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金陵饭店:打造本土最优酒店集团

发布时间:2010年12月17日 09:04 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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招商证券

  投资要点:

  公司控股酒店管理公司为其长远发展奠定坚实基础。随着高星级酒店向二三线城市渗透,公司面临较好发展机遇。

  天泉湖项目是公司从“单一商务酒店”向“酒店+度假村”模式转变的有益尝试。

  预计公司2010年-2012年每股收益0.32、0.40、0.50元,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:经济硬着陆,酒店陷入低迷;酒店资产整合不确定性较大。

  金陵饭店(601007)业务可概括为“1234”,即1、一条主线:酒店经营为主线;2、两轮驱动:重资产(酒店投资)、轻资产(酒店管理连锁);3、三大板块:酒店连锁、旅游资源开发(天泉湖)、上下游产业链(贸易、绿色基地、战略联盟);4、四个利润提升空间:深耕精品酒店挖掘盈利潜能、酒店管理公司快速发展、贸易业务步伐很快、玛斯兰德别墅未来几年业绩快速释放。公司将通过实体连锁和管理输出,实现品牌化、规模化、网络化,成为最具国际影响力的本土酒店品牌。为此,公司将以资本为纽带,通过新建、收购、控股等方式壮大酒店实体业务,同时加快酒店管理输出的发展步伐,打造全品牌酒店经营体系。

  酒店管理公司快速发展。

  公司持有金陵酒店管理公司57%股权,余下的是核心团队持有。酒店管理业务未来发展方向是立足华东,向西南西北延伸,加快发展高星级酒店,稳步推进经济型酒店,伺机向中档酒店领域进军。未来计划每年签约10-15家高星级酒店。

  目前公司签约管理的酒店93家,其中高星级酒店79家,金一村经济型酒店14家。高星级酒店采用管理输出的发展模式,经济型酒店采用直营的发展模式。1-10月份,酒店管理公司净利润2070万,约80%来自高星级酒店管理业务。未来利润增长的主要来自规模增长和收取订房费。

  专业化管理是酒店业的突出特征,而我国高星级酒店集团化率仅约15%,与发达国家超过60%相比,酒店管理市场空间仍巨大;高星级酒店向二三线城市渗透是必然,本土酒店管理公司具备天然优势,金陵酒店管理公司作为最具竞争力的高星级酒店管理公司,激励到位,将面临较好的发展机遇。

  其他项目顺利推进。

  老金陵饭店1-10月金陵饭店平均出租率77%,平均房价655元,基本恢复至2007年水平;97%为商务客,回头率达62%,未来盈利提升空间主要依靠客房提价。但2011年由于新金陵建设关闭部分客房,同时CPI上升导致成本上升,预计难有增长。

  新金陵项目总投资预计17亿元,已投入约6.5亿元,预计2011年投入6亿元;预计2012年中写字楼可开始启用,2012年底酒店投入使用。写字楼预计租金每天6元/平米以上,目前招租工作已启动。新金陵房价保守估计850元以上,盈利需要培育期。

  天泉湖项目占地面积1269亩,其中出让用地面积399亩,租赁用地面积870亩。内容:高端酒店+会议度假+生态休闲旅游+养生养老公寓+低密度住宅。我们认为,天泉湖项目是公司从“单一商务酒店”向“酒店+度假村”转变的有益尝试。酒店公司向度假产业延伸是国际上常见的发展方向;随着新金陵、天泉湖项目的稳步推进,以及酒店管理公司的快速发展,“最具影响力的本土酒店”集团雏形逐渐清晰。

  盈利预测与评级。

  虽然公司短期内酒店主业增长有限,但未来空间广阔,目前正处“破茧成蝶”初期,也是投资的良好起点;而且地产业务利润近年有望保证业绩持续增长。预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.32、0.40、0.50元,维持“强烈推荐-A”评级。