央视网|中国网络电视台|网站地图
客服设为首页
登录

中国网络电视台 > 经济台 > 财经资讯 >

搜于特:订货和毛利率双锁定 确保业绩高增长

发布时间:2011年01月05日 15:55 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

评分
意见反馈 意见反馈 顶 踩 收藏 收藏

光大证券李婕

  春夏订货会锁定11年收入高增长,加盟店继续高速扩张。

  2011年春夏订货会,订货金额预计同比增长70%。由于历史上公司订货会可以锁定全年85-90%的收入,预示性较强,我们认为11年收入增长80%左右较为确定。同时,加盟店继续高速扩张,2011年门店扩张数目仍将保持在350家以上,加盟店占比维持在90%。

  存货风险控制良好,加盟商库存仅占其进货量2%。

  公司存货余额占加盟商订货额的比重呈下降趋势,同时由于采用的是“买断式”订货,售出商品划归为加盟商的存货。但我们认为,不论库存在供应链上双方中的哪一方,如果积压较多,对双方都有负面影响,而“青春休闲服”是时尚性要求相对较高的一类服饰,一旦过季销路就可能不佳。不过从门店走访中我们了解到,加盟商库存也仅占其进货量的2%左右,压货风险较小,公司存货风险整体控制良好。

  多途径保障毛利率稳中有升。

  公司营业成本中面辅料占比在50%以上,虽然2010年棉花等原材料价格上涨幅度较大,但公司通过原材料集中采购、预付款锁定低价原料、产品提价、调整产品材质等举措降低成本,转嫁原材料价格上涨压力,2011年毛利率有望稳中有升。

  三四线市场潜力大于一二线,越下沉越有利。

  青春休闲服零售市场中,公司聚焦的三四线城市的市场潜力更大,这是因为:三四线市场城市和人口基数大;其GDP增幅、零售增幅都快于一二线城市;三四线市场成熟品牌少,竞争压力小;三四线青春休闲服市场处于品牌引导期,谁抢先跑马圈地、做品牌,谁就获得“先入优势”;三四线市场租金便宜,租售比仅为10-15%。

  上调盈利预测,给予“买入”评级。

  由于春夏订货会锁定2011年内生高增长,门店高速扩张得以维持,毛利率有望稳中有升,且超募资金进一步支持公司发展,我们上调公司2010-2012年盈利预测,摊薄后EPS分别为1.06元、1.94元和3.08元(原为0.99元、1.79元和3.01元),给予“买入”评级。由于公司未来三年净利润复合增长率高达65.9%,给予12年动态PE40X,6个月目标价123.20元,股价调整提供较好买入时机。