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兖州煤业:78亿购东胜采矿权 内蒙资源持续扩张

发布时间:2011年01月31日 16:31 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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长江证券刘元瑞

  事件描述:

  兖州煤业今日发布对外投资公告:公司全资子公司鄂尔多斯能化于2011年1月28日以自有资金78亿元,通过竞标方式取得内蒙古鄂尔多斯东胜煤田转龙湾井田采矿权,并与内蒙古自治区国土资源厅签署了《成交确认书》。

  事件评论:

  第一、内蒙东胜收购采矿权,新增资源5.48亿吨,矿井规划产能500万吨,外部扩张能力再次得到证明公司全资子公司鄂尔多斯能化通过竞标方式取得内蒙古鄂尔多斯东胜煤田转龙湾井田采矿权,井田总面积43.507k㎡,总资源储量5.48亿吨,矿井规划设计生产能力500万吨/年。

  公司近几年持续扩展后备资源,收购澳洲Felix之后,公司先后在内蒙和陕西等地进行投资,本次收购再次彰显了公司资源扩张的能力。

  09年12月公司设立全资子公司鄂尔多斯能化,负责年产60万吨甲醇项目,内蒙古政府为公司配备了16.8亿吨的煤炭储量,规划产能为1000万吨;10年9月拟收购的昊盛煤业下辖石拉乌素井田,新增煤资源储量为16.44亿吨(权益8.384亿吨),矿区煤炭平均发热量在7000大卡左右,属低灰份、低硫、特低磷、高发热量的优质动力煤,石拉乌素计划产能1000万吨/年;10年12月公司与兖矿集团共同设立(公司参股25%)陕西未来能源化工公司,负责在陕西省投资的煤制油项目和配套煤矿(陕西榆神矿区金鸡滩煤矿)的筹备开发工作,配套煤矿设计建设规模为800万吨/年,设计资源量13.43亿吨,可采储量10.10亿吨;11年1月(本次)收购内蒙古鄂尔多斯东胜煤田转龙湾井田采矿权。

  第二、公司新增资源为鄂尔多斯东胜煤田不粘结煤,收购价格为14.23元/吨,作价基本合理。

  公司以78亿收购东胜煤田转龙湾井田采矿权,控制资源5.48亿吨,吨储量收购价格为14.23元/吨。由于公司后期不需要支付采矿权价款,且不必为竞得的采矿权配套煤炭资源转化项目,我们认为收购价格基本合理。公司后期将进一步申办项目核准、环保、安全生产等各项前置审批程序。

  转龙湾井田主要煤种是低灰、低硫、高发热量的不粘煤,目前市场价格在380元/吨左右,假设吨煤盈利达到100元/吨,达产后的净利润约为5亿元,业绩贡献约0.1元。尽管短期业绩贡献并不明显,但为公司在鄂尔多斯地区持续扩张提供了潜力。

  第三、公司业绩增长主要来源于:价格弹性+近期澳洲增量+远期陕西内蒙项目增量。

  我们认为公司具备长期价值:

  公司现货煤比例占总销量的70%左右,2011年公司省内电煤销售合同899.5万吨,较2010年减少了10.1%,将更充分的享受到煤价上涨带来的弹性;Felix的收购为公司提供了良好的成长性,近两年主要增量来源于Moolarben矿,预计2010年-2013年Felix权益产量将分别达到776万吨、1250万吨、1348万吨和1588万吨;另外公司投资菏泽能化赵楼煤矿,于2009年12月正式投产,产能为300万吨,预计2010年和2011年产量分别为140万吨和300万吨;公司远期的成长性来源于内蒙陕西后备项目,预计2013-2014年逐步投产。新增总产能4100万吨,权益产能2520万吨。

  第四、预计2010年-2012年EPS分别1.858元、1.948元和2.121元,维持“推荐”评级。

  预计公司2010年-2012年EPS分别为1.858元、1.948元和2.121元,其中2010年汇兑收益贡献EPS约0.41元,目前股价对应2011年PE为12.65倍。看好兖煤澳洲的成长性以及资源获取的能力,维持“推荐”评级。