孟加拉股市悲喜剧 新年四次暴跌显高市盈率危机

　　和孟加拉人民相比，我们无疑是幸福的。

　　毕竟，他们不仅面对更拥挤的“春运”，还包括逐渐失控的股市。自1月20日因市场暴跌再度关闭交易后，孟加拉国两大交易所终于在1月25日恢复正常交易。

　　这已是久违半个月的“正常”。

　　“股市交易将延续至下午三点，即使个别股票的跌幅达超出熔断点或其他形式的限制”。1月25日，达卡交易所的最新通知显示。自当天起，孟加拉股市交易时间恢复至往常的4个小时，而从19日启动的熔断机制也宣告废除。

　　这一系列举措明显提振了市场信心。

　　截至26日收盘，达卡交易所两大基准股指(DSI指数和DGEN指数)双双大涨6.61%和6.73%。

　　只不过，经历本月10日、18日、19日和20日累计四次关闭股市后，上述举措的效果又能持续多久？

　　“股市崩盘在孟加拉国不可避免。”达卡大学金融系教授M.萨迪库尔伊斯兰姆接受本报记者邮件采访时评价，“这个国家有着世界上最穷的投资者之一，却在抢购远高于全球平均市盈率的股票。”

　　一个商人引发的灾难？

　　谁才是罪魁祸首？

　　长达半个月的股市动荡后，几乎所有孟加拉人都在试图找出这一答案。

　　1月23日晚间，孟加拉国财政部召开长达四小时的闭门会议，该国财政部长阿布马尔阿卜杜勒穆希特是此次会议的召集者，与会者包括该国主要企业家、银行家、交易所成员以及证监会官员。

　　“我们将在15日内成立调查委员会，找出股市到底是哪里出了错。”会后，财政部长向媒体公开承诺。

　　但在这场会议背后，事态的发展却染上几缕“阴谋”的意味。

　　“所有的手都指向同一个人，”会议次日，孟加拉发行量最大的英文报纸《每日星报》，赫然采用这一标题，声称有黑手操控股市。

　　该报道引用一匿名与会人士话语称，23日晚间的财政部会议上，数位市场知名人士跳出，共同指控一位本地知名商人应该为近日的股市动荡负责。

　　这位商人同样参加了闭门会议。

　　在匿名人士描述中，这位商人身份特殊。他不仅与执政党关系匪浅，还曾是孟加拉国1996年股灾的幕后黑手之一，但因为政府所谓的缺乏证据，一直逍遥法外。

　　报道还透露，这位商人曾在2008年金融危机时处境艰难，但自2009年中期起，其名下公司开始大肆扩张，吞并不少企业；文章暗示，该商人的事业正是得益于孟加拉股市而再度启动。

　　多数与会人士相信，以这位商人为首，至少有个11人团体参与本轮的股市炒作，使得股指在不到一年的时间内翻倍，大多数股票价格超常规上涨，目的是诱惑数以万计的散户投资者进入股市，最终目的是中饱私囊。

　　“作为一个成功的商人，我觉得受到了侮辱。”匿名人士透露了上述商人对指责的回应。

　　只不过，这篇言语不详的报道并未能提供足够的信息，方便读者找出这位“幸运”的商人究竟是谁。“没有什么人能一夜暴富，除非他拥有阿拉丁神灯；现在，我们至少知道这个国家的灯是什么了，”一位名叫Saimon Haq的读者评论称。

　　“我们能够查明究竟发生了什么事，因为我们有每天交易的所有数据与信息。”孟加拉财政部长在23日的新闻发布会上承诺。

　　流动性之祸

　　但对数百万孟加拉股民而言，财政部长的这一承诺似乎并不可靠。

　　过去15天内，这个国家的股市至少经历四次巨大暴跌；而包括财政部、央行、证监会和交易所等监管部门为此做出的一系列努力，几乎全部以失败告终。

　　1月10日，孟加拉股市经历最惨痛的一日。当日，达卡证券交易所开盘不到一个小时，其两大股指跌幅均超过9%，市场一片哗然。当局立即关闭首度达卡交易所，以及第二大城市的吉大交易所。截至交易暂停，达卡交易所DSI指数跌幅达到8.72%，DGEN指数跌8.91%。

