.6%、2.4%、4.3%、3.3%和6.4%。国内金属也大幅上涨,其中铝价因国储局抛售铝锭拖累,涨幅仅为2.4%。同时,黄金价格继续上涨,盘中突破历史新高1398.70美元/盎司,而白银近期表现更为强势,周涨幅超过9%。

  流动性和通胀预期将推升基本金属走强,日信证券建议配置部分个股,并关注价格上涨趋势形成与否。从较为长期的时间来看,美联储再度宽松意味着美联储“弱势美元”政策的延续,美元弱势的状况也将继续维持,大宗商品价格的上升趋势已经形成。从全球动态投资来看,目前,全球投机资本仍然青睐亚洲和大洋洲的经济体,资本大规模流入不仅可能带来本币的升值,也将带来当地资产价格的上升,甚至出现资产泡沫。

  水泥价格上涨业绩增速转正

  水泥板块量增下业绩增速转负为正。第三季度水泥板块收入增长32%,归属于母公司所有者的净利润同比增长23.87%,增速转负为正,大幅提升。毛利率降幅大于期间费用率的同比降幅,分别为1.63和1.57个百分点。固定资产增速为26.73%,较二季度增速加快,在建工程增长由正转负,降幅为1.54%。

  ROE和ROA同比一升一降,分别为9.07%和3.31%。

  本周全国水泥均价374.83元/吨,比上周上涨2.33元/吨。上周全国水泥市场平均价格小幅上涨,幅度0.63%。主要体现在华东的上海、江西、福建等地区。华东地区上海、江西、福建价格继续上涨,分别上涨20-50元/吨。上涨主要因素仍是需求旺季和限电。

  另外,山东枣庄一带价格上涨过高,一是由于当地落后产能的关闭;二是由于临省区江苏、河南价格均上涨幅度较大,枣庄水泥一直有进入两地区,因此供应情况紧张,价格最高涨至400元/吨。山东北部地区济南一带价格相对平稳。

  中南地区河南水泥价格有所回落,较前期相比下调40-50元/吨。由于省内价格过高,外省河南邯郸、山东枣庄水泥大量进入,并价格低于本地,因此出现回落。湖南省价格继续上涨,幅度30元/吨。主要原因三方面:一是需求持续增加;二是原材料煤、油、矿渣等价格上涨;三是企业协同。

  天相顾投认为,在落后产能淘汰和新增产能控制政策下,水泥行业供给将现拐点,同时建材下乡、保障房建设和城镇化等政策推动下,看好水泥股像海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、天山股份、江西水泥等。看好节能和新能源相关公司像南玻A、中材科技和中航三鑫等,看好消费相关的家具和装饰类公司像美克股份、宜华木业、兔宝宝等,看好政策导向和行业复苏的龙头像北新建材、国统股份和中国玻纤等。

  长江证券认为,目前已步入传统的旺季,旺季因素和限电的影响使得本周水泥价格继续上涨,主要体现在上海、江西、福建等华东地区,反映盈利水平的水泥煤炭价格差也持续超过了去年同期水平。

  但是也看到,涨价已经部分反映在前面预期之中;而近期煤价的大幅上涨将使得未来水泥盈利受影响,这也是近期水泥股表现较弱的原因。不过立足长远来看,水泥行业2011年的供需情况,水泥供给端的压力将大幅下降,而需求端未来仍将保持平稳增长,明年二季度后供需形势将出现逆转;立足于基本面的判断,维持行业的“看好”评级。仍看好大水泥股如冀东水泥、祁连山和海螺水泥。(证券日报)

  百姓理财偏爱“抗通胀” 理财师各出高招

  持续数月走高的通胀指数,令财富保值增值成为时下百姓理财热点话题。在此前举行的第六届北京国际金融博览会上,如何在负利率时期合理配置资产“抗通胀”,确保财富不缩水贬值,是参观者最为关心的问题,也是参展金融机构被问及最多的问题。

  记者在金博会现场随机采访了近20位参观观众,几乎无一例外表示,希望能多了解一些理财规划方面的技巧,以应对节节升高的通胀率。参展机构展恒理财顾问公司理财顾问陈云告诉记者,前来咨询理财规划者络绎不绝,绝大多数在咨询时最为关注的就是如何在当前通胀环境下实现财富有效保值增值。

