国泰君安：中国全通业务增长 同时有扩张预期

国泰君安（香港） 林世嘉

　　中国全通宣布以配股价2.68 港元配售2 亿股股份，其中1.6 亿股为新股(约占已发行股本的15.42%)。配售后，大股东持股比例将由41.96%下降至33.01%。

　　自从2010 年10 月以来，公司公告其卫星通信系统的多个新应用和新订单，例如在民防部门、消防部门、无线电管理部门和水力部门。我们预计中国全通的卫星业务将在更多的区域和行业使用，其卫星通信系统的市场渗透率将得到提高。

　　配售完成后，公司将持有超过8.0 亿元人民币现金，而仅有0.15 亿元人民币债务，我们预计公司将很有可能实施新项目或进行收购事宜。

　　我们下调11-12 年每股盈利预测4.7%和0.7%，以反映摊薄效应。然而，如果公司实施新项目或进行收购，预计盈利预测将上调。我们维持“买入”投资评级，基于公司增长潜力，上调目标价至4.00 港元，相当于18.3 倍11 年市盈率、或15.2 倍12年市盈率，或1.0 倍10-12 年PEG。