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周三买什么?10大券商推荐45只牛股

发布时间:2011年01月18日 11:09 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券网

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   页面导读:

  爱建证券给予开滦股份推荐评级

  安信证券给予古井贡酒等2家公司增持评级,给予经纬纺机等2家公司买入评级

  渤海证券给予巨力索具等3家公司买入评级,推荐山西汾酒等9只个股

  东方证券给予美邦服饰买入评级,推荐贵州茅台等11只个股

  方正证券给予紫光古汉增持评级,推荐云南锗业等3只个股

  光大证券给予浙江永强买入评级,推荐万力达等2只个股

  华融证券推荐工商银行等4只个股

  海通证券给予康力电梯增持评级,给予铁龙物流买入评级,推荐永辉超市等3家公司

  华泰联合证券给予皖维高新等2家公司买入评级,给予海南海药增持评级

  申银万国给予中国太保等2家公司增持评级,给予中国平安买入评级

  爱建证券给予开滦股份推荐评级

  异地扩张遭遇坎坷,资产注入仍然可期

  ——开滦股份深度研究报告

  投资要点:

  本部煤矿遭遇产能瓶颈,加拿大两矿或成新亮点

  公司本部两矿范各庄、吕家坨都是几十年的老矿,煤种主要以优质肥煤为主。目前两矿合计产能780万吨左右,产能增长相对稳定,我们预计明年两矿产能为820 万吨。随着老矿区煤炭生产临近衰退期,产能释放遭遇极大的挑战。公司与加拿大德华国际矿业集团公司共同投资开发加拿大盖森煤田和墨玉河北部煤田,这两块煤田的煤种品质极佳,投产之后有望给公司带来新的盈利增长点。

  “煤—焦—化”产业链完整,焦化业务有明显好转

  公司的煤化工产业链完整,目前公司的焦炭产能主要集中在迁安中化、唐山中润以及承德中滦三家公司,2010年焦炭产能总计为600万吨,并且在未来几年里公司的焦炭产能释放较快。焦化副产品毛利率的大幅提升主要得益于公司20 万吨的甲醇项目和9.8 万吨的精苯项目,尤其像甲醇等产品,最近一年多来市场需求相当旺盛,价格一路上涨,我们预计甲醇价格将会继续呈现上升态势。预计未来国际原油价格仍然可能维持高位,化工产品价格将会受益上涨,焦化副产品的产销可以提升公司焦化业务的总体盈利能力。

  异地扩张之路遭遇坎坷,集团资产注入仍然可期

  公司整合山西介休泰瑞煤炭公司被否,反应出目前跨省的异地整合还是相当有难度的。目前开滦集团煤矿主要集中在河北省、山西省、内蒙古自治区以及新疆自治区等地,可采储能总计为百亿吨,预计去年集团煤炭产量高达4700万吨,我们认为未来开滦集团将河北两矿资产注入的可能性最大。

  盈利预测

  在考虑到资产注入的可能,我们预测公司2010、2011、2012年公司的EPS分别为0.7、0.86、1.29元。由于公司外延扩张能力较强,结合行业平均估值水平,我们给予2012年PE的21—23倍为估值标准,预计12个月目标位为29元,并给予“推荐”评级。

  风险提示:

  1)受国家宏观经济政策影响,煤炭价格出现大幅度下跌,行业基本面出现拐点。

  2)煤化工产能释放和新项目推进速度低于市场预期。

  3)加拿大两矿出现不可抗力因素延迟项目开展进度。

  (爱建证券行业研究员汪思伟)

  安信证券给予古井贡酒等2家公司增持评级,给予经纬纺机等2家公司买入评级

  古井贡酒(000596):回归第一阵营,再造一个古井

  李铁 01066581633

  litie2@essence.com.cn

  回归第一阵营,再造一个古井:未来 3 年公司的销售目标为 50 亿元,相当于目前销售额的 2 倍多,之后力争达到销售百亿,实现跨越式发展,回归白酒行业的第一阵营。“ 十二五”是二线白酒企业发展的关键时期,如果不能够抓住机遇达到一定的规模,在以后的竞争中将会非常被动。与古井贡相似,山西汾酒、西凤等制定的未来的规划也是上百亿。销售额百亿成为二线白酒强势品牌的白酒企业一个重要发展目标,因为除了代表销售规模外,更标志着公司在行业中的市场份额,体现公司综合竞争力。

  提升品牌形象,加强营销投入:在关注渠道建设的同时公司更加关注品牌建设,费用投入主要针对高端媒体、高端人群和高端的公关活动。在品牌传播方面公司计划投入 6.50 亿元,其中电视媒体投入 3.7 亿元。在终端形象展示方面,公司建立体验馆、旗舰店和专卖店,借鉴红酒的品牌营销和传播方式,将它们打造为古井贡酒高端品牌的展示平台和消费体验平台。营销网路建设项目计划投资 2.75 亿元,包括从亳州迁往合肥的营销指挥中心。

  化解成本压力,原酒供应充足:通过淡季批量采购包材、锁定全年粮食采购价格、自产酒瓶的方式公司有效地控制了原材料成本上涨;通 过提高自动化程度、管 理人员优化、车 间合并以及借鉴丰田的生产管理模式等方法,使用工数量减少,降低单位产品的人工成本。早在 80 年代,公司就进行了万吨级原酒的扩建,而 2000-2007年公司因销售不佳留存下的巨大原酒库存,现在成为公司回归与振兴的宝贵资源。因此尽管这几年公司销售大幅增长,原酒储备仍能够满足生产需求。

  总结:未来 3-5 年公司将实现跨越式增长。苏鲁豫皖的核心市场份额将会进一步大幅提升。主力产品年份原浆的占比不断提高,综 合毛利率水平提升。尽 管在此期间公司的营销投入也将加大,但 销售占比的提升幅度有限。

  目前影响公司股价的主要问题是公司 A 股的可流通盘仅 4000 万股(除古井集团持股 1.3 亿股),缺乏流动性。

  参考公司未来的发展目标,结合公司当前的发展状况,我们预计公司 2011-2013 年的 EPS 分别为 1.22、2.34和 3.40 元,给予公司 2011 年35 倍 PE,6 个月的目标价为 82 元,维持增持-A 的投资评级。

  风险提示(必须具备):白酒行业处于完全竞争环境中,竞争异常激烈;食品安全问题是食品饮料行业最大的系统性风险。

  经纬纺机(000666):2010 年业绩预告点评

  杨建海 02168765375

  yangjh@essence.com.cn

  经纬纺机于 2011 年 1 月 17 日晚发布业绩预告,预计 2010 年公司共实现归属于母公司股东的净利润 2.2-2.6亿元,而 2009 年亏损 0.79 亿元。业绩大幅增长的原因主要是:1、自 2010 年 8 月起将中融信托合并报表;2、处置北京博宏房地产公司的 20.17%的股权收益;3、财政部拨付给公司 3300 万元补贴。

  若假设中融信托从 2010 年 1 月份开始合并报表,公司 2010 年备考净利润则为 3.41-3.81 亿元,备考 EPS 为0.56-0.63 元,超出我们此前预期的 0.52 元。处置股权收益收入为 6120 万元,估计成本 2017 万元,转让收益为 4103 万元,此外补贴 3300 万元,剔除这两项非正常损益后的净利润为 2.67-3.07 亿元,备考 EPS 为0.44-0.51 元。