  黄金没有“鹤立鸡群” 价位合理

  国家统计局数据显示,10月份居民消费价格(CPI)同比上涨4.4%,涨幅比上月扩大了0.8个百分点,环比上涨0 .7%。而近期持续上涨的农产品价格更是令百姓直观感觉到“钱似乎越来越不值钱了”。

  配置黄金是时下不少人寻求财富保值的不二选择。在金博会现场,参展黄金投资企业展位也成为人气最旺的区域之一,一家黄金投资有限公司负责人表示,在通胀预期明显的当下,黄金作为避险抗通胀的有力武器,保值增值功能愈加突出。

  与此同时,白银也以创造30年价格新高的姿态闯入贵金属投资市场,除银元宝、银条等实物白银产品外,“纸白银”和白银T +D等投资品种也成为投资者的新选择。

  不过,“当前贵金属价格已处历史最高水平,投资者应注意买入时点。”华夏银行高级理财规划师赵岩表示,长期看,黄金仍具有较好投资价值,但最好选择在金价回调时买入。

  记者同时注意到,稳健型理财产品是参观者咨询的另一热点。金博会上,中国银行、农业银行、建设银行等商业银行分别推出各具特点的稳健型理财产品,如中国银行针对股市休市的周末收益空档期,推出自动续约理财产品;农业银行理财产品则引入“收益分档”,针对不同客户分别设置具有区分度的收益率;建设银行推出短期灵活性、中期稳健型、长期丰厚型等不同理财产品。

  光大银行财富管理中心理财顾问建议,不同类型的投资者应根据自身资金规模、止损比例、风险偏好等多项指标选择适合自己的理财产品,合理进行资产配置,减少风险,才能确保收益最大化。

  赵岩则建议,从现在起至2011年,百姓理财依然应以储蓄及稳健型理财产品为主,风险型理财产品为辅,风险承受力较强的人士可适当调高风险型产品比重,比如可多配置一些能对股票、债券进行灵活配置的混合型基金,或者价值相对低估的题材类股票,“这对于提高投资年化收益是很重要的手段”。

  陈云认为,当前可多选择一些混合型公募基金、阳光私募基金一类的理财产品。今年年初以来,众多基金总体表现超过去年,多数收益都在15%以上。赵岩说,目前股市已处于相对高位,但当前仍可以适当加大基金投资,他建议对市场形势判断把握不大的投资者选择定投方式进行。(经济参考报)

  通胀预期“压弯”债市

  周四,交易所债市继续调整,部分债券指数甚至创出九连阴、十连阴。分析人士称,债券市场收益率面临进一步上行压力,建议投资者缩短久期,防御为主。

  上证国债市场11日跌势加剧,指数下跌0.14点或0.11%,收报125.85点;盘中最低下探125.83点,为本轮调整新低。有成交的14只个券中7只下跌,6只上涨,1只平盘。

  交易所高收益债方面,上证企债指数下跌0.06%,收报142.59点;深市企债指数下跌0.03%,收报128.78点;沪公司债指数下跌0.10%,收报126.37点。沪分离债指数下跌0.10%,收报124.63点。在此之中,上证企债指数与分离债指数已连续十天收阴,沪公司债指数也连续收出九根阴线。

  周四,10月份主要经济金融数据公布,数据显示债券市场投资环境已全面恶化。一方面,工业生产趋势性改善,“保增长”显效,为政策调控提供空间;另一方面,CPI再创新高,“防通胀”迫切,使紧缩政策出台顺理成章。有分析认为,尽管当前债市收益率已包含了再加息一次的预期,但债市面临加息周期的考验,收益率有进一步上行的风险。(中国证券报)

  CPI飙高4.4% “中国式反通胀”升级

  11月11日,国家统计局发布10月经济数据。10月CPI飙升4.4%,创下近25个月来的新高,全面点燃“抗通胀”的战火。

  国家统计局新闻发言人盛来运表示,食品和居住类价格上涨是10月CPI上涨的主要推手。其中食品类价格上涨10.1%,为CPI贡献了74%;居住类价格上涨4.9%,为CPI贡献了16.6%。

