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禾盛新材:新产能消化无虞 新技术提升盈利

发布时间:2010年12月27日 17:00 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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国泰君安 方馨

  12月23日,我们很荣幸地邀请到禾盛新材董事长赵东明先生,以电话会议形式与投资者进行交流。同时我们也与赵总进行了交流。

  看好国内家电彩板市场空间。除国际品牌及海尔大部分应用彩板外,国内家电企业彩板的渗透率还非常低。从趋势上看,环保美观的彩板必将替代喷涂,未来3-5年家电彩板市场将持续高速增长。

  合肥投产解决未来1-2年产能问题。合肥第一条生产线12月底有望实现小批量生产,第二条线到明年3月初也可批量生产。合肥生产线投产后,将主要为泰州LG、三洋、美的系、美菱及一些小企业供货。

  据此测算,即使明年能实现9万吨产量,也仍不能完全满足客户需求。

  合肥投产后,苏州出口将突破。前期由于产能瓶颈,出口很少,仅向泰国和印度的三星LG惠而浦等小批量供货。苏州产能可支持明年出口突破,保守估计明年出口新增6千万美元:1.原有海外客户供货增加;2.拓展到原有客户的全球供应链;3.与阪和兴业合作,替代原供应商JFE,主要出口到日韩市场。

  新技术提升盈利,新基地节约成本。目前公司PCM压花板、耐指纹板、可书写板等中高端产品已在家电中应用,未来或引入印刷工艺。

  新技术带来的产品升级符合下游需求趋势,并提高行业进入壁垒与盈利水平。合肥生产线成本节约显著:1.设备工艺更先进,全面应用回收系统;2.物流成本和工资水平更低;3.政策优惠更好。

  强化先发优势,扩大成本优势。1.产能扩张可实现更快速稳定的供货、多样化多层次的产品体系,快速占领客户并保持较强客户黏性;2.率先突破海外市场,外资客户更看重质量和稳定供货,客户稳定性与盈利水平都较好;3.4条生产线可共享原材料库存,减少单位流动资金,降低资金成本,扩大公司资金成本低的竞争优势;4.新生产线降本。

  未来3-5年的规划,首先是苏州新项目开发,保障增长的持续性。苏州储备的150亩地将用于更高端的复合材料产品,明年有望开发。开发后产能将进一步提升,定价能力将增强,同时下游领域将不限于家电。几个较好的潜在领域:游艇内饰、建筑外墙材料(如首尔机场所用)、电梯等。

  我们维持对公司2010-2012年0.75元、1.35元与1.88元的业绩预测,看好增长持续性,维持“增持”评级。