超募资金需要“用尽其效”

　　独立撰稿人 黄湘源

　　“募尽其用、用尽其效”是资本市场的一项重要原则。

　　诚然，超募资金在一定条件下有利于改善上市公司的资金状况，但是，目前从创业板的情况来看，超募资金太多了，有些上市公司一时之间反而不知道如何去用好，资金使用方向及其效率有违募尽其用、用尽其效基本原则的情况理应引起高度的重视。

　　由于交易所严禁将超募资金用于炒股炒房，许多上市公司都将超募资金用于归还银行贷款和充实流动资金。不过，在正常经营的条件下，超募资金如果过多地沉淀于流动资金而影响到资金周转率的提高，对于一个企业来说未必是什么好事。企业经济效益的高低，不仅取决于资金成本费用的多少，而且更多的是通过资金周转率反映出来的。在一定条件下，企业负债经营也有负债经营的好处。在降低资金成本费用的压力下，企业资金在一定时期内周转的速度越快，企业的资金利用效果反而有可能会越来越好。相反，在失去了还贷压力的条件下，企业充裕的自有资金如果更多地转化为库存积压和应收销售账款，那么企业的经济效益势必将随着资金周转率的越来越慢而变得越来越差。

　　超募资金的充裕对于上市公司尤其是创业板上市公司做大做强自己具有竞争优势的主业，无疑提供了有力的支持。我们不一般地反对上市公司在有条件的情况下以积极的姿态去兼并那些对提高本企业竞争优势具有关键性影响的本行业本地区一些相关的上下游企业，但是在很多的时候，上下游通吃的垄断性生产经营方式并不是最佳的生产经营方式。通过分工合作的方式来解决某些原辅材料、零部件或产成品半成品的加工供应，不仅具有成本低、效率高的优点，而且，对于有关的龙头企业来说，恰恰也是其所以能够保持其一定的竞争性优势的必要条件之所在。历史上不乏这样的实例，有些在良好的分工合作中脱颖而出的骨干龙头企业，一旦失去节制地向上下游产业链盲目延伸，则不仅容易被许多自己原来所不那么熟悉也不那么善于衔接协调的生产销售业务和人事管理事务所困扰，更重要的是，自己的企业也有可能会由于越来越膨胀臃肿而变得步履维艰，寸步难行。

　　企业的生命力在于企业的核心竞争力及在此基础上形成的企业的竞争性优势。但是，这也不是有了钱就可以轻而易举地通过收购兼并就解决得了的。随着中国经济的持续增长和资本市场的崛起，现在有能力参与国际市场并购，甚至收购国际知名品牌的国内企业不在少数。不过，我们许多企业与国际化大公司相比竞争力较低的原因，主要并不是在于资本实力的不足，而是科技开发水平以及诸多与企业运行效率相关的内部机制与外部环境的差异。有钱收购国际知名品牌并不就等于拥有了与相关国际品牌旗鼓相当的科技开发能力和市场竞争优势。从本企业管理体制经营机制和人才素质来看，是否能够把被收购的国际知名品牌企业原来的优势变为自己的优势，并由此而打开借船出海的新局面，也还存在某些难以解决的问题。在这方面，以往显然也不是没有一些教训可资借鉴的。