  面对严峻的全面通胀压力,央行、发改委等部委联手“战通胀”的政策密集出台。此前一天,央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点。在过去40天里,这是央行第二次提高准备金率,且期间加息25个基点。

  业界学者一致认为,多个部委的联手调控,表明一场“中国式反通胀”的战役正在全面打响。

  数据解析

  CPI分类指标“6涨2平”

  根据统计局的数据,构成CPI的八大类商品价格指标,在10月份出现了环比“6涨2平”的现象。

  其中“6涨”是指,食品价格环比上涨1.1%,其中鲜菜环比上涨5.3%;烟酒及用品类价格环比上涨0.2%;衣着类价格环比上涨1.0%;医疗保健及个人用品类价格环比上涨0.5%;娱乐教育文化用品及服务类价格环比上涨0.1%;居住价格环比上涨0.9%。“2平”是指,家庭设备用品及维修服务价格,以及交通和通信类价格环比持平。

  对于10月食品价格的快速上涨,盛来运表示,除了成本推动和流动性比较充足之外,还有两个关键原因。其一,国外农产品涨价以及大宗商品涨价影响了国内,同时原材料价格大幅上涨,特别是原油价格上涨,直接影响到包括农产品在内的生产成本增加;第二个因素是自然灾害多,10月重要的蔬菜供给地海南发生洪灾,对食品价格上涨产生很大的影响。

  有关学者在分析上述“6涨2平”的现象后认为,除了最敏感的食品和居住类价格,其他分类指标环比均出现了不同程度的上涨,这种涨势很可能继续蔓延。“在8个分类指标中,有6个指标上涨,仅有2个指标持平,这足以证明今年的通胀形势正在发展成为一种全面性的通胀。”复旦大学金融学院副院长孙立坚对记者表示。

  山东大学经济学院副院长李铁岗认为,当前物价上涨属于结构性上涨,是由食品、居住类价格上涨引起的,而非一般性上涨,表现形式是“涨价明显、全面上涨”。安信证券首席经济学家高善文指出,CPI涨幅明显高于预期,显示中国已经进入通胀上升通道。他预计明年二季度,中国CPI增幅会超过5%,明年全年增速也在4%以上。

  形势分析

  “全面通胀”引激辩

  据记者了解,就在国家统计局公布10月经济数据之后,引发了一场关于“全面通胀是否来临”的辩论。

  今年年初,国家给出的控制通胀目标是3%。如今离年关不到两个月,通胀指数屡创新高,10月甚至达到了4.4%,这是否意味着全面通胀时代来临?

  业界多数人士认为,CPI增幅在1个月内从3.6%急速飙升到4.4%的现实情况,足以证明中国已经开始进入“全面通胀”。

  不过,面对这种疑问,盛来运从结构性价格上涨进行了反驳。

  盛来运在此次新闻发布会上表示,“目前还是结构主导型的价格上涨,并不是全面通胀来临。”但他同时强调,非食品类价格开始出现上涨的现象需要引起重视,理由是现在影响价格上涨的新情况开始出现。特别是有些国家启动新一轮的货币宽松政策以后,进一步推高了原材料和农产品价格,这些新情况对中国经济发展包括价格走势会产生一定的影响。

  《每日经济新闻》记者在采访中了解到,关于“全面通胀”时代是否来临,官方表态与民间学者产生了较大分歧。那么,究竟何谓“全面通胀”?国泰君安首席经济学家李迅雷对记者表示,“在经济学上,只有温和通胀与恶性通胀之分,没有全面通胀这一个概念。”

  但是,社科院金融所副所长王松奇有着不同的看法。他表示,“全面通胀也是用于描述通胀现象的一个术语,表示通胀正在由局部领域的物价上涨发展成为一种全面性的物价上涨。”

  王松奇指出,10月数据显示,目前中国正在开始进入 “全面通胀”时代。“根据我们的调研,导致中国产生全面通胀的关键因素还是在于中国自身,所谓的海外各类因素,并不是关键性的。”

  王松奇指出,关键还是在于信贷规模太大,导致市场上的流动性太多。“至于舆论认为海外热钱直接参与推高中国的物价上涨,包括农产品等,其实还只是一种猜测,并没有证据。”