  我们维持经纬纺机买入-A 的投资评级,目标价 17 元。主要原因在于:1、受益于房地产信托及能源信托领域的发展机遇,中融信托 2011 年的净利润预计将在 10 亿元以上,继续快速发展;2、我们预计经纬纺机 2010年和 2011 年的 EPS 分别为 0.6 元(备考利润的中值)和 0.85 元,公司目前股价对应的 2010 年和 2011 年 PE分别为 19 倍和 14 倍;3、中信信托借壳安信信托获批可能性较大,其复牌后的股价表现预计将会对经纬纺机有所带动。

  健康元(600380):回购提升公司价值

  洪露 02168766073

  honglu@essence.com.cn

  2010 年报业绩预增 53%,基本符合预期。公司今天发了业绩预增公告,2010 年实现营业收入 44.75 亿元,同比增长 21.5%;实现归属上市公司股东的净利润 7.46 亿元,同比增长 53.5%;每股收益 0.57 元,基本符合我们之前的预期。公司收入增长较快主要是旗下焦作健康元、海滨制药及丽珠集团营业收入相比上年同期增长所致;公司利润大幅增长主要因焦作健康元和海滨制药的利润贡献较上年同期增长所致。

  回购公司股份,提示公司价值。近年公司通过不断改革创新,经营能力稳步提升,盈利水平迅速增长,而近期公司的股价却持续下跌。考虑到重塑公司在资本市场的良好形象,并进一步提升公司价值,实现股东利益最大化,公司拟以自有资金通过上交所交易系统以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股,以增强公众投资者对公司的信心。回购资金总额不超过 3 亿元人民币、回购股份价格不超过 12.00 元人民币/股的条件下,预计回购股份不超过2,500 万股,回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内。我们对本次回购事宜持积极乐观态度,2008-2009 年,健康元旗下丽珠集团也同样回购过丽珠 B 股,以提振丽珠股价,同时充分提高闲置资金的使用效率。

  敏感性分析:据健康网了解, 进入 2011 年,7-ACA 系列头孢类原料药出现滞销,7-ACA 厂家都在采取在一段时间内保价销售,在报价上并没有大幅下滑,目前市场价格在 850-880 元/kg 之间但成交较少。7-ACA 价格具波动性,我们作价格敏感度分析,若 7-ACA 均价每上涨(或下跌)100 元/公斤,对公司的业绩贡献将增加(或减少)0.054 元。

  维持”增持-A”的投资评级,及 12 个月目标价 15.8 元。我们对公司 2010、2011 年的业绩预测微调为每股收益 0.57 元、0.70 元,维持公司 12 个月目标价 15.8 元,及”增持-A”的投资评级。

  兴业银行(601166):业绩稳定增长,估值偏低

  杨建海 02168765375

  yangjh@essence.com.cn

  兴业银行发布业绩快报,2010 年银行实现归属母公司净利润 185.28 亿元,同比增加39.5%,实现每股收益3.28 元,业绩符合预期。4 季度单季实现归属母公司净利润 49.33 亿元,环比上升 2.1%。2010 年净资产收益率为 24.66%。在贷款增长受限的情况下,兴业银行灵活调整资产负债结构,同业业务的发展对业绩的贡献较大。3 季度末不良贷款余额有所反弹,我们预计 4 季度资产质量相对比较稳定。由于市场对房地产调控的担心,兴业银行 2010 年以来折价幅度较大,目前股价对应 2011 年 PE 不到 7 倍,PB1.4 倍,估值偏低,我们维持兴业银行“买入-B”的投资评级,12 个月目标价 36.23 元。

  渤海证券给予巨力索具等3家公司买入评级,推荐山西汾酒等9只个股

  食品饮料行业周报——买入(闫亚磊)

  上周,上证指数下跌了1.67%,同期食品饮料指数下跌了1.58%,食品饮料板块表现与整体行业基本一致。所有子行业继续呈现下跌趋势;跌幅最小的三个子行业分别是白酒、肉制品和黄酒,跌幅分别为0.19%、0.96%和1.22%,其中白酒为上周跌幅最大的行业之一;跌幅最大的三个子行业分别为调味发酵品、啤酒和乳品,跌幅分别为5.74%、4.58%、4.54%,其中乳品为上周下跌最多的两个行业之一。

  整体涨幅排名看,涨幅最高的前三名股票为双塔食品、泸州老窖和天宝股份,涨幅分别为9.72%、6.43%和4.51%,另外排名前五的股票分别为海南椰岛和五粮液,分别来自保健酒行业和白酒行业。跌幅榜前五名分别为西藏发展、古井贡酒、洋河股份、金字火腿和三全食品,跌幅在10%左右,甚至更高,其中洋河股份是上期周报建议投资者重点关注股票。 上周食品饮料行业与市场基本同步。

  从策略上讲,减持前期观点:一线白酒经过调整已经具有估值吸引力,是中长线投资者建仓的机会。二线白酒重点关注山西汾酒。另外,保龄宝经过下跌,目前估值已经是2011年动态市盈率不足30倍,鉴于公司业绩增速较快,维持买入评级。

  公司推荐:山西汾酒、燕京啤酒、青岛啤酒、五粮液、泸州老窖、伊利股份、保龄宝、双汇发展

  机械行业及公司异动点评(王雪莹)

  事件:1月17日中信机械指数下跌4.79%,其中各板块全部收跌;重点股票池中天汽模、博深工具、巨力索具和沈阳机床4只股票下跌超过5%。

  点评如下: 1月17日在央行上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点的消息刺激下,上证综指下跌3.03%,深证成指下跌4.55%。在大盘整体下跌的拖累下,此次机械行业中各板块均出现了不同程度的下跌,其中工程机械下跌5.79%,其它专用设备下跌3.79%,通用设备下跌4.51%,运输设备下跌4.85%,仪器仪表下跌3.95%,金属制品下跌4.42%。 我们认为13日机械行业的下跌与2010年末“多热点”共同绽放的普涨格局形成了鲜明对比,除基本面缺乏实质性利好政策和业绩的刺激外,不断被推高的估值水平也成为压垮行业的主要力量。在宏观环境日趋紧缩的背景下,缺乏防御能力的机械行业可能会面临“周期性”调整。我们维持对机械行业长期的买入评级,但提示关注短期回调风险。

  天汽模、博深工具、巨力索具和沈阳机床的基本面均未发生明显变化,17日的下跌主要是受大盘及行业整体下跌的拖累,综合考虑各公司业务的发展前景及估值水平,我们维持对天巨力索具的买入投资评级、天汽模的中性投资评级,暂不对博深工具和沈阳机床进行评级。

  东华软件、石基信息异动点评——买入(崔健)

  1月17日,东华软件下跌5.58%,石基信息下跌5.04%,这两家公司基本面没有发生重大变化,股价下跌源于市场对紧缩性货币政策的担忧导致系统性风险的释放,此外计算机板块整体估值水平偏高,导致计算机板块相关个股整体跌幅超过大盘。东华软件和石基信息经营情况良好,我们维持对东华软件、石基信息“买入”的投资评级。

  中国国航异动点评(齐艳莉)

  事件: 中国国航昨日收盘下跌5.23%,跌幅超过5% 点评: 我们认为国航下跌主要是跟大盘的调整,就个股来看,我们仍然认为较好的业绩,胡主席访美带来的升值预期都会成为航空股股价的支持,建议反弹介入。

