四连阴后步入渐进式调整

    上周市场延续弱势震荡格局，周一大涨并未带来做多热情的持续高涨，随后四个交易日，两市处于持续缩量下调过程。临近年末的特殊时间段里，成交量低水平将成常态，短期资金面偏紧较大程度上拖累了指数的反弹空间。不过，部分板块的强势表现又使市场不乏热点，这是我们坚定当前市场仍处于中性调整的判断。从前期调整来看，底部夯实的有效性以及股指重心下移的缓步修复，决定了股指下行空间较为有限。操作上跟随市场调整节奏，不妨在半仓的比重之下进行配置，基本面上需注重成长性特征。

    政策基调明朗、调控力度的预期缓解，一度令上周初的市场心态极为缓和。有数据显示，截至11月末，M2余额71.03万亿元，增幅比上月高0.2个百分点，年内外汇占款对于M2的贡献率达到30％。外汇占款的增加能否给予市场更多的流动性支持，从目前市场状况来看还只是一厢情愿的期待。与此同时，央票利率大幅倒挂严重抑制需求，也使近一阶段央票回笼功能基本丧失。如果为了缩小倒挂、恢复央票正常发行，随后采用加息抹平利差也未尝不可。对于货币政策紧缩担忧，使市场短期仍处于政策观察的时期。此外，成交量的持续萎缩，则直接说明了当前消息面和资金面并不支持市场全面反弹。

    结合上周市场走势观察，市场在大幅反弹过后旋即陷入缩量调整，尽显观望氛围的浓厚。不过，在指数涨跌受抑的区域整理阶段，伴随“十二五”规划的到来，各行业调控细则的逐步完善，给予一部分增长周期较为稳定的板块以更强有力的支持，其中从农业、通信、机械、建筑、服务类指数持续强势中可见一斑。伴随市场的结构性行情的延续过程，上述热点的表现又集中在受益于国家产业政策支持的中小板，以及以创业板为主的创新类成长品种当中，这是市场一直以来并不缺失炒作的热点题材，创业板指数创出新高以及中小板指数稳步攀升，说明市场仍处于调整过后的构建阶段。这种结构性行情中所形成的主题投资热点，也会在随后市场完成区域整理后成为下一阶段的强势板块。

    进入本周，流动性面临年末紧缩预期的担忧因素，仍会在较大程度上抑制市场表现。据有关统计显示，12月27日起19家创业板公司的5.02亿股首发原股东限售股解禁，约193.27亿元的解禁市值，以及约合391.60亿元的流通市值，短期资金面趋紧的状况或会导致市场延续盘局。结合上证指数的前期表现，2790-2850一线的底部支撑已被反复夯实，股指重心下移的修复，还需要同时配合渐进式调整行情的不断推进。这一过程中，板块及个股的表现仍将优于指数，关注年报行情所带来的高送转概念，以及业绩预增带来的新兴产业个股重估后的市场表现。