金螳螂：拉开二次扩张的序幕

　　国信证券 邱波

　　三个工厂化项目全部建成后，将带来营收19.24亿元，实现净利润1.32亿元，加上收购美瑞德40%股权将增加归属母公司营收至少3.2亿元，增加净利润0.43亿元，合计增厚EPS0.50元(按增发摊薄后计算)，这仅是直接收益，项目的投产将缩短公司合同周期，提高公司相关部件的自给率，通过规模效应有效降低成本，提升公司的毛利率，根据我们的测算，假设所有项目建成后能提升公司毛利率1个百分点，则可间接增厚公司EPS0.27元。

　　公司与同类企业相比，经营管理能力最为优秀，经过上市近四年的探索与发展，我们认为公司已具备突破装饰行业规模瓶颈的能力，以此次非公开增发为契机，公司将进一步强化综合性产业链布局，拉开二次扩张的序幕。

　　预计公司10-12年EPS分别为1.21、1.81、2.64元(未考虑募投项目)。对应PE分别为60X，40X，27X，随着收购完成及募投项目投产，盈利预测仍有较大上调空间，维持“推荐”评级。