和聚投资李泽刚：大盘股整体机会凸显

　　目前周期性大盘股估值多处于历史底部，有整体性的机会，阶段性的风险；小盘股有结构性的机会，整体性的风险。

　　本刊特约作者 李泽刚/文

　　一年以来，通胀让“涨”成为中国的热门词汇，但在各种商品价格“飞”的同时，股价却是个例外。特殊的供求使得股市成为整个资本市场体系的价值洼地，这一洼地目前迎来被填平的机会。在此过程中，大盘股存在整体性机会，小盘股存在结构性的机会。

　　股市洼地将被填平

　　目前股市中有一个关键的影响因素不能回避，用一个字概括叫做涨，用两个字概括叫通胀，用三个字母概括叫CPI，这是影响目前市场行情脉络的主要核心。

　　根据观察，目前海外发达国家还没有走出上一轮经济危机的阴影，尤其是失业率维持在高位，表明这些国家还处于危机的底部。中国宏观经济形势较好，需求比较旺盛，物价上涨，劳动力价格在上涨。目前很多东西都在涨价，而且涨幅基本上比统计局的统计数字要高，而一年半以来股票没涨。

　　导致股市滞涨源于股票供应量太大，在整个资产市场体系当中，股票市场是一个具有相对独立供求关系的市场。从资金的需求方面来讲有两点：

　　一是，2009年和2010年是中国股改收官之年，股权分置改革之后，资本市场就会和实业资本的定价市场对接，对接过程对资本市场不利，资金从趋势来讲是要流回实业。实业资本减持是大趋势，无非是减得快和慢而已。

　　二是，2010年是整个实体经济去杠杆化的一年，能够看见实际上在2010年大规模融资以及再融资案例，大批上市公司都在融资，不是因为业务扩张率，而是在降低它们的经济杠杆，其中银行的案例较为典型。除银行外，包括电力、央企有色公司，还有航空公司，这些都是行业巨头，都在进行大规模融资。再融资潮也对过去一段时间A股市场产生重要的压制。

　　从资金供求关系来讲，回顾2010年行情特点，指数是熊市指数，市场却很活跃，应该算是小牛市，多数股票都在涨，用掷骰子的方式选股都能挣钱，挣钱不难。

　　在目前时点，我们的基本策略是防守反击，短期很纠结，如果把时间跨度拉长，则较为乐观，看好A股市场。基本判断是上半年不涨，下半年涨；下半年不涨，明年涨。

　　我们坚持这样一个观点：一个社会里面资产价格体系，在资产升值大周期里面无非是升得早与升得晚而已。阶段性A股市场压制因素时间跨度看长一点，都会涨，这是经济内在的规律，总是会填平一些洼地。

　　大盘股整体机会凸显

　　2011年以来这一轮货币紧缩频率是历史上罕见的，存款准备金率指标连续上调，这对银行的边际影响是递增的。

　　接下来如果还有持续不断的紧缩政策，特别是货币政策，会对实体经济产生重大影响。目前很多企业都很缺钱，这一轮的紧缩政策对后面的实体经济的影响会更大，它肯定会影响股票市场。

　　在这样的市场环境下，大盘股有整体性的机会，阶段性的风险；小盘股有结构性的机会，整体性的风险。

　　目前周期性大盘股多处于历史底部，很多快速消费品股票也处于历史估值低点，这是大盘股的整体性机会。

　　小股票总体上存在风险，但是结构性有机会。目前小股票很多在40、50倍市盈率，2000只股票里面有1500只是小股票，1500只中至少有150只股票未来三年可保持50%的增长。这批公司如果能够保持比较高的增速，同时技术有新的突破，盈利模式有所创新，定单有新的增长，将会有较高的投资价值。

　　“两会”期间或“两会”之后将会有很多政策出来，尤其是针对战略性新兴产业的政策，虽然这些是老生常谈，但证券市场的资金还是会追逐这些主题。

　　以地空开放为例，国家提出全局性谋划。从目前了解的情况看，各个部委和军方都在紧锣密鼓地筹备，这将拉动一系列的相关产业，这一事件将是中国通用航空市场的原点。这些概念资金一定会去追逐，同时，如果在选股的时候能够认清它的盈利模式、成长模式，至少会阶段性赚钱。因此，小股票仍有结构性的机会。

　　作者为北京和聚投资管理有限公司总经理兼投资总监，本刊记者闫铮整理