  东方证券给予美邦服饰买入评级,推荐贵州茅台等11只个股

  商业行业——行业向好,业态分化——2011 年零售行业年度投资策略;维持看好

  研究结论

  行业外部环境持续向好:内需在国民经济增长驱动中被政府赋予的期望越来越大,十二五规划也首次把“扩大内需“单列, 明确指出要 ”充分挖掘我国内需的巨大潜力,着力破解制约扩大内需的体制机制障碍,加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面。“ 同时指出要 “要积极稳妥推进城镇化; 完善收入分配制度,合理调整国民收入分配格局,着力提高城乡中低收入居民收入,增强居民消费能力;逐步完善基本公共服务体系,形成良好的居民消费预期。“ 我们相信十二五规划及其配套措施的推进,将为商业零售行业的健康快速发展奠定良好的外部政策环境,表现在居民收入和保障水平提升之后消费倾向的上升和消费习惯的改变、新业态的不断出现成熟以及新商业经营空间的持续供给。

  行业稳健增长之中有不均衡:从社会消费品零售总额同比增速、行业企业家信心指数等指标来看,商业行业已经进入一个稳健上升的阶段;但是受到商品特性、品类结构和各区域之间居民收入、消费倾向等的影响,将表现出各业态之间、各品类之间和各区域之间增长的不均衡性,我们认为这其中,百货行业、金银珠宝等存在保值功能和通胀预期的品类、以及内地、中西部等省区的零售企业能够享受更好的销售弹性。

  投资策略:专业连锁行业因其上游产能集中,产品品质标准,门店培育期短, 是最容易体现规模效应的零售子行业。 2011 年我们持续看好的专业连锁行业的理由主要是: a. 多数公司能够维持较快的开店速度; b. 新增门店主要位于二线以下城市市场,竞争相对少,且由于存货共享,费用分摊,因此新门店培育期进一步缩短,有望当年贡献利润; c. 供应链优化和品类调整等经营举措有望在2011 年逐渐见效,毛利率有望持续上升; d. 估值水平较低;专业连锁类企业我们推荐苏宁电器、宏图高科;其次我们看好商业物业经营企业,企业的共同特点是后续项目增长确定且向下的经营风险较小,属于一步一个台阶的增长类型,其中我们最看好海印股份等;对于超市行业,我们对其2011 年上半年维持谨慎乐观的预测,部分企业的业绩反转可能要到下半年后才能有所体现。

  连锁商业行业高级分析师 郭洋 63325888×6073 guoyang@orientsec.com.cn

  食品饮料行业——加仓白酒股正当时;维持看好

  研究结论

  白酒行业高景气,消费升级持续给力。2010 年1-11 月,白酒行业收入同比增长31.01%,利润总额同比增长34.04%,分别同比增加0.55 和8.31 个百分点,毛利率下降1.88 个百分点,为31.82%,我们认为毛利率下降的合理解释是中档和中低档白酒的增长成为行业成长的主力,高端酒增速相对较低,结构调整带动了毛利率降低。2010 年11 月份白酒产量同比增长35%,1-11 月产量同比增长27%,增速同比均出现提高,分别增加7 个和5 个百分点。白酒行业未来走势:是消费升级受益最为明显的行业之一,未来消费升级对行业的影响仍将持续。我们判断白酒消费构成将以中档酒和中高档酒为主(区域性白酒崛起);散酒和低档酒市场将会大幅萎缩(将导致大量小酒厂经营困难,促进行业集中度的提高);高端酒将以提价为主,销量仍然有上升空间(全国性的高端酒品牌将进入真正的奢侈品行列,各档次白酒的界限将更为鲜明)。白酒消费的价格档构成将逐步趋向“纺锤形”(我们的这种判断正得到逐步的验证)。

  加仓白酒股的理由。我们认为白酒股高位回调已经比较充分,目前估值处于合理水平,特别是一线白酒公司的估值已经非常低。另外,目前基金持股比例快速下降,我们相信机构重仓持有白酒股已经下降到较低位置,目前是比较好的回补白酒股机会。我们建议:加仓白酒股。我们认为目前一线白酒的低估值没有基本面利空理由的支持。我们推荐白酒行业公司的理由:(1)通胀环境下,白酒公司是最佳投资品种之一。可以参考我们的图表,有证据表明白酒公司的超额收益与CPI存在一定程度上相关性。(2)低PE 估值。一线白酒公司2011 年的PE 普遍接近20 倍,甚至下跌至20 倍以下,这个估值水平处于什么位置呢?这接近于当时2008 年经济危机时候的水平,也相当于2005 年及以前年度高端白酒起步之前的水平,但反观目前一线白酒公司基本面要远好于以上两个时间段;(3)业绩高成长。2011 年,一线白酒公司的业绩成长主要来自于“量价齐升”,增速将远优于2010 年的水平,优质的二线白酒公司仍将保持高于一线白酒的业绩增速。近期白酒股随着大盘疲软,第二条推荐理由更为优化了,投资白酒股也更为安全了,是错杀吗?我想可能是的。

  配置低估值的一线白酒股,买入高成长明确的二线白酒股。综合分析,一线白酒公司我们推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊;二线白酒公司我们推荐:金种子酒、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份。我们认为白酒公司的启动将起于一线白酒公司估值的向上修复。

  风险因素:严征消费税、食品安全和假酒事件、二线白酒省外扩张存在不确定因素。

  食品饮料/农业行业资深分析师施剑刚 63325888×6075 shijiangang@orientsec.com.cn

  美邦服饰——调整是良好的介入机会;维持买入

  事件:针对与客户交流中得到的反馈,就公司相关基本面做进一步的阐述,再次强调公司买入评级。

  我们的观点:

  公司未来销售收入的快速增长来自于平效增长和外延式的渠道扩张的乘数效应。我们粗略预计2010 年公司MB 品牌的直营店平效增长30%左右,加盟店平效增长20%左右,MC 品牌由于基数原因同步估计在40%以上。我们认为平效的增加主要来自于产品价格的上升(结构调整)、产品品类的丰富、品牌影响力的提升和渠道终端管理能力的提升等。随着MB 品牌运作的日益娴熟和MC 品牌的逐步稳定定型,以及与国际可比公司的比较(ZARA、H&M 的平效分别在4 万元和5万元以上),我们预计公司两个品牌的平效未来两年均有较大上升空间(目前水平基础上至少再上升60%以上)。另外随着公司信息系统的逐步全面上线(目前人力、财务和产品生命周期系统等均可上线),公司在供应链方面的效率更将大幅提升,反过来也会进一步推动公司两个品牌平效的增长。至于外延式渠道的扩张,以目前公司总计不到4000 家的店铺数量、未来渠道扩张的战略布局(一/二/三/四/五线城市全面开花,适当加大商场和shopping mall 的布局)以及两个品牌的发展定位,我们预计未来3 年公司至少保持20%左右的渠道增速。特别是2012 年开始MC 品牌的加盟也有望放开扩张步伐。

