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西山煤电:等待兴县突破成长障碍

发布时间:2011年02月23日 16:44 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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中信建设 李俊松

  调研结论:

  兴县项目稳健进行,公司运能将大幅提升。

  去年下半年开始兴县接入大秦线的苛瓦铁路正在进行万吨级改造,铁道部人事变动对铁路的审批和报备造成一定影响,但是公司已经获得铁道部有关部门的默许进行提前开工,预计改造工作下半年完成,完成后苛瓦铁路将由目前的2200万吨运能提高到3000万吨,铁路建好后可减少吨煤成本约70-80元/吨。兴县项目2010年原煤产量1200万吨,目前开采的上组煤洗出率20-30%,今年准备开采下组煤,洗出率约为50-60%,兴县目前气精煤价格1000元/吨(税前),2010年为900元/吨(税前),混煤价格为550元/吨,2010年为490-530元/吨,均为含税价。目前公司兴县地销煤销量很好,约为1天1万多吨,需求主要来自山东和河北地区。兴县正常经营成本为120元/吨。

  永鑫煤业正在等待审批,远景空间广阔公司。

  2010年7月5日公告的投资永鑫煤业(60%)属于扶贫项目,已经拿到探矿权,但由于山西省领导变动,现在还在省里审批,国土资源部已经答应尽快给该项目审批,预计2012底才会出煤。安泽县是山西省贫困县,煤矿储量很大,超过100亿吨,以前不在国家规划区内,不能开采,今年省政府才给批准了一部分用于扶贫和民生工程,公司是最早进入该县的企业,合作的企业是当地的民营企业。该县的煤质比兴县好,但开采条件和富存条件不如兴县,也是气煤,正在建设规划中的中南运煤大通道将经过该项目,唐城、冀氏煤矿合计规划产能700万吨;公司还与美锦能源集团合作在兴县附近开采一块11亿吨储量的资源,公司拟控股。

  等待兴县突破成长障碍,维持“买入”评级。

  我们认为公司业绩的增长点将主要取决于兴县矿的经营情况,2010年兴县煤矿经营情况仍未正常,因此成本将会显著高于正常水平。此外,近两年公司董事长的频繁更换对公司发展战略造成了一定的影响,公司管理层的思路变化也需要重点关注。在中性预测下,我们预测公司2010-2012年EPS分别为1.02、1.72、2.16。给予公司2011年20PE,目标价36元,维持“买入”评级。