东方海洋：业绩略低于预期 不改中长期价值

南京证券 任睿

　　业绩略低于预期。公司公布了2010年度业绩快报，实现营业收入6.24亿元，同比增长31.75，营业利润7316万，同比增长45.85%，归属上市公司股东净利润7377万元，同比增长33.39%，实现基本每股收益0.3025元，同比增长33.38%，业绩略低于我们的预期。

　　量价齐升，实现业绩同比增长。同2009年相比，公司的海参产量较2009年420吨有了较大幅度的提升，预计产量在590万吨左右，略低于我们此前620吨的测算。价格同比预计有23%的增长，量价齐升使得业绩同比增长。营业收入的增长高于预期的主要原因，可能是水产品加工部分的量高于我们此前的预期。

　　海参价格持续走高，价格上调指日可待。海参价格在2010年持续上涨，2010年年底价格部分海域较2009年上涨幅度超过50%，预计目前均价在每公斤220元以上，公司2010年上调了部分海参品种零售价格，批发价格并未上调，在海参价格上涨的背景下，公司有可能上调批发价格。虽然捕捞期已经过去，淡干和盐干海参在整个产品结构中占比上涨，价格上涨对公司业绩影响有限，但预计对新捕捞季到来的海参价格有所提振。

　　白海参、三文鱼和胶原蛋白值得期待。白海参于2009年培育出1.2万头苗，2010年又培育出300多公斤，白海参的价格会比目前的海参有较大幅度的提高，三文鱼养殖状况良好，预计11年底会有产量。胶原蛋白终端建设良好，业绩想象空间较大，将在未来几年为公司贡献收益。

　　估值合理，维持“推荐”评级。2010年、2011年和2012年EPS分别为0.30元、0.54元和0.79元，以2月17收盘价17.51计算，对应PE分别为58.36倍、32.42倍和22.16倍，估值合理。2010年业绩略低于预期，不改公司中长期价值，维持“推荐”评级。