国泰君安：国航第四季度盈利将低于预期

国泰君安(香港)投资咨询部 陈欢瑜

　　事件描述：中国国际航空公司(0753 HK)发布了业绩预增公告，预计（在中国会计准则下）10 年归属母公司所有者的净利润为09 年的2 倍以上，即100.58 亿元人民币以上，相当于每股净利为0.797 元以上。低于我们的预测。

　　观点评论：公司前三个季度的盈利（中国会计准则下）为98.61 亿元人民币。以此推算，公司在10 年第四季的盈利仅为1.97 亿元人民币，占全年净利润的2%，低于我们的预期。国航受益于国内经济平稳增长，航空运输客货两旺，以及人民升值带来的汇兑收益，前三季度盈利增长迅速。但是在第四季度，世博会的结束，对票价影响明显，而且航油价格也持续上升，盈利出现比较明显的倒退。

　　投资建议：我们相信公司的业绩低于预期，短期内给股价带来压力。长期来说，由于公司的效率和利润率高于同业，但是估值却比同业低，我们相信公司的仍具有上升的空间，公司评级为“收集＂。