长假风险须重视 期市投资寻“秘笈”

　　东证期货研究所

　　虽然统计显示国内期货市场包括股指在往年春节长假后涨多跌少，但春节长假给市场带来的不确定性始终不能忽视，面对假期带来的风险，投资者能否有秘籍可循？

　　往年春节后涨多跌少

　　根据我们统计，国内期货市场包括股指在春节长假后涨多跌少：

　　农产品：从三大油脂的统计中可以发现，油脂多数时间在春节后会呈现上涨的走势，唯一一次下跌是在2009年的时候，主要受金融危机的影响。并且从中还可以发现，国内豆油走势与春节期间的美国豆油相关性比较强。而2009年之后，国内油脂与美豆的相关性开始增强。

　　从其他农产品来看，从2005年至2010年，春节过后第一个交易日，大豆6年中有4年上涨，平均涨幅是1.18%，豆粕涨幅为1.47%，玉米涨幅为0.94%，棉花涨幅为1.12%。从概率上看，大豆、豆粕、玉米和棉花春节节后上涨概率较大。

　　化工品：LLDPE上市以来经历了三次春节，节后价格较之节前都有明显上涨趋势，平均涨幅为1.81%；PVC上市时间更短，经历了一次春节，上涨幅度为 1.84%；另外，在相同的时段里我们也对照了原油的走势，只有09年春节期间原油呈现跌势，其余两次走势上涨幅度较大。与此对应，燃料油期货上市共经历 6个春节，没有一次下跌的记录，算术平均涨幅为1.85%，最大涨幅4.27%，发生在2006年。即便在金融危机爆发后的2009年春节期间（2009 年1月24日至2月1日），美国原油指数在累计跌幅达10.22%，燃料油依然微涨0.300%。

　　金属：十年来国内外铜铝价格在春节期间的走势涨多跌少，在11个样本年里，沪铜涨8年跌3年，平均涨1.16%；伦铜涨7年跌4年，平均涨2.27%；沪铝涨7年跌4年，平均涨0.23%；伦铝涨8年跌3年，平均涨2.13%。可见，国外市场平均涨幅甚于国内市场。而锌价由于统计样本较少，且适逢2008年金融危机阶段，因此参考性有限。

　　股指：11个年份中，上证指数在节后上涨的年份占据了7个，有4个年份节后出现下跌，平均涨跌幅为1.00%，相对乐观一些。

　　投资有思路

　　春节长假给国内期市带来了较大的不确定性，在这种情况下，人们可借鉴以下思路来进行投资。

　　农产品重点推荐大豆、豆粕、玉米：外高内低，天气炒作，国内油厂停工，豆类、玉米价格上涨的概率较大，压力因素是宏观经济、价格打压政策、高位获利回吐压力。建议持有少量多单过节。

　　有色金属谨慎看多：春节期间国外市场基本面中性偏好，美元指数可能延续弱势震荡形态，对国际有色金属价格起到一定稳定支撑的作用，加之以往规律呈现的结果，谨慎看多节后国内有色金属价格，建议投资者可节前留少量多单或空仓。

　　能源化工：春节期间塑料和PVC基本面呈现中性，加之以往规律呈现的结果，谨慎看待节后国内能源化工价格，建议投资者节前空仓为主或者少量多单。另外，我们认为今年信贷收紧政策将会在一定程度上削弱燃料油传统的“春节牛市”行情，如果节前原油没有强势上升，则燃料油可能会延续近期以来的震荡行情。投资者在节前可考虑逢高减仓，保留少量多头头寸。

　　股票市场：近期关于央行春节前后可能加息的声音不绝于耳，从当前情况来看，股市难有较大行情，指望翘尾行情不太现实。建议首先控制好仓位，其次关注央行动向，如果节前加息尘埃落定，那么可以适量持股过节，否则趁反弹减仓。