  王据此担忧,如果货币层面继续宽松的话,全面通胀的预期强烈,将在未来导致更多惜售和跟风上涨。如果不及时疏导这种市场情绪,通胀预期会产生蝴蝶效应,并进一步推动商品价格全面上涨,最终演变为更加严峻的“全面通胀”。

  实际上,这一“全面通胀”的苗头也正在从多个层面获得统计数据的支持。不仅是居民消费价格指数在上涨,工业生产资料,如原材料、大宗商品等价格也在持续上涨。目前而言,这两种领域的数据都表明,新一轮价格上涨正在蔓延。

  应对之策

  “中国式反通胀”已到出手之时

  在严峻的通胀压力下,政府下一步将做出何种举动来平抑物价、防止通胀进一步恶化?市场人士更加期待多个部委联手开始启动新一轮的中国式“反通胀”。

  多位学者指出,所谓“中国式反通胀”,其最大的特征是央行、发改委、工信部等多个部委联手,从货币政策、行政手段等多种方式上进行干预。比如,提高准备金率、加息、禁涨令等,一个都不能少。

  央行新发布的《三季度货币政策执行报告》指出,当前价格走势不确定性加大,仍需加强通胀预期管理;中国经济从长期看是发展方式转变和结构调整,短期主要是通胀预期。

  此前,国家发改委有关官员分析称,“这次通胀不同于过去因粮价或者肉价上涨主导,摆在第一位的原因是流动性过剩。”这似乎在暗示,仍然是信贷规模太大,导致市场资金过于充裕。

  发改委有关官员称,防止通胀有充足的物质基础。发改委价格司副司长周望军10日说,虽然蔬菜等大部分生活必需品价格最近上涨较快,但是,国家重要物资储备充分,防止通货膨胀有充足的物质基础和手段保障。他建议采取一系列措施防范通货膨胀,其中包括向在校家庭贫困生等城乡低收入群体提供一定的补贴。

  在谈到应对手段时,周望军说,“国家将保障供应,现在的物资供应很充分,通过物资调配、进出口等手段调节,保证市场供应没有任何问题。”

  比如,今年我国粮食生产连续7年丰收。国家稻米、小麦储备充足,远远高于世界储备正常水平。即使是对国际市场依赖程度较高的食用油,国家的储备也相当可观。据发改委主任张平9日介绍,今年我国粮食产量再创历史最高点,食用油库存也较为充裕。食用油“库存差不多每个人有10斤”。今年的大豆获得丰收,进口也比较多,食用油供应没有问题。

  瑞信驻香港亚洲区首席经济分析师陶冬亦表示,当前中国政府开始不再认为通胀将很快触顶,政府必须重新审视通胀前景并考量所谓的量化宽松政策。“我认为基调已经转变,这是一个重大转变,意味着我们现在所见的并不是一次性的行动,而可能是长期正常化进程的开端。”他称。

  “中国自己的信贷问题,是导致通胀的关键因素,因此必须从这一根源上下手进行治理。”王松奇对记者说,在中国式反通胀中,最关键的因素在于央行重拳管制流动性泛滥,单凭发改委的政策,难以达到预期效果。

  有关人士认为,中国特色的反通胀手段,在于决策部门相信,通过价格管控可以控制住价格涨幅。因为决策部门认定通胀的原因或在于成本推动,或在于投机炒作。因此,不排除由发改委直接采取行政手段的“禁涨令”。

  “只要从行政手段上强制禁止涨价,不许涨价,或者打击炒作,价格自然会钉死在某个特定水平上。”一位分析人士指出。历次反通胀政策组合拳中,被认为最有效的不是货币政策,反倒是这样的行政管制措施。比如,强行指令菜价水平连续3个月涨幅不准超过3%,或者明令禁止甚至私下劝导相关行业企业不准涨价。所以,市场人士认为,在如何收紧市场流动性方面,央行的货币政策能够起到的作用显然更大。

  中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出,如何应对通胀压力将成为中国四季度乃至明年经济工作的“重中之重”,收紧银根可能势在必行。郭田勇说:“未来如果央行从货币政策上进行较大幅度调整,收紧流动性,再加上对价格上涨有针对性的政策,包括供给、包括对价格进行监控,对投机行为进行打击,如果能共同配合到位,我想年内两个月的数字也有可能向下走。”(每日经济新闻)