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海通国际:将中海油目标价调高至22港元

发布时间:2011年01月27日 10:56 | 进入复兴论坛 | 来源:海通国际

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海通国际

  中海油公布其2010 年首9 个月的未经审核营运数据,并于上星期宣布发行20 亿美元的10 年/30 年美元票据。期内,由于油价上扬,加上中海油增加石油及天然气产量,故该公司的收入按年急升88% 至人民币1,303 亿元,纯利亦按年跃升90% 至人民币389 亿元。

  于9 个月期间, 原油产量按年增加41% 至1.912 亿桶油当量,天然气产量则增加58%至471 万桶油当量。中海油期内的平均实现油价为每桶75.64 美元,而于2010 年上半年以及2009 年首9 个月的平均实现油价则分别为76.59 美元及55.90 美元。天然气的平均实现价格为每立方英尺4.07 美元,按年增幅为4%。因此,油气销售额增加89% 至人民币1,061 亿元,贸易收入则攀升84% 至人民币232 亿元。由于2010 年第四季度的原油油价处于年内最高水平,我们预期中石油2010 年全年将可录得更高的平均实现油价。我们预料该公司于2011 年的平均实现油价将有10%增幅。

  中海油拟发行优先无抵押票据,分别获得标准普尔和穆迪给予AA- 及Aa3 的长期信贷评级。有关票据获得高评级,原因来自中海油在中国离岸油气业的主导地位,以及其拥有庞大储量( 包括来自海外收购而补充的储量)、勘探及生产的往绩纪录良好,以及财务状况稳健。截至2010 年9 月30 日,中海油拥有现金人民币371 亿元,而总负债则为人民币262 亿元( 当中47% 为长期负债),即净现金人民币109 亿元。

  中海油于2010 年的整体原油及天然气产量或已超出3.3 亿桶油当量,预料其2011 年产量将增加25% 以上。我们把该公司2010 年的收入估计略为调整至人民币1,817 亿元,并把纯利预测上调至人民币515 亿元。基于上述的原油价格及产量假设,我们维持对该股的买入评级,并把目标价调高至22.00 元,按我们预计的每股盈利30% 增幅计算,相当于2011 年预计市盈率10.6 倍,估值并不高昂。分析员: 张易翔