  关于盈利能力,保持稳定上升将是最大概率的事件。目前公司对成本的控制和盈利能力的提升是全方面的,除了每年产品的自然提价、以及产品结构调整带来的价格提升外,采购周期的调整(第三季度存货增加就是一个结果)、整合上游供应商,提高采购集中度以及未来战略上对产能的全球化资源配置都是公司目前在做或可能要做的部署。由于公司成衣是全部外包的,在生产成本中除了原辅料外,委托加工费用(人力)估计占30%左右,而目前中国大陆的劳动力成本已经明显高于周边一些国家,未来全球化的产能配置对公司来说将是战略发展中重点考虑的一个环节,我们预计集中采购(包括提前采购等)和全球化资源配置带来的生产成本下降会在2011 年的秋冬产品中有所显现,会在2012 充分体现并带来毛利率的上升。另外从折扣力度和频率上看,公司2010年起明显加强了控制,预计未来仍将保持这一策略。因此,从各方面而言,尽管国内服装行业原料上涨是未来的长期趋势,但我们预计公司盈利能力保持稳定或小幅上升是最大概率的事情。

  关于邦购Bang-go,未来前景值得期待。2010 年12 月18 日正式上线的公司独立的电子

  商务平台(www.ibanggo.com)尽管没有做大的品牌推广,但已经取得了市场的注意和良好反馈。在经历了MC 品牌的波折后,公司对电子商务的推进也更加务实和理性,公司对电子商务定位并非以廉价取胜,而更多地是希望通过电子商务平台提供最完整的产品展示和销售,实现与实体店的互动联通,另外也会推出一些专属网购的品牌(包括不排除推出一些国际品牌的代理)等,以推动销售收入新的增长。尽管短期电子商务对公司业绩贡献不明显,但其未来潜力值得关注。

  关于再融资,我们认为2011 年可能性比较小。从公司2010 年的三季报看,因为上半年盈利不理想同时第三季度集中提前采购导致公司资产负债率上升较为明显,我们预计随着四季度旺季的来临,公司资产负债率和现金流的情况也会明显改善。另外考虑到目前国内商业物业的价格以及前两年的经验教训,我们预计公司短期再出现巨额资本开支的可能性不大。同时公司目前在信贷额度方面十分充足,短融等其他融资渠道十分畅通,融资条件也较为优惠,我们预计2011 年公司从资本市场再融资的可能性比较小。

  非行业和公司基本面原因引发的调整是良好的介入机会,强调“买入”评级。近期受大盘和消费股整体调整拖累,公司股价也有明显调整,我们分析认为对机构投资者而言是良好的介入机会,维持对公司2010—2012 年每股收益分别为0.75 元、1.17 元和1.73 元的预测,维持“买入”评级。

  纺织服装行业首席分析师 施红梅 63325888×6076 shihongmei@orientsec.com.cn

  方正证券给予紫光古汉增持评级,推荐云南锗业等3只个股

  国家酝酿战略收储 锗涨价或呈长期趋势

  华夏时报:相关部门正在开展对包括稀土和锗在内的十种稀有金属进行战略收储的研究工作,目前研究工作已经进入验收状态,该消息使得锗价在近期开始快速走高。

  【点评】锗是重要的半导体材料,在半导体、航空航天测控、核物理探测、光纤通讯、红外光学、太阳能电池、化学催化剂、生物医学等领域都有广泛而重要的应用。全球近年来对锗的需求快速增长;我国随着产业结构升级,也将使锗消费水平高速增长。锗是稀缺资源,全球锗储备只能维持40年左右。全世界已探明的锗保有储量约为8600金属吨,仅为黄金储量的9.6%。美国是全球最大的锗资源国家,已经探明的锗储量约占全球45%,但美国在1984年就将锗列为国防储备资源进行战略保护。我国是全球第二大锗资源国,保有储量约占全球40%,却向世界供应70%的锗。目前锗还没有出口配额限制,国家正在酝酿将包括锗在内的10种稀有金属进行战略收储。自2010年10月份以来,国内锗锭价格快速拉升,迄今上涨已超过50%,达到8700元/公斤。与稀土相比,锗的上涨行情可谓“刚刚起步”,长期来看锗的上涨空间巨大。拥有锗资源的相关公司主要有云南锗业(002428)、驰宏锌锗(600497)等,建议投资者积极关注。

  紫光古汉(000590)业绩预告公告

  公司预告2010年扭亏为盈,净利润约4500-5000万元。

  【点评】公司预告业绩略高于我们4357万的预测,但总体来说符合预期。相对于去年大幅增长的原因一方面是资产减值损失的减少,去年由于资产清理,减值损失高达9267万;另一方面来源于公司收回古汉养生精销售权后销售费用的大幅减少,养生精的销售利润得以体现;最后,由于下半年古汉养生精销售情况良好,全年养生精产品销售增长预计约20%。由于具体财务数据尚未批露,我们暂不修改盈利预测,维持“增持”评级。

  健康元(600380)业绩预增及股份回购公告

  公司预告2010营业收入44.75亿元,净利润7.46亿元;同时,公司决定按不超过12元/股的价格回购部分公司股份。

  【点评】2010 年度净利润为74,589.42 万元,实现每股收益0.57 元,较上年度上升53.47%,符合市场一致预期,主要系焦作健康元和海滨制药的利润贡献较上年上升所致。同时公司决定在总金额不超过3亿元的情况下,以不超过12元/股的价格从二级市场回购股份。按12元的价格计算,预计回购约2500万股,占公司总股本的1.9%,表达了公司对未来前景的良好预期,建议关注。

  光大证券给予浙江永强买入评级,推荐万力达等2只个股

  食品:年份原浆销售势如破竹,再造一个古井指日可待

  联系人:李卓

  战略与市场定位清晰,3-5 年内回归白酒第一阵营:

  07 年公司明确提出并执行“回归与振兴”及“聚焦”的战略,力争回归白酒第一阵营。公司把市场划分为生存(安徽)、发展(江苏、山东、河南、浙江)、潜力(北京、广东等)三大板块;在产品上实行“一减一加”,大刀阔斧砍掉大量低端不盈利产品、把产品数量从原来的1800 多个减少到200 个,同时增加产品宣传、提升产品品牌和形象。公司清晰的战略与市场定位、高效的执行力使得销售及业绩增长屡超预期,2010 年全年实现净利润增长100%、主导产品年份原浆酒销售收入增长208%。我们认为公司目前发展势头强劲,销售过亿市场不断增加,虽然管理层有所变动,但只要整体的战略不发生变化,再造一个古井目标的实现指日可待,3-5 年内实现百亿销售收入不是梦想。

  产能完全满足公司高速发展需求:

  公司从07 年开始每年恢复3000-5000 吨的停产产能,到10 年9 月原有的停产产能已全部恢复,目前公司原酒生产量大于销售量,原酒产能在苏鲁皖豫市场位居第一。虽然公司销售呈现井喷式发展,但由于00-07 年间储存了大量的原酒,现有原酒至少能够满足公司未来两年高速发展的需求。为保障公司的长期发展,公司一方面将用定向增发募集资金对现有产能进行技改并新建部分产能,提高优质酒产出率(普通酒和优质酒的比例将从原先的7:3 转变至3:7)以满足产品结构调整的需求,另一方面将用自有资金新建产能。我们认为产能不是公

  司发展的瓶颈,未来公司销售发展完全有产能保障。

  营销投放围绕“三高”,有力提升公司品牌优势

  公司的营销注重对媒体与消费群体的研究,广告投放注重“三高”,即高端媒体、高端人群、高端品牌推广。比如公司选择在航空媒体、全国旅游景点等高端人群最聚集的地方投放平面及户外广告,选择在中央电视台、凤凰卫视、安徽卫视等高端群体收视率高的频道与时间段投放电视广告等。由于公司的营销投放针对性强,使得在费用投入上比同行少1/3,但宣传效果卓有成效,极大提升了公司品牌形象,对公司长期发展非常有利。

