春节前A股有望展开修复性行情

　　经过8个交易周的平台整理后，本周市场再起波澜。上证指数先是拉出破位中阴，杀穿箱底下轨，逼近去年10月份留下的2656点缺口，但市场在陷入恐慌后又快速收复2700点关口。股指的大幅波动显示多空在2700点区域的博弈依然激烈，春节前留下的交易日已经不多，在通胀压力依然明显，连续紧缩的货币政策预期下，当前市场还是难以出现转势，修复性行情有望成为节前主基调。

　　紧缩预期为调整主因

　　回顾近期来的市场变化，内忧外患的格局依旧没有改变，外有欧债危机愈演愈烈，内有通胀加剧之忧。可以看到，上证指数自3186点以来的调整，主要受制于货币政策的快速转向。在央行连续调高存款保证金率及加息后，市场信心遭遇严重打击，导致场内外资金不敢贸然进场，低迷的成交量一再持续，指数重心也持续下移。周四公布的2010年12月份及去年全年经济运行情况显示：去年GDP增速10.3%，全年CPI为3.3%；12月份GDP达到9.8%，CPI为4.6%，相对11月份的5.1%出现回落。值得注意的是，数据公布后指数并未让反弹延续，反而引发了市场对于节前央行仍有可能加息的担忧。当日，指数大幅下挫，并一度沽穿固守已久的2700点箱体下轨。

　　我们看到，引发市场调整的不利因素依然较多，其中，最重要的因素依然是紧缩预期。虽然去年12月份4.6%的CPI较前一个月有所下滑，但这只是同期数据较低而产生的比较效应。去年冬季以来，我国气候出现异常，一些地方出现低温冰冻，部分地区则出现干旱。再加上春节前的消费旺季，去年12月份CPI的下降可能只是昙花一现，今年1月份也许又会面临重新上升，市场担忧的正是通胀上升所引发的持续政策紧缩。此外，中小板、创业板新股密集打包发行，加上银行股的再融资预期，对本已十分紧张的市场资金雪上加霜。

　　结构性调整尚未结束

　　从技术面看，上证指数自3186点的下跌以来，市场结构性调整十分清晰。调整的第一阶段，银行、地产、券商为代表的权重股成为主要做空目标，而中小板及创业板逆势创出新高；第二阶段小盘股及概念股成为重灾区，显著的特征为高价发行的新股不断破发，而保利地产、金地集团、兴业银行、中国联通等权重股轮番护盘，使市场维持了较长时间的多空平衡；第三阶段则以资源股为主的强周期性行业为调整目标，煤炭、有色、黄金等品种成为资金流出的主要板块。不断新增的空头品种导致做多信心缺失，同时，市场寄予厚望的地产、金融等大盘权重股未能持续走强，高铁、水利板块的强势也只能是孤掌难鸣。

　　值得注意的是，在新股的快速扩容及高价发行的环境下，市场仍将“用脚投票”，从而形成二级市场对一级市场的倒逼。近期的新股破发潮令市场形成较大的恐慌，对中小板及创业板的影响更为明显。而年报的临近将会在一定程度上给市场带来业绩增长的预期，大盘股以其较低的估值水平、良好的流动性将会出现一定幅度的反弹。但是在央行日益收紧流动性的情形下，市场增量资金有限，大盘蓝筹股反弹的高度和持续性都存在相当大的不确定性。

　　节前以修复性行情为主

　　本周上证指数收出带长下影的阴线，宣告指数重心再下台阶，形态上已有平台破位之嫌。目前大盘无疑仍处在调整趋势之中。一方面，8周平台的跌破显示了股指的重心仍处下移之中，若2656点周线缺口被回补，那么调整时间及空间将进一步延长。就缺口理论来研判，上证指数启动低位2573点被击穿的概率较大。另一方面，上证指数30周均线已宣告失守，形态上构成沿5周均线的标准空头排列，显示大盘重心的下移还有一定惯性。

　　就后市发展而言，市场调整格局尚未有结束迹象，2700点关口的争夺在短期内仍有反复过程，修复性行情还将是节前市场的主趋势，目前并不适合对A股进行过于激进地投资。具体的操作策略上，笔者认为可以包括两方面：其一：降低前期涨幅较大的题材股及中小板个股仓位；其二：密切关注银行、地产为代表的权重股动向。(作者系中航证券分析师)