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华润三九:资产整合强烈 OTC业务估值望提升

发布时间:2011年02月11日 08:12 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网中国证券报 官方微博 var tblog_skin=6;//设置模板 var tblog_channel=31;//设置suda统计参数

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东北证券周思立

  国内OTC市场近几年发展较快,外资企业也纷纷掘金中国OTC市场,国内OTC市场有可能掀起新一轮的并购热潮。我们认为未来市场会再定义优势OTC企业的品牌价值,强者恒强,具有品牌和渠道优势的企业将享受更高估值。华润三九OTC业务收入占主营收入的60%左右,在感冒药、皮肤药和胃药等领域具有品牌优势,享有众多优质分销渠道资源,理应在OTC业务上享受更高的估值。

  华润三九现金流充沛,外延式并购的愿望强烈。公司陆续收购了安徽金蟾生化股份有限公司、三九黄石制药厂和上海百安(南昌)制药有限公司,介入了抗肿瘤中药注射液新领域,并增加了皮肤类用药的品种。

  华润和北药集团于今年7月达成重组协议,重组完成后,新的华润北药集团公司将整合旗下医药资产。华润三九被定位为华润集团的中药和OTC业务整合平台,未来北药集团的相关中药资产极有可能注入上市公司。

  我们预计公司2010-2012年的EPS为0.86元、1.11元和1.42元,现价对应的PE分别为32倍,24倍和19倍,考虑到公司强烈的资产整合预期和外延式并购的能力,给予“推荐”评级,未来12个月目标价为38.85元。