  盈利预测与投资评级:

  假设公司2011 年完成2000 万股的定向增发(增发价格下限为66.86 元/股),我们预计公司10-12 年摊薄后的EPS 分别为1.19、2.26 和3.70 元,以1 月13 日收盘价71.23 元计算,10-12 年动态PE 分别为60X、32X 及19X。

  我们认为增发将进一步增强公司的优势和竞争力,公司井喷式快速增长态势将会延续,盈利预测有不断上调可能。虽然公司目前估值不算便宜,但我们看好公司的长期发展,同时公司未来加强投资者沟通会使得投资者与公司的交流更加顺畅从而增强投资者信心。我们维持长期“买入”的投资评级,目标价维持107.25 元。

  造纸轻工:浙江永强-跌出价值,坚定信心,大胆买入

  联系人:姜浩

  我们认为浙江永强当前的股价已经跌出价值,原因如下:

  1、浙江永强当前33.82 元的股价,对应2011 年1.40 元的EPS,PE 仅为24 倍;

  2、 公司每股有6.5 元的超募资金(扣除发行上市费用),为股价提供一定的安全边际;

  3、公司具备并购预期。

  2011 年1 月17 日,浙江永强发布公告,网下配售1200 万股即日开始流通。对此,我们的看法是,永强当前的股价较发行价38 元已有11%的跌幅,网下配售股东大规模抛售永强的可能性不大。如果网下配售的股东抛售永强的股票,导致股价进一步下跌,将为投资者介入永强提供更好的机会。

  当前市场环境不好,但我们认为永强已经具备较高的安全边际,一旦公司在并购方面有所动作,我们相信将为当前介入永强的投资者带来不俗的收益,我们坚定看好永强未来的发展前景,建议投资者择机介入永强,维持“买入”评级。

  电力设备与新能源:万力达深度报告-特种材料拉动爆发,智能变电业绩筑底

  联系人:王海生袁瑶

  镜铁矿增厚2012 年业绩1.08 元,买入智能电网隐形冠军,空间50%

  公司控制青山矿业,90%为稀有资源镜铁矿,该矿种经简单物理加工制成云母氧化铁灰后,单位附加值极高,且国家近年对重防腐漆提出强制性标准,国内供求缺口明显。保守估计,该业务将为公司今明2 年贡献EPS 分别0.40 元和1.08 元。公司同时是网外厂矿企业电力自动化龙头,数字化变电站+电力电子产品支撑公司传统业务35%复合增长。

  铁矿石有望构成公司股价上涨催化剂

  万力达全资子公司控股的商南县青山矿业共取得10 平方公里左右探矿权,根据政府招商局网站资料该矿90%为镜铁矿。据我们了解,该矿为Fe2O3 含量超过90%的高品质镜铁矿,可精细研磨后用于制作云母氧化铁红/灰等防锈底漆。目前云母氧化铁灰单吨售价0.30 万元-0.40 万元,单吨净利润近0.28 万元。公司目前选场日处理规模是日500 吨原矿,按照2011、2012 年销量1.5 万、4 万吨简单测算,2011、2012 年镜铁矿将为公司贡献EPS 分别为0.40 元和1.08 元。由于目前公司没有实现销售,我们在估值上予以折扣,给予2012 年18 倍估值,每股价值近20 元。我们认为,由于存在巨大的进口替代空间,未来公司销量将大概率超出我们的预期。

  智能电网隐形冠军,市场严重低估

  目前,110kV 及以下等级变电站自动化市场规模已达80 亿元左右,行业保持30%左右的增速,受益电网智能化投资,十二五数字化变电站比例有望超过10%。

  市场普遍预期网外市场竞争将恶化,但我们认为公司龙头地位不会动摇,市场占有率将持续上升,主要由于:1)万力达是国内最早开始做厂矿企业用继电保护和电力综合自动化系统研发的企业之一,是国内推广和应用IEC61850 标准进行数字化变电站建设的主发起人之一,行业地位已经确立;2)电力自动化行业细分明显,网外、网内市场差异较大,公司熟悉厂矿企业工况,有多年非标产品生产经验,已经成为大量大型厂矿和电力企业的主供应商;3)公司作为数字化变电站标准主发起人之一,未来市场份额有保障。

  公司电力电子产品有望超预期

  万力达研发出包括高压变频器、无功补偿、有源滤波、IGBT 和高频直流电源等在内的多项电力电子产品,且已在短时间内实现销售:高压变频实现数百万的销售收入、有源滤波和IGBT 已经在珠海高栏港风场应用、无功补偿已经成功应用于京沪高铁,技术实力已获得各方认可,成功进入节能、新能源和高速铁路蓝海。我们认为,国内大型厂矿企业均为公司长期客户,基于目前客户基础,销售前景光明,有望超我们预期。公司电力电子产品基于目前销售渠道,净利润率近20%。

  华融证券推荐工商银行等4只个股

  2011 年银行业投资策略报告:货币政策转型下的银行业

  2011 年银行业面临的外部环境

  实体经济向好的趋势延续。货币政策会逐步过渡到稳健的货币政策,抑制通胀是明年政策重点。以数量调整为主,主要是存款准备金和公开市场操作以及额度控制。利率手段会比较慎重。降低银行经营杠杆、提高资本充足水平、提高对坏账的防范水平成为监管层明年的一个任务。

  银行的净利息收入主要受息差因素影响,趋势仍然向上规模控制导致贷款规模下降,但对利息收入影响较小。净息差上升确定性较大。生息资产和付息负债的结构调整可能提高净息差水平,利率水平的上升有利于息差上升,准备金率调整对息差影响不大。

  贷款质量基本稳定,短期不会恶化

  虽然信用成本连续两季持平,明年上升可能性大,但以目前的坏账率水平,拨备提取充足。政府融资平台和房地产贷款短期都不会对贷款质量产生影响。但是,拨备政策的严格会对利润造成负面影响。

  非息收入将快速增长

  手续费收入增长迅猛,增长趋势不会改变。建设多元化的金融控股集团将为非息收入增添更多增长动力。

  资本充足率水平不断提高,但仍留有缺口

  估值和评级

  银行板块在市场各板块中的市盈率和市净率水平均属较低水平。虽然考虑到明年由于货币政策转向造成的贷款规模和货币增速的下降,但是我们仍然认为货币和信贷的紧缩是有限度的。从银行的基本情况来看,明年的净利润增速仍旧维持高位,拨备水平较高,资本补充将逐年进行,综合考虑给予银行“推荐”评级。

  个股方面,综合考虑上述利率和准备金提高后对息差的影响,拨备的情况和信贷成本的情况,平台贷款的情况,手续费收入增长水平和资本充足率水平,在国有大型银行中我们推荐“工商银行”“建设银行”,中小银行中我们推荐“招商银行”、“兴业银行”。

