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西山煤电:焦煤价格全面上调

发布时间:2010年12月31日 15:48 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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东北证券吴杰

  事件:

  公司拟从2011年1月1日起上调部分产品价格,其中,优质冶炼精煤(原焦精煤)车板含税价(长协户)由1365元/吨上调至1465元/吨;稀缺冶炼精煤(原肥精煤)车板含税价(长协户)由1510元/吨上调至1660元/吨;瘦精煤车板含税价(长协户)由1060元/吨上调至1180元/吨;气精煤车板含税价(长协户)由900元/吨上调至1020元/吨。

  要点分析:

  提价增加兴县矿2亿权益利润。按照兴县矿2011年增加800万吨销量达到2000万吨,其中兴县矿1500万吨按洗出率25%计2011年气精煤产量375万吨,吨煤提价120元/吨,除税后剩余100元/吨,提升收入3.75亿元,兴县矿气精煤吨煤成本上升10元,则成本增加0.375亿,利润增加3.3亿元,除税和少数股东权益后剩余2亿净利润。

  提价增加母公司净利5亿。母公司焦精煤提价100元,肥精煤提价150,瘦精煤提价120(都含税),相当于公司老矿综合售价提升100元(不含税),按照1100万吨计增加收入11亿元,另这部分矿井吨煤成本上涨40元/吨,合计增加成本4.4亿,利润总额6.6亿,净利润5亿。

  兴县产量增加可增加权益净利润6.4亿。兴县矿新增900万吨原煤,按照2009年吨煤90元净利算增加净利6.4亿(除少数股东权益后)提价后2011年可增加EPS0.43元。假设本次公司提价后该价格成为公司2011年全年价格,那么公司将新增净利13.4亿,相当于增厚2011年EPS0.43元。

  资产扩张潜力长期存在。公司成立了西山永鑫煤业开发安泽两煤矿,包括200万吨焦煤和500万吨无烟煤,另外,集团规划产能1.7亿吨,是公司目前产能2400万吨的7倍。未来公司产能增长空间广阔。

  2011年公司主要焦煤产品仍有提价空间,目前并没有到十二五信贷发放,全面开工的时候,焦煤供需最紧张的时候尚未到来,因此,预计公司焦煤价格还有50-100元的提价空间。

  假设本次提价后,未来煤价维持不变的情况下,估算公司2010、2011、2012年EPS为1.07、1.56、1.98元,对应PE24、16、13倍,而2011年存在再提价空间,因此,预测公司2011年、2012年EPS分别为1.72、2.17元,对应PE15、12倍,维持公司“买入”评级。