申万：重申水泥行业全年看好观点

　　申银万国（香港）

　　水泥价格出现季节性回调。上周全国水泥均价在持平三周后回调 1.21%，从人民币 413.67 元/吨降至 408.67 元/吨。江苏北部，山东南部，福建以及中南地区均出现价格调整，幅度在人民币 20-50 元/吨。

　　港股市场的中资水泥行业表现将于短期内走软。我们认为价格回调是基于淡季和限电结束的综合效应，与我们的预期相符。我们发现浙江、上海和江苏南部等水泥产商协同较为良好的地区价格依旧保持高位。但至春节前这段时间价格下降的趋势不可避免。在港股市场，水泥行业表现和水泥价格走势高度相关，我们预期股价表现在短期内走弱。

　　政策风险不可被忽略。我们的策略师认为目前的实际通胀水平比市场预计要强，为了抑制通货膨胀，更多的紧缩性政策将会被颁布，从而在短期内对水泥行业的股价表现形成压力。虽然我们预期水泥厂商三月份时会公布好于预期的盈利数据，但政策之剑在近期内将主导市场方向。在行业层面上，比起高杠杆的公司中国建材(3323 HK,未评级)，我更看好低杠杆的公司海螺水泥（914 HK，增持，目标价：港币 48.6）

　　重申全年看好观点；关注两个加仓信号。我们保持对水泥行业全年看好的观点。我们建议投资者等待两个信号出现后再进行投资:1)水泥价格在调整后回稳 2）对通胀的担心逐步缓解。我们预计这两个信号出现的时间会在二月末至三月上旬出现。

　　潜在催化剂：1）三月时好于预期的盈利公布；2）水泥价格在三月强势反弹；3）两会期间更多关于保障房的利好新闻。