国都香港：龙湖地产仍然是今年内房股首选

国都证券（香港）有限公司

　　龙湖地产(0960)继续是我们2011年内房股的首选，因为公司盈利高速增长(未来3年复式增长有58%)，而且可见性高(2011年70%交付的面积已经锁定)。销售成绩突出的原因是：1)公司维持在重庆和北京市场的领导地位；2)公司通过销售高端产品例如别墅，成功打入5个新市场。龙湖正扩充商业地产规模和进入旅游地产领域，以迎合中国高资产人仕不断膨涨的大趋势，我们对其策略投以信心一票。

　　基于2010年合约销售均价高于我们原先预期，我们调高公司盈利预测，并预期2012年毛利率可超过50%。龙湖现价只相当于2011年11.3倍预期市盈率，考虑到盈利高速增长，现时估值偏低。以2011年15倍预期市盈率计，目标价14.5元，而利用每股资产净值方法(NAV)我们亦得出相同结果。公司2010年底负债比率只有60%，表示公司仍可继续收购土地增加每股资产净值，所以股价较资产净值折让收窄仍是合理。