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江南高纤:原材料库存增加利好2011年成本控制

发布时间:2011年01月25日 22:00 | 进入复兴论坛 | 来源:全景网络

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中银国际 倪晓曼

  2010年公司实现净利润1.21亿元,同比增加32.59%,实现每股收益为0.34元。我们预计棉花价格保持高位,再生短纤与棉花关联紧密,我们认为再生短纤价格也将保持较高,再生涤纶短纤蛰伏十年终迎景气周期。我们将目标价格下调至12.00元,维持公司买入评级。

  支撑评级的要点

  四季度公司实现营业收入4.22亿元,环比增加8.21%;综合毛利率为19.38%,环比大幅增加8.42个百分点;净利润5,429万元,环比大幅增加127.22%;净利率13.18%,环比大幅增加6.76个百分点。

  四季度再生涤纶短纤均价环比上涨39.31%,其原材料白净片均价环比仅上涨20.36%,由于产品价格上涨幅度大大超过成本上涨幅度,四季度再生短纤价差环比提高116%。这使得四季度净利润环比大大提高。

  就再生短纤来说,与涤纶短纤用途相似,其价格也与涤纶短纤关联紧密,从上文分析可知,涤纶短纤蛰伏十年终迎景气高点,毛利率将维持高位,对于再生短纤也是如此,毛利率也将维持较高水平。

  2010年底原材料库存1.99亿元,为近三年来最高。再生切片增值税17%,2010年退返8.5%,2011年取消返还,公司原材料库存大幅增加利好2011年成本控制。

  评级面临的主要风险

  非公开发行不能完成的风险。

  估值

  按照增发后总股本4.02亿股测算,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元、0.57元和0.77元,我们认为给予2011年公司28倍市盈率是合理的,目标价由15.00元下调为12.00元,维持公司买入评级。