  海通证券给予康力电梯增持评级,给予铁龙物流买入评级,推荐永辉超市等3家公司

  永辉超市股价随市场回调逐步进入可投资区域

  2011年1月17日,永辉超市随着市场深度回调股价报收于28.69元。目前公司总市值为220亿,较上市后的峰值近290亿已经有了大幅回调,且相对于我们所预测的公司2011-12年183亿和260亿的销售收入,动态PS分别为1.2倍和0.84倍,相对于其未来几年收入可能保持的40-50%的复合增长率,目前这个市销率已经合理,并逐步进入可投资区域。

  我们认为,虽然从PE的角度看公司估值仍较大幅度高于行业平均水平,相对于我们对公司2011-12年0.615元和0.88元的EPS预测,PE分别为46.7和32.6倍。但我们对公司的跨区域经营能力具有信心,相对于其他企业,公司跨区域成功的几率更大,我们也希望能够从安徽、北京等外地重点市场的拓展中继续看到重庆复制成功的加速重演。因此估值虽说看上去仍不低,但这家公司的估值可能长期维持一定的溢价。

  (批发与零售贸易行业分析师路颖 潘鹤 汪立亭)

  康力电梯(002367)调研简评:公司增速远超行业均值,前景看好。

  1月11日,我们赴康力电梯进行调研,目前国内电梯行业仍主要由外资品牌占据,但随着内资企业技术进步和品牌建设,这一市场格局正在被逐渐打破,作为二线品牌中的龙头,公司近年来取得了远高于行业的增速水平。公司7m/s电梯的研制成功,彰显了公司的技术能力,目前公司市场占有率仅2%左右,未来公司将继续在全国各地增设分公司,完成全国营销网络的建设。

  按公司公告的订单情况看,公司目前订单情况良好,为2011年业绩打下良好基础,公司股权激励草案中,制定了利润年增速30%的目标,远高于行业10-15%的平均水平。

  我们看好公司未来发展前景,我们预计公司2010年到2012年EPS为0.74元、1.04元、1.35元,首次给予公司“增持”的投资评级。

  (机械行业首席分析师龙华、机械行业分析师舒灏)

  证券业_跟踪报告

  (董乐 2011年1月17日)

  12月券商业绩整体好于预期

  本周(1.10-1.14)沪深300下跌2.36%、券商行业下跌3.72%,弱于大盘;参股券商下跌4.42%,同样弱于大盘。上市券商中光大证券下跌0.58%,跌幅最小,兴业证券因IPO网下发行股份解禁,下跌13.8%,跌幅最大。

  行业与公司动态:中国证券登记结算公司近日对《融资融券试点登记结算业务实施细则(修订稿)》进行全面修订,并指出此举正是为适应融资融券业务进入常规阶段的发展需要。融资融券有望转入常规发展阶段。广东证券业协会发出对广州证券、华泰联合证券等5家券商广东营业部因开除低于成本的佣金率进行通报批评,这也是中国证券业协会佣金管理新规实施以来,由地方证券业协会开出的首张低佣罚单。地方协会对经纪业务恶性竞争的严格管制有望更加直接的缓解佣金率快速下滑。上市券商12月经营情况公告完毕,总体业绩好于预期。公司动态方面:中信证券公告2010年业绩快报,公司实现净利润109.4亿元,剔除建投股权转让因素后,业绩仍好于预期。华泰证券将分批对香港子公司增资10亿港元;招商证券计划发行短期融资券,首期规模为20亿元,期限为91天;长江证券公开增发获证监会批准,将发行不超过6亿股,募集资金不超过90亿元。

  经纪业务:本周市场日均成交1648亿元,环比减少29%。本周市场换手率(流通市值计算)为0.86%,较上周减少29.4%,流通市值19.1万亿元,环比下降1.8%,市场换手率再次降至历史底点。

  投行业务:本周完成5单股票公开发行,募集资金39.3亿元,上市券商中广发有项目完成,完成1单公开增发,募集资金35.1亿元;本周完成9单企业主体债券发行,募集资金119亿元。

  创新业务:截至1月13日,融资融券余额133.7亿元,较上周末增加1.4%,占流通市值的0.07%,前4天融资买入额25.8亿元,环比下降26.3%。本周股指期货成交9707亿元,占现货交易的118%。

  投资策略:今年以来,市场低迷导致券商股整体表现较弱,推动行业整体估值进一步下移。我们认为市场目前的调整并不能改变行业逐步走出经营底部的趋势,随着融资融券、股指期货等创新业务逐步由顺利试点转为常规化经营, 2011年创新业务将步入实质性贡献阶段,而监管层对制止经纪业务恶性竞争的强势态度将明显缓和佣金率快速下滑的趋势,我们继续给予券商行业增持评级。行业主要风险在于宏观政策调整可能对市场造成的负面影响。

  选股思路:创新&安全。创新业务超预期将是2011年券商业绩及股价的主要驱动力,我们选股思路将综合考虑创新性与安全性两方面。中信证券与广发系(辽宁成大、吉林敖东)估值水平均处历史与行业较低水平,具备较高安全边际,且中信证券与广发证券创新能力与持续成长能力均处行业前列,为我们重点推荐品种。此外,我们建议关注对融资融券弹性较高的光大证券、招商证券。

  铁龙物流_跟踪报告 (买入,维持)

  (钱列飞 2011年1月17日)

  当高成长行业遇上独家经营

  事件:近日我们调研了铁龙物流公司。

  我们的观点:

  1. 铁路货运及临港物流、铁路特种箱、房地产业务是目前主要收入来源

  公司大股东中铁集装箱运输有限责任公司(“中铁集运”)是铁道部下属三大专业运输公司之一,我国铁路集装箱的唯一承运人。铁龙物流是大股东控股的唯一上市公司。

  2. 高成长行业中的独家经营者

  (1)铁路特种箱市场有13-21倍增长空间,行业长期景气将持续

  长期看,铁路适箱货比例以及特种箱占比的国际水平决定了我国铁路特种箱的成长空间,我们测算至少有5至10倍的空间,而且这仅是静态测算。此外,若未来客运专线和城际客运系统全面建成通车,并且假设全国既有线路一半的客车被转移至客运线上,则将新增铁路货运运力约120%以上(假设条件:1辆货车55节平均载货3500吨;1辆客车18节平均载客1000人;1辆普通客车停开可增加2辆货车,1辆动车停开可增开3辆货车,我们按1辆客车停开平均可增加2.5辆货车测算),考虑这一块运力增长,铁路特种箱运输将有13-21倍的长期增长空间,如果再加上铁路运输货物结构变化导致适箱货比例提升,空间会更大。

  (2)公司拥有特种集装箱铁路线上独家经营权

  公司特种集装箱业务有三种经营模式:

  模式一:特种集装箱线上经营业务。

  模式二:特种集装箱线下物流业务。

  模式三:汽车箱出租业务。

  冷藏箱和化工箱是公司未来发展重心,目前公司冷藏箱试运营100只,化工箱上线运营300只,我们预计到2011年底至少分别有共计500只和800只投放市场。

  3. 我国冷链物流有5倍以上的成长空间,铁路冷藏运输获得政府重点关注

  2009年11月13日以来,客户对公司上线试运营的100只冷藏箱反映良好,特别是吸引了部分高端货源。随着人工、运输成本的增加以及安全因素的考虑,越来越多的市场主体开始考虑运输方式的变化,我们认为,在铁路集装箱运输设施建设陆续完工,铁路集运组织效率、运力释放不断提升的趋势下(到2010年底已开通的5条客运专线,释放的货运能力达到2.3亿),冷藏运输的转型已经开始。我们预计,到2011年底公司将至少上线运营500只冷藏箱, 2015年将至少达到3000只,5年冷藏箱业务收入复合增速将超过87%。

