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盐湖钾肥:产能扩张 价格难落

发布时间:2010年12月27日 08:15 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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信达证券 郭荆璞 麦土荣

  盐湖钾肥12月22日公告,公司吸收合并盐湖集团的批复已获证监会核准,未来2年盐湖集团钾肥总产能上升至330万吨。产能扩张再加上其他一些因素,我们对公司投资价值较为看好。

  综合开发项目作为盐湖集团未来重要的利润增长点,目前正在平稳推进分部试车和联动试车,热电厂供应的蒸汽也将用于冬季钾肥的生产,在2011年将开始贡献收益。

  根据我们测算,国际钾肥市场在未来3-5年内仍会维持5-6家寡头垄断国际市场70%供应能力的格局,国内钾肥价格仍会参照国际定价。2009、2010年中国钾肥产量折合氯化钾约530和500万吨,青海地区受到天气影响出现小幅度减产,未来3年中国海运渠道进口钾肥的数量约为258-300万吨/年。此前,我们曾结合未来3年中国钾肥市场的供需平衡情况测算,未来3年国内钾肥价格将可能达到4000元/吨。

  随着必和必拓放弃恶意收购萨钾公司,钾肥行业投资逻辑从资产重估转变为从钾肥价格分析、盈利预测的角度进行估值。按照中化合同的上限以及未来3年中国钾肥市场的供需平衡,我们测算的国内钾肥价格分别为3100、3500、4000元/吨,2012年价格略高于先前3700元/吨的预期。维持合并后2010-2012年每股收益2.1、3.4、4.0元/股的预测,动态市盈率为31、19、16倍,复合增长率40%。给予目标价80元/股。维持“强烈买入”评级。