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永辉超市:生鲜超市龙头 成功异地扩张可期

发布时间:2011年01月21日 08:32 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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宏源证券陈旭

  调研情况:我们这次调研参观了永辉的第一代店和第四代的代表门店及单品类的配送中心,着重与高管就目前二级市场所关心的永辉特色、跨区域经营的可复制性、未来扩张的可持续性进行沟通与交流。

  永辉模式:生鲜品类与农贸市场接近,价格略低于农贸市场,但享受现代超市购物环境。亮点一:采优势明显达76%,价格优势明显, 使得永辉在部分生鲜农产品采购中获取了比批发市场多25-30%的利差;亮点二:完善的后台建设是保证生鲜赢利的基础,(1)建立了自己的蔬菜基地,自由品牌提高毛利;(2)通过批发销售掌握个别商品价格的话语权;(3)设有大型专业的豆制品生产加工厂、熟食生产加工、活鱼配送基地、冷冻品中转配送中心、水果储存配送中心、蔬菜种植基地、香蕉培育中心等,保证了门店货源充足和差异化经营;亮点三:采取全品类自营的模式,在确保核心采购优势等前提下,实现了资源的整合,体现其操作的灵活性。

  储备门店充足,未来市场空间可观。新涉足江苏、河南、天津、四川,全国跨区域扩张初现雏形,目前储备店共有128家门店。初具规模的省份(安徽、北京)和不具规模的省份(贵州、天津、江苏、河南、四川)是已经具备规模省份(福建和重庆)的5倍,市场空间可观。

  永辉生鲜标准化及集客能力和黏性使得异地扩张可复制性。形成了842万字的采购手册,对千种商品品性描述、产区分布、采购谈判、分拣技术、仓储环节、上架要点、保鲜维护等方面的详细描述。

  服装定制包销或成为未来利润高成长武器。

  盈利预测:2011和2012年EPS为0.62元和0.88元,短期估值较高,考虑未来年50家新店的高成长性,我们首次给予“增持”评级。