波士顿联储前主席：中国如何治理通胀

　　理查德·库珀

　　货币升值是正途。无论外国人怎么说，中国都应该理智行动

　　2010年11月，中国通胀再次超过5％。2011年1月初，中国总理温家宝对民众承诺将控制物价上涨。中国人民银行已两次提高利率，并采取其他举措抑制通胀。

　　中国经济政策制定者面临两难：他们欲减少经济压力，降低通胀，但又不想因此而减少就业，尤其是出口行业的就业。然而，中国通胀主要源于出口顺差较大。

　　顺差的影响有两大渠道。首先，出口是经济总需求不断增加的重要来源；其次，出口顺差大增，加之固定汇率，增加了对货币供应量和国内信贷的需求。出口获得的外汇需换为央行的人民币，从而增加了流通中的货币。央行借诸如提高银行存款储备金率等手段“对冲”了其中一部分信贷，但如此大的出口盈余毕竟难以完全对冲。这增加了资本的净流入，最终导致货币供应量大幅增加。

　　工程师不会无视物理定律设计桥梁或水坝。然而，中国的决策者，似乎总想逆经济规律而动，把经济政策“条框化”。例证之一就是，中国出口顺差巨大（与净资本流出不匹配），如果汇率固定，必然会通货膨胀。从长时段看，一国不可能既有国际收支顺差，又实行固定汇率，同时又抑制通胀。

　　那么，中国应该怎么办？有三种选择。首先，允许大量国内公司和家庭部门的资本流出；其次，让人民币升值，即减少美元兑人民币的数额；第三，允许通胀，尤其是工资上涨，从而间接让人民币升值，这要优于直接升值。

　　第一套方案并非一个短期解决方案。开放资本流出可以很快实现，但公众要有足够的反应能力，必须花费一定的时间，特别是在货币升值可能性仍较大的情势下。尽管如此，无论从哪种原因看，中国政府都应实施比过去更为自由的政策。

　　中国存在巨大贸易顺差，加之总需求过度，显然货币升值才是解决之道。中国官员强调，由于利润微薄，中国出口产业薄弱。但是，外贸利薄的主因是出口企业竞争激烈，而货币升值会影响所有出口企业。一些公司会发现，升值后无利可图，并退出该行业。这有助于减轻经济压力，但不会对出口行业造成整体性破坏。

　　第三种选择允许小幅通胀，从功能上可以代替升值，特别是出口部门通胀。后者最终将导致通胀，违背政府的既定目标。

　　货币升值是最有吸引力的方案，因为它将舒缓通胀压力。同时，对进口商品的人民币价格，或对进口商品有竞争关系的商品价格，会直接产生下行压力。

　　据称，中国政府之所以抵制货币升值，是因为有些外国人对中国施压。主要是美欧，嗓门一直很大，现在又增加了巴西和部分亚洲国家。这么做很不明智。这就像一个任性的年轻人，因父母告诫他抽烟不好，于是他就非要抽烟。中国官员应冷静、客观地分析当前处境，采取适当行动，无论是否有外国人提出同样的建议。外国人不可能总是错的。

　　中国不应该那么敏感。批评通常并不意味着反对中国，尽管中国往往如此认识。毋宁说，这是中国所取得巨大经济成就的代价。中国已从国际社会微不足道的一员，变成世界经济的重要组成部分。中国的所作所为对世界上很多人都有影响，这自然会引起人们的兴趣和关注。外国人并不总是喜欢他们所见的一切，尤其当他们自认利益受损时。他们会发表批评意见和建议，要求进行变革，这是可以理解的。

　　中国不是第一个遇到这种现象的国家。过去半个世纪，日本经济也从小变大，引起的国际关注比中国大得多。日本的情况也一样，外国人也不总是喜欢他们的所见所闻，也会抱怨。这种关注，包括批评性关注，都可视为经济成功的代价。

　　作者理查德·库珀（Richard Cooper）为哈佛大学经济学教授，美国波士顿联储前主席