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南京新百:业绩符合预期 逢低买入

发布时间:2011年02月14日 08:28 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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光大证券唐佳睿

  公司主营业务稳定发展,我们略上调2010-2012年百货零售业务的EPS至0.22、0.26、0.28元(之前为0.19、0.23、0.25元),主要原因是新百主楼装修对营业收入和业绩的影响小于我们之前的判断,而公司定位中档百货定位合理,对人员分流影响较小。我们认为南京新百未来百货业务可能仍由公司自身经营发展,随着主楼门店装修完毕以及东方商城未来贡献的投资收益(每年保底约2000万收益),百货业务相信仍有较大改善空间。房地产业务方面,目前公司地产业务分三大板块,其中主楼物业项目目前已开始招租,我们给予2010-2012年分别10%、30%、40%的出租率,由于招租的不确定性,我们下调该项目EPS三年分别至贡献-0.02、0.01、0.03元。而河西约50万平米和盐城约18.6万平米两大地产项目目前已基本理顺历史遗留问题,若2011年能顺利开工而2012年房地产收入逐渐确认,两项目共计营业收入和净利润将达到70-80亿以及15亿左右,我们认为2012年或迎来业绩爆发性增长阶段。

  盈利预测和投资评级:

  我们上调公司2010-2012年EPS分别至0.28、0.56、1.49元,以2009年为基期未来三年CAGR81.5%,给予六个月目标价11.84元,其中商业、医药、地产EPS分别对应2011年30、35、15倍估值(详见后文估值拆分)。我们认为公司地产业务将若在2011年初顺利开工,则2012年将有爆发性增长机会。公司目前估值较为合理,上调至“买入”评级,建议投资者可根据地产业务进度择机逢低积极买入。