永丰金：亨鑫科技目标价2.45港元 不建议认购

　　永丰金证券

　　亨鑫科技 (1085.HK)主要从事移动通信射频同轴电缆系列产品的研发、制造和分销，以销量计在同业中排名第二。公司以获奖品牌“HongSun”销售移动通信用射频同轴电缆及电信设备用同轴电缆及配件，供国内外的电信运营商建造信号传输系统使用。公司目前拥有55条生产线，总年产能为14.88万公里，其中新产能为3.31万公里，刚刚于2010年10月投产。今年前三季度，射频同轴电缆系列产品收入占总收入的83.5%，通过招标录的销售占总营收的89.7%，竞标成功率为62.5%。根据工信部的资料，截止2010年7月底，三大电信运营商对3G投资约224亿元人民币，仅为当年投资计划的23.6%，而截止2010年10月底，通信行业实际资本开支较2009年同期也减少12.4%。

　　投资优势：1）提供种类齐全的移动通信用射频同轴电缆。2）在行业内享有良好声誉并树立良好品牌形象。3）全面的分销网络。4）强大的研发能力。

　　公司战略：1）销售网络进一步拓展到海外市场；2）产品组合多元化至开发天线和高温线; 3）加强研发团队。

　　风险和担忧：1）电信运营商资本支出减少。2）依赖于少部份主要客户。3）占28.6%产能的生产基地占用的土地法定业权存在缺陷。4）截止10年三季度末，公司拥有7亿元人民币的来自电信运营商的贸易营收账款。

　　估值和建议。假设2010年全年业绩与前三季度一样同比下跌26%，则公司2010年全年每股收益为0.33元人民币，经此次发行后摊薄每股收益为0.29元人民币，相当于0.34元港币。发行上限价格相当于8.9倍2010年市盈率。公司在新加坡上市，12月14日收盘价格折合2.45港币。考虑到公司规模较小，2010年盈利下滑，且2011年电信行业3G投资总额仍很不确定，我们不建议投资者认购该档股票。