贵州茅台：提价预期兑现 推升业绩增速

华泰联合 洪婷 蒋小东 逯海燕

　　贵州茅台提价预期兑现，提价幅度基本符合预期。贵州茅台今日公告为更好地统筹兼顾好国家、消费者、企业、经销商和投资者等各相关方的利益，同时考虑到产品市场供求状况、原辅材料价格上涨以及企业发展战略需要等因素，公司决定自2011年1月1日起适当上调产品出厂价格，平均上调幅度为20%左右。对于公司主产品53度飞天茅台来说，其出厂价将从499元提高到599元，提高100元，基本符合之前市场预期，本次提价是公司历史上提价幅度最大的一次。

　　零售价格超千元，出厂价提升无碍销售增长。53度茅台目前的市场零售价格在1100-1200元之间，本次提价后经销商仍有较大利润空间，同时目前市场上茅台的产品仍处于供不应求的状态，本次提价并不会对其产品的销售产生负面的影响。

　　新产能逐步释放，公司未来量价齐升之势有望实现。基于公司5期1万吨的产能项目已经开始逐步释放产能，预计明年公司贵州茅台可销售的量将有所提升，预计未来年均销量增速将达到10%左右；另一方面随着经济增长和居民的消费升级，作为高档酒市场的龙头产品，茅台未来的出厂价仍有一定的提升空间，预计未来量价齐声之势有望实现。

　　五粮液可能跟随茅台实施提价，一线白酒龙头企业短期内可能迎来一轮上涨。我们认为在茅台提价的榜样效应之下，另一高档酒龙头五粮液于明年初提价的可能性较大，预计提价幅度在60元左右，价格上升推动一线白酒龙头明年业绩增速高于今年，该板块企业有可能迎来一轮上涨，我们仍维持之前的推荐顺序：泸州老窖、五粮液和贵州茅台。

　　提价推升公司明年的盈利能力和业绩，维持“买入”评级。明年初提价后，公司的净利润增速将提升到35%，同时我们预计未来公司茅台产品量价齐升势头持续，我们调升2010-2012年公司EPS到5.58、7.52和9.20元。相对于目前股价的2011年的估值在26倍左右，估值处于偏低的水平，仍有一定上升空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：明年经济情况恶化导致茅台销售增长低于预期。