徐一钉：A股市场已进入中期调整

    民族证券 徐一钉

    1月20日，一根长阴包中阳的K线型态，确认了2750点至2940点平台被有效跌破。五大指数走势相互印证，表明A股市场已进入中期调整。我们认为，2656点至2677点缺口的支撑力有限，向下调整的第一目标位是2500点至2550点。如果该区域再击破，则看2300点至2350点的支撑力。不出意外的话，2011年上证综指的高点已经见到，即1月7日的2868点。2011年余下的时间，A股市场重心将在“调整——反弹——调整——反弹”中逐渐下移。

    根据历史经验，在一轮连续上调存款准备金率、加息的过程中，由于开始阶段吸收的是多余的流动性，所以A股市场对前几次收紧信号并不敏感。随着收紧累加效应的显现，在连续上调存款准备金率、加息的中后阶段，A股市场对收紧信号的反应往往被放大。2010年以来，已经7次上调存款准备金率、2次加息。投资者预期一季度“管理通胀、稳定物价”是宏观调控的一大目标，预期一季度还会出台上调存款准备金率或加息的收紧政策。A股市场缺乏赚钱效应，资金面捉襟见肘，引发部分资金抽离股市。

    近20个月的日K线显示，上证综指已形成三个密集成交区，即3180点至3400点、2890点至3180点、2750点至2940点，且密集成交区呈现逐渐下移。跌破前一个密集成交区，随后出现的反弹都是在前一个密集成交区被阻挡终结。2010年9月底后，即使在反弹中持续放量最终也难以冲过。在3000点之上，由于A股市场堆积的筹码越来越多，使得上档密集成交区的压力越来越沉重。上证综指在2750点至2940点整理了34个交易日，两市累计换手率为52.11%。2750点被跌破，意味着A股市场已进入中期调整。

    中小板综指日K线已形成三重顶，形态构筑时间长达59个交易日，累计换手率为181.12%，说明换手非常充分。1月19日，一根破位长阴线跌破其颈线位，意味着中小板指数拉开了中期调整的帷幕。值得注意的是，中小股票流动性都不好，一旦走势转入调整，中小股票明显缺乏承接力。持续的下跌必然动摇持有者的信心，弱势“自我强化”将使进入调整的中小股票缺乏抵抗性反弹的动力。深成指日K线则局部形成圆弧顶的破位形态，沪深300指数、创业板指数与上述三大指数的形态类似。

    最新中国的经济数据不错，但持续的收紧流动性必然影响G D P的增长。我们担心，未来几个季度GDP同比增长下降比预期的快。一方面，汽车购置税优惠政策取消，以及北京售车摇号，对汽车行业及产业链所涉及行业的负面影响很大。我们的汽车研究员认为，2011年汽车行业净利润负增长是大概率事件；另一方面，住建部提出2011年将继续坚定不移地加强房地产市场调控，如果出台更加严厉的房地产调控政策，恐怕对中国经济将产生不小的负面影响。再加上大宗商品价格上涨、劳动力成本上升，这些都将侵蚀上市公司的业绩。

    最后提醒大家，“十二五”期间，中国经济本身的转型就很难，在更加复杂的全球博弈当中能够实现顺利转型就更难。因此，不能简单地站在国内的角度来看待中国的经济、金融政策的变化，需要从全球主要经济体博弈的角度来看。在这个过程当中，无论是宏观政策、货币政策或者一些政策的制定可能会有很大的波动，甚至出现较高频率的政策摆动。上述环境下，降低投资风险的最好办法是：寻找相对确定的投资或交易性机会；弱势市场“现金为王”。控制仓位，2011年机会是跌出来的。