  4. 公司线下业务可实现自主定价,并能享受线上业务垄断优势的“溢出”

  5. 客运业务逐步退出,房地产业务将适度稳定发展

  6. 盈利预测及投资建议

  公司长期看点在于独家经营的铁路特种箱业务,预计随着铁路货运运力释放以及集装箱中心站全面建成带来的组织、服务效率提升,铁路特种箱业务将迎来重大发展机遇。其中的冷藏箱业务作为冷链物流的重要部分,将受益于政府重视程度提升以及市场经营主体对运输方式转型方面的考虑。我们预计公司未来5年冷藏箱和化工箱业务年均复合增速将分别达到87%和50%,2012年两者合计占特箱业务收入比达到38%以上,2014年将超过50%,带动特箱业务收入实现高增长。

  受益于营口港吞吐量以及鞍钢新厂及周边的产能释放, 2011、2012年沙鲅线相关收入将维持40%及以上的增速,短期内成为公司业绩增长的重要支撑。我们预计2010-2012年公司实现营业收入22.5亿元、28.3亿元以及36.8亿元,对应每股收益分别为0.46元、0.55元和0.78元。公司1月14日的收盘价为15.03元,对应于2011年的PE值约为27倍,考虑到其铁路特箱业务的长期高成长性以及短期内沙鲅线业务的支撑,我们给予“买入”评级。

  7. 风险因素

  冷藏箱、化工箱投放进度可能低于我们预期。

  华泰联合证券给予皖维高新等2家公司买入评级,给予海南海药增持评级

  皖维高新:业绩预增公告点评(买入)

  分析师:李辉(0755-82364424)

  1、皖维高新发布2010 年业绩预告,预计净利润同比增长50%-60%。以此测算,预计公司2010 年实现净利润约7700 万左右。扣除国元证券投资收益,公司前3 季度实际净利润约1300 万。4 季度实现净利润约3100 万,比前3 季度总和增长140%,业绩呈现爆发性增长。

  2、业绩超预期主要来自水泥和高强高模纤维。PVA 纤维出口同比增长50%,价格保持稳定,毛利率高达30%。2010 年4 季度以来,华东水泥市场价格屡创新高。华泰联合证券建材行业研究员认为华东地区水泥供需格局较好,2011 年水泥盈利仍将保持较高水平。以税后吨净利30 元/吨测算,皖维高新水泥业务可贡献摊薄后业绩约0.15 元。

  3、由于内蒙电石等能源价格较低,根据我们测算蒙维每吨PVA 成本相比本部能够降低2000-3000 元/吨。随着蒙维PVA 项目2011 年建成投产,公司PVA 综合成本将明显降低,业绩有望迎来爆发性增长。

  4、上调皖维高新2010 年-2012 年业绩预测,分别为摊薄后EPS0.22 元、0.4 元和0.85 元。目前股价10.31元,对应2010 年-2012 年PE 分别为46.86 倍,25.78 倍和12.13 倍,PB2.3 倍。股价具有较强安全边际。新管理层上任后,公司经营战略发生重大调整,看好其上下游一体化发展、全国布局的发展方向。未来在PVA 下游产品开发方面,公司仍值得期待,上调公司评级至买入。

  云天化:业绩预增公告点评(买入)

  分析师:肖晖(0755-82493656)

  云天化公布业绩预告,10 年期间归属于母公司所有者的净利润较去年同期增长超过100%

  1、符合我们之前预期,我们预计10 年EPS 0.61 元/股。同比增长360%,主要原因是由于市场复苏,公司玻纤产品和液氨销量及价格同比上升,公司主营产品收入和毛利大幅提升。

  2、随着国内玻纤市场进入景气周期,中国玻纤1 月1 日起提高玻纤产品价格约10%左右,我们预计公司后续也有进一步提价的可能。

  3、 11年将是公司主营业务扩张步入收获的重要一年,预计随着玻纤、尿素、聚甲醛新增产能的逐渐释放和产品销售市场好转,公司业绩有望继续大幅增长,我们预计公司11 年EPS 为 0.96 元/股。若假设集团资产注入,将大大提升公司业绩。维持“买入”评级。

  海南海药:海潮澎湃,声声入耳

  分析师:周焕(0755-82125044)

  1、摆脱历史羁绊步入正常化发展轨道:海南海药是我国传统的医药制造企业,2002 年南方同正入主之后,通过构建销售体系,加强研发等举措带领公司度过重组等历史因素所带来的困难时代,使公司步入蒸蒸日上的发展轨道。

  2、完备产业链赢得头孢工艺先机:以头孢西丁和头孢唑肟为代表的头孢类抗生素是公司的优势业务,公司建设中的酶法7-ACCA、7-ANCA 和头孢噻吩酸将完善公司的产业链,同时使在替代化学工艺的道路上占得先机。

  3、天然紫杉醇稳健前行:我国恶性肿瘤发病率逐年升高,公司以红豆杉资源为基础,提取的天然紫杉醇对乳腺癌、卵巢癌及非小细胞肺癌疗效确切,在紫杉醇类药物的竞争中将占据价格高峰,正进行紫杉醇纳米制剂和多西他赛的研究,使公司抗癌药物的发展将更加稳健。

  4、海潮澎湃,声声入耳:作为目前唯一的耳蜗生产厂家,在国家政策的推动下,力声特将突破人工耳蜗市场的价格瓶颈,成为打开人工耳蜗400 亿市场的钥匙。凭借价格和推广优势,我们认为力声特将成为国内最大的人工耳蜗生产厂家,在人工耳蜗市场分得最大的一块蛋糕。我们建立现金流折现估值模型.,按照海南海药持有51%的力声特股权计算,人工耳蜗将为海药带来11.78 元每股的价值提升空间。

  5、盈利预测及投资评级:我们预计公司2010~2012 年EPS 为0.18 元、0.56 元和0.66 元。其中,人工耳蜗2011 和2012 年分别销售400 和800 台,贡献EPS 为0.014 元和0.029 元。看好人工耳蜗的蓝海市场,我们首次覆盖给予“增持”评级。

  6、风险提示:药品价格大幅下降;人工耳蜗批文获批时间晚于预期。

  申银万国给予中国太保等2家公司增持评级,给予中国平安买入评级

  中国太保(601601)——十二月保费收入点评:寿险价值提升,产险规模增长

  中国太保发布保费收入公告,太保寿、产险于2010年1月1日至2010年12月31日根据《保险合同相关会计处理规定》保费收入分别为879亿元、515亿元。

  根据《保险合同相关会计处理规定》执行前的要求,太保寿险、产险于2010年1月1日至2010年12月31日累计原保费收入分别为920亿元、515亿元。

  产险单月增速全年最高,寿险单月增速全年最低。太保寿险2010 年全年《保险合同相关会计处理规定》执行前保费收入920 亿元,累计同比增长36.1%,十二月单月保费收入58 亿元,单月小幅负增长3.3%,12 月单月增速较低系为“开门红”做准备所致,但仍低于市场预期。新准则下2010 年实现寿险保费收入879 亿元,寿险保费确认率达95.5%,较此前的95.4%继续提升。太保产险2010 年保费收入515 亿元,累计同比增长50.6%,十二月单月产险保费48 亿元,单月同比增长71.4%。扣除十二月保费,太保寿险、产险前十一个月保费收入分别增长39.9%和48.7%。

