申万：维持对中化化肥的增持评级

申银万国（香港）

　　最近俄罗斯钾肥生产商 BPC 同意在 2011 年上半年以 400 美元到岸价向中国出口 60 万吨钾肥。此合同价高于我们的预期。我们认为此价格将成为中国和其他钾肥出口商之间的钾肥进口价格的标杆。我们预计上半年钾肥进口价格将在 400 美元到岸价左右。考虑到全球农产品价格上涨的预期，国际钾肥价格在 2011 年有可能上涨，因此我们估计下半年钾肥进口价也将略微上涨。

　　我们相应地调整了对中化化肥钾肥平均售价的假设，我们目前对 2011/12/13 年的假设分别为每吨人民币 2900、3000 和 3100 元（之前分别为每吨人民币 2800、2850 和 2900 元）。

　　我们将 2011/12/13 年的 EPS 预测分别调整为人民币 0.182、0.244 和 0.324（之前分别为人民币 0.181、0.241 和 0.319）。我们也将目标价由之前的港币 4.31 上调为港币 4.43。我们维持对中化化肥的增持评级。