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酒鬼酒:收入增长超预期 毛利率略有下降

发布时间:2011年01月31日 16:51 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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国联证券 周纪庚

  年报数据:

  2010公司实现营业收入56048万元,同比增长53.60%;利润总额8626.6万元,同比增长56.09%;实现归属母公司净利润7941.8万元,同比增长35.79%;扣除非经常性损益后归属母公司净利润为2499万元,同比增长63.14%;每股收益0.262元。

  收入增长超预期。

  2010年公司主营业务收入5.6亿元,同比增长53.6%,超出市场5亿元的一致预期,其中四季度收入同比增长113.5%至2.15亿元;分地区来看,公司在西部地区增长425%至1.04亿元,华北、华南、华中地区分别同比增长50%、35.3%、26.8%,华东地区同比下降24.8%。

  非经常性损益大幅提升净利润,经营效率有所改善。

  公司2010年非经常性损益5500万元,大幅提升了公司10年的净利润,其中因收回对泰腾贸易(上海)应收款4054万元而转回之前年度已全额计提的坏账准备,非流动性资产处置收益1090万元,政府补助685万元;扣除非经常性损益后净利润同比增长63%,较收入提升10个百分点,主要原因是期间费用率同比下降近5个百分点。

  综合毛利率有所下降。

  公司2010年综合毛利率为73.9%,同比下降4.3%,毛利率下降的主要原因来自于两方面,一是成本上涨带来各档次酒类毛利率的下降,二是产品销售结构调整,中低档白酒销售收入增速高于高档白酒。

  给予“谨慎推荐”评级。

  预计公司11~13年每股收益分别为0.36元、0.52元和0.72元,对应目前的股价PE分别为48.6倍、33.7倍和24.3倍,给予“谨慎推荐”评级。