偏重中期债券 险资买债橄榄型路径

　　邓雄鹰

　　收益率一路震荡上行，债券受到保险公司垂青。

　　记者获悉，保险公司继续前两月的买债热情，12月保险继续抓紧布局债市。但由于加息前景不明朗，长期债券购买比较谨慎。

　　保险资金正布局增持债券。一总部位于上海的寿险公司交易员表示，11月以来该公司增持债券2%左右。

　　小幅增持

　　延续了保险资金今年10月以来的买债热情。中国债券信息网统计数据显示，11月主要券种债券净认购投资者中，保险机构投入资金达290亿，大大超过今年9月的170亿元。“因为债券收益率目前看起来很不错”，一家大型寿险公司固定收益投资经理告诉记者，相比前两个月，12月至今买了不少债券。

　　近两个月来险资偏好匹配债券，一部分是因为保费增长较快，保险资金面临较大的资金配置压力，而股市的震荡下跌使得保险资金出手较为谨慎，其次，目前债券收益率已具有相当吸引力，较存款收益具有明显优势。

　　10月20日加息至12月15日，国债、政策性金融债收益率出现全线上涨，例如5年期银行间固定利率国债收益率从2.78%增至3.52%，10年期国债从3.42%涨至3.81%。

　　如今，一些债券品种收益率在12月出现了小幅波动，12月15日数据显示，5年期、10年期政策性金融债到期收益率较11月同期减少约0.1个百分点。

　　不过，今年12月20日将再次上调存款准备金率，受此影响，银行购买债券的可用资金减少，会导致债券需求下滑和价格下降，到期收益率仍有上升空间。

　　在保险投资人员看来，由于2010年作为一个财政年度所剩时日不多，投资业绩已经大局已定，12月中旬以后不会大规模增持，将会潜伏待来年一月份再战。

　　同时，震荡的股市依然吸引了部分保险资金的兴趣。

　　“2800点估计是进入股市的机会。”两位保险公司股票交易员认为，沪市降至2800点左右时已经将加息预期、通胀等利空因素释放，而且一些股票估值接近历史低位，会在适当时机建议公司加仓。

　　不过，对于行业性机会，各位交易员们则看法不一。一位交易员表示，目前比较看好银行、房地产等目前相对低估值的股票，另一位则表示一直看空房地产。

　　加息正反面

　　一直以来，债券在保险投资中就占据半壁江山，截至2010年10月，保险资金投资额达到3.2万亿元，以50%的中间值计算，投资债市的资金至少有1.6万亿元。

　　市场一般认为，加息将导致保险公司固定收益投资浮亏。

　　10月20日加息后，具有标志性意义的5年期、10年期银行间固定利率国债到期收益率在近两个月里增长0.4至0.7个百分点。

　　在交易员看来，加息对于存量债券的投资收益是负面影响，但对增量投资则影响不大。而且，不管是否加息，随着保费收入的增加，保险资金刚性买债的需求一直存在。不过，如何选择债券配置，每个公司的投资策略差别很大。

　　前述寿险公司交易员认为，加息的可能性很大，就看何时加息和加几次息。由于加息会导致存量债券收益率降低，短债难以产生足够收益，该公司的债券投资喜好由以前的长债和短债结合的“哑铃型”转变为“橄榄型”，因此目前较多配置3至5年期的中期债券，并配置了部分短期债券加强资金流动性，长期债券购买较为谨慎。

　　上述大型寿险公司固定收益部投资经理则认为，以中长期债券为主的投资策略不会改变，但目前会暂缓购入长期债券，待加息后再行配置。

　　从公司整体收益来看，近期光大证券一份分析报告认为，不能孤立看待加息对债券投资的浮亏影响，在新会计准则下，加息导致准备金下降的幅度比资产端的债券更大，有利于增加寿险公司净资产。