  个险新单保费全年累计同比增长17%左右。中国太保2010 年以来总保费增长迅速,但高增速主要由银保带动,个险渠道保费增速一直较低。个险新单保费2010 年一季度预计同比增长8%,四月份同比出现较大幅度下滑,前三季度累计同比增长11%,四季度增速提升,预计2010 全年增长17%以上。中国太保个险新单增速高于中国人寿,但远低于中国平安。预计2011 年太保寿险个险保费增长较为平稳,20%左右。

  银行渠道保费增长趋缓,预计全年同比增长60%左右,期缴和趸缴业务发展良好。银监会发布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》,规范银保业务发展。通知禁止保险公司人员在银行网点驻点销售,每个银行网点合作的保险公司不超过3 家。太保寿险的新单保费中来自银保渠道的占比70%,而银保新单保费中的期缴产品保费收入占到20%,两个比例均为上市公司中最高。该通知出台对2011 年银保期缴产品销售和规模保费会产生一定负面影响,但银保业务利润率低,对新业务价值增长影响较小。

  产险保费增速仍高,预计未来将着力保费规模增长。太保产险2010 年保费快速增长,高增速的原因有三:1)汽车销量的增长导致车险需求增加;2)保监会规范市场竞争,利好大型公司;3)北京、上海等地规范车险费率管理。产险严格监管的效果显现,太保产险前三季综合成本率92%-93%,为产险盈利水平最高。预计2011 年太保产险将着力保费规模增长,盈利能力仍有提高空间。

  凯雷高价减持反映投资者对中国太保的一致看好。上周中国太保发布公告,凯雷1 月10 日减持中国太保4.15亿股,成交价格33.45 港元/股。凯雷此前于2010 年12 月30 日以每股31.15 港元的价格减持2.16 亿股。凯雷所持太保股份降至6.92 亿股,占总股本由最初的15.39%降至8.05%。凯雷所出售股份中的1.98 亿股由德国安联集团取得。

  2011 年保险行业基本面平稳,而中国太保股价弹性好,产险盈利水平高,目前股价对应2011 年新业务倍数仅8倍,维持“增持”评级。

  (分析师:孙婷86 21 23297818 分机7337

  中国平安(601318)——2010年十二月保费收入点评:备战2011“开门红”,12月单月增长放缓

  中国平安发布月度保费收入公告,平安寿险、产险、健康险及养老险于2010年1月1日至2010 年12月31日期间的累计规模保费,分别为15,906,385万元、6,211,569万元、19,975万元及518,381万元。上述规模保费尚未按照《保险合同相关会计处理规定》中有关保险混合合同分拆及重大保险风险测试的要求进行调整处理。

  根据《保险合同相关会计处理规定》调整后,平安寿险、产险、健康险及养老险2010年1月1日至2010年12月31日期间的原保险合同保费收入,分别为9,264,501万元、6,211,569万元、6,219万元及417,064万元。

  平安寿险2010 年全年保费收入累计1590.6 亿元,同比增长20.23%,十二月保费115.05 亿元,单月同比增长11.07%;平安产险2010 年全年保费收入621.16 亿元,同比增长61.41%,十二月保费65.63 亿元,单月同比增长88.8%。扣除十二月保费,平安2010 年前十一个月寿、产险保费增速分别为21%和58.7%。

  12 月增速较低符合预期,备战“开门红”所致。保费确认率稳定提高,寿险、健康险和养老险保费的确认率分别为58.24%、31.1%和80.5%,寿险确认率较前的57.6%有所提升。受加息压力,1 月初平安寿险再次小幅上调万能险结算利率,由此前的3.875%上调至4.0%,同时上调的还有泰康、新华和生命人寿等。结算利率调整时点早于我们预期,但考虑到银保限制政策的负面影响和“开门红”保费增长目标,结算利率调高又属预期之中。

  2010 年以来平安银保渠道注重质量,在规模上并未扩张,银保保费较2009 年预计小幅负增长,强劲的总保费增长由个险新单带动。平安寿险一季度个险新单同比增长超过65%左右,二、三季度后略有放缓,但全年累计同比增长预计仍在40%左右,领先同业。12 月单月保费增速较低系为“开门红”做准备所致,符合预期。我们预计中国平安2010 年新业务价值增速达35%左右,2011 年仍将维持30%以上增长。

  产险保费增速创新高,盈利水平持续提升。平安产险2010 年保费快速增长,高增速的原因有三:1)汽车销量的增长导致车险需求增加;2)保监会规范产险市场竞争,利好大型产险公司;3)北京、上海等地规范车险费率管理,费率有所提升。产险市场严格监管的效果显现,平安产险前三季度综合成本率94.3%,全年预计95%左右。2011 年产险改善将继续,保费快速增长和成本率稳定带来净利润持续增长。

  短期波动不改向上趋势。受再融资传言、员工股减持和股票市场下跌影响,近期平安股价出现大幅下跌。平安已经发布澄清公告,表明目前没有A 股再融资计划。中国平安存在融资需求,我们认为:1)融资规模上,平安需融资300 亿左右;2)融资方式上,平安会选择H 股增发融资和A 股发行可转债相结合;3)融资的时点,可能在平安深发展定

  显著低估,中国平安仍为推荐首选。从新业务倍数角度讲,平安寿险2011 年仅7 倍。平安产、寿险发展趋势良好,营销员渠道优势保证保费和新业务价值的高增长,控股深发展助力银保深层发展,推荐买入。

  (分析师:孙婷86 21 23297818 分机7337)

  雷曼光电(300162)点评报告——公司业绩预增公告(70%-100%)点评

  事件:公司发布业绩预增公告,全年净利润增长70%-100%。雷曼光电公告10 年净利润同比增长70%-100%,对应净利润3641 万元-4284 万元,我们预测公司10 年净利润在4023 万元,业绩增长符合我们的预期。业绩增长的主要原因是公司主营业务发展良好,公司利用自有资金积极扩展产能,特别是SMD 产品产能同比增长超过600%,产品研发能力提升,市场规模不断扩大。

  雷曼光电进入高速成长期。雷曼光电多年来的在LED 封装技术上持续耕耘,在海外市场积极开拓,对品牌形象精心打造,多年来积蓄的力量在2010 年终于迎来公司业绩的爆发,公司已经进入高速成长期,未来几年公司业绩将持续快速增长。

  定位海外及中高端市场,盈利能力高于对手。公司始终立足于中高端LED 封装和应用市场,积极开发海外发达国家市场,近三年综合毛利率平均在39%以上,显著高于行业平均水平和主要竞争对手。

  LED 器件、LED 显示屏、LED 照明将成为公司发展三驾马车。LED 器件和LED 显示屏是公司主要业务也是近期主要增长动力,而随着LED 通用照明市场的启动,LED 照明将成为公司长期发展的动力之源。

  维持我们此前对公司2010-2012 年全面摊薄后EPS 0.60,1.19 和1.64 元的盈利预测不变,未来两年复合增速65.33%,当前股价对应PE 为72.0 倍,36.2 倍和26.3 倍。给与公司2011 年40 倍估值,对应目标价47.6 元,给与“增持”评级。

  (分析师:余斌/张騄86 21 23291878 分机7437/7511)