保利地产：销售额同比增48% 拿地成本控制得力

中投证券 李少明 周强

　　1月销售淡季公司仍取得销售金额同比增长48.3%不俗的业绩。1月公司实现销售金额49.3亿元，同比增48.3%，环比降45%，销售面积49.4万平米，同比增22%，环比降21%。1月销售均价9984元/平米，同比涨21%，环比降31%，均价环比大幅下降与产品销售区域、产品结构以及促销等因素直接相关。

　　1月新增项目5个，新增权益建面192.9万平米。新增项目分布于上海、青岛、成都、宁波慈溪和四川德阳，新增慈溪和德阳两个开发潜力大的城市，土地款59.4亿元，平均楼面地价3079元/平米，1月公司拿地成本略低于10年全年的拿地成本。单从1月的楼面地价看，似乎地价成本不低，但我们跟踪上述五城市周边的楼价以及交通情况表明，上述五城市的楼价远高于公司目前的拿地价，不存在开发风险问题。

　　尽管各地“新国八条”政策细则陆续出台，将大面积限购，但从过往公司一贯的快速开发快速销售，以销定价的策略来看，公司11年的销售业绩仍将超远行业平水。短期内，主要城市限购政策的执行对公司的销售会有一定的压力，但以销定价的策略将使公司在市场回暖时取得快速的增长，公司是一线地产中业绩和估值增长弹性最大的公司。维持对公司11年销售增长超30%，10-12年EPS1.08、1.39、1.84元，RNAV16.4元的判断，目前股价被严重低估，投资价值凸显，再次推荐。