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海通证券:农产品预增200%来自股权转让收益

发布时间:2011年01月27日 12:00 | 进入复兴论坛 | 来源:海通证券

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  公司2011年1月27日发布业绩预增公告,预计2010年归属于上市公司股东的净利润25500万元,同比增长200%左右,合EPS约0.332元。公司同时公告董事会通过民润超市资产与债务处理议案;出资成立深圳市中央大厨房物流配送有限公司的议案;以及出资成立深圳依谷网电子商务有限公司的议案等。

  简评和投资建议:

  2010年国庆节后,公司二级市场股价随国际农产品期货价格及国内农产品涨价因素,一度冲高至24元,随后由于国家控制物价、农产品价格回落等对公司产生负面影响,以及预期公司重大项目深圳平湖市场延后开业等,公司股价调整至当前的16.50元,自最高点已经回调30%。

  我们认为:

  (1)关于政府控制物价。对公司偏利好而非利空,其基本的逻辑在于:保障农副产品供给畅通,才能稳定价格,这是政府该项政策的根本诉求所在,因此扩大生产、规范不合理收费、减免环节收费、支持批发市场高效运转和保障供给,是可选之道,而对作为公司主要收入来源的租金和佣金的负面影响较为有限。

  (2)关于农超对接。基于市场专业化分工和区域消费差异等特点,农产品“生产上的分散——向农批市场集中——向下游分散零售”的模式短期无法改变,加之农超对接产品的适用性问题,农超对接对农批市场行业空间的挤压是非常缓慢的,且某种意义上还是农超对接物流层面上的重要桥梁。

  (3)关于平湖市场。对于专业市场类上市公司,新市场的开业成为相应公司的重要外延扩张因素,也是公司业绩增长和二级市场股价表现的重要催化剂。而平湖市场定位于大流通平台,代表公司一种全新的、更优化的经营模式,并且地处公司绝对垄断的深圳地区,开业后即可为公司贡献大额利润,因此市场期待较高。但该市场的开业时间长期低于市场预期,且目前看由于市政等原因,其开业时间仍未能在春节前后实现,我们预计该市场将在2011年中期前后开业。

  (4)农产品公司的长期投资逻辑。公司的价值在于拥有全国30多家批发市场,已经构建完成了全国性农产品交易网络,在良好大环境下,公司基于全国农批市场渠道网络和市场的巨量交易额流转,通过加速进行的模式升级带动,收入和利润增长值得长期看好;

  我们认为,虽然公司2010年主业业绩差强人意,但其在市场布局、业务优化和盈利模式升级都有全方位提升,而民润问题的最终解决也消除了市场此前的担心。公司2011年主业将在主力市场和新开平湖市场的带动下,迎来2010年拐点之后的业绩高成长,当前股价调整提供了低位介入良机,维持“买入”评级和21元目标价。(海通证券研究所)