　　这成为孟加拉股市55年历史中单日跌幅最大的一天。

　　愤怒的孟加拉股民冲上街头，聚集到交易所附近抗议；他们打砸停在路边的车辆，甚至点燃轮胎和家具泄愤。这场暴乱持续数小时，最终，警方不得不动用催泪瓦斯、高压水枪等手段驱散人群。

　　此时，关于有人操纵市场引发大跌的传言已经出现。此前一日，达卡交易所指数跌幅曾达7%左右，当时便有传言称，机构投资者将在10日抽出资金逃离股市。

　　孟加拉当局迅速对此做出反应。

　　1月10日，强行关闭股市后，孟加拉证监会先后发布数条指令，其中一条指令称，“证监会成员可以对其符合条件的客户提供2倍于其存款额度的信贷支持。”该规定即日生效。

　　以客户拥有的100万美元为例，在证监会新规下，他最多可从券商或银行处获得200万美元的融资额度，而这笔钱，可以毫不受阻地进入孟加拉股市。

　　这似乎是中国投资者难以理解的一项举措。“事情要从数个月前说起。”达卡大学金融系教授M.萨迪库尔伊斯兰姆对记者解释。

　　据其介绍，去年12月，孟加拉央行提高对银行存款准备金的要求，即从2010年12月15日开始（后被推后至2011年1月15日），商业银行（或投资管理人）的现金存款比率由5.5%提升至6%；此外，证监会和央行也开始调查银行是否将大量存款投资股市。

　　“很快，市场便出现流动性短缺，货币市场短期同业拆借利率一度推高至200个基点，因为这些银行和金融机构急于清算他们持有的股票。”伊斯兰姆表示。

　　一系列新政下，大量机构投资者匆忙从股市撤离，随即引发孟加拉股市扭转直下。“连续数日的下跌更是加剧市场恐慌，最终导致1月10日以来的暴跌。”该教授认为。

　　高市盈率危机

　　另一个潜在的危机，则是孟加拉股市不同寻常的高市盈率。

　　“许多股票变得太贵了。”M.萨迪库尔伊斯兰姆教授感慨称，“当前，孟加拉股市平均市盈率已经超过30倍，而同期全球股市的平均市盈率只有17倍左右；何况市场上多数股票已超出50倍，甚至有些股票的市盈率超过了100倍。”

　　这一系列数据，正是孟加拉股市“黄金十年”的结果。

　　来自麦格理证券的一份统计显示，以美元计算，孟加拉股市过去十年增长超过1000%；

　　值得注意的是，孟加拉仍然是一个被联合国列入世界最穷的50个国家之一；显然，这个国家的投资者在面对股市的超强回报时更难以抗拒。麦格理统计显示，过去三年中，当地散户投资人的数量从50万猛增到350万，仅2010年增长就接近50%。

　　“但这300余万股民中，绝大部分是幼稚的，他们随波逐流，羊群效应比比皆是。”伊斯兰姆教授评价称，“一边是过多的投资者，一边是过少的上市公司，在前者的疯狂追捧下，后者的股价自然扶摇直上。”

　　而孟加拉政府特许的融资形式更加剧了这一风险。“许多散户是拿着银行贷款去炒股，其中有的贷款资金占比甚至达到100%。”该教授对记者透露。

　　显然，一旦股市暴跌，这部分散户面对的将是超出自己承受能力的巨大损失。

　　“具有讽刺意味的是，这么多天真的股民买入太多被高估的股票，却在这次暴跌中变得身无分文。失去一切的愤怒和失望，最终演变为他们的街头抗议。”对此，伊斯兰姆教授言辞无奈。