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ST钒钛:扭亏为盈退市风险解除 脱胎换骨

发布时间:2011年03月04日 15:52 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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国信证券 郑东

  事项:

  *ST钒钛发布2010年年报,全年公司实现营业收入432.5亿元,同比增长12.37%;实现营业利润10.9亿元,同比增长181%;实现归属于母公司股东的净利润10.6亿元合每股收益0.19元,同比增长170%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7.46亿元,同比增长142%。

  评论:

  2010年顺利实现扭亏为盈,退市风险解除经营转入正轨。ST钒钛发布2010年年报,包括铁矿资产和钢铁冶炼资产在内,全年实现营业收入432.5亿元,同比增长12.4%;实现营业利润10.9亿元,同比增长181%;实现归属于母公司股东的净利润10.6亿元合每股收益0.19元,同比增长170%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7.46亿元,同比增长142%。由于全球金融危机后钢铁行业普遍陷入困境,公司经营也一度非常困难,2008、2009年连续两年亏损EPS分别为-0.33、-0.27元,被交易所进行了“退市风险警示及其它特别处理”。此次公司顺利扭亏为盈,退市风险解除,公司已经向深圳证券交易所提交撤销股票交易“退市风险警示”及其他特别处理的申请,预计将很快获得批准。

  资产重组最大不确定性风险已经解除,前景已经非常明确。ST钒钛资产重组方案已经明确公布,剥离钢铁资产并注入鞍钢集团的鞍千矿业及澳大利亚卡拉拉铁矿,转型纯资源型公司。之前市场担忧的最大不确定性—即澳洲矿产资源能否顺利置换入中国上市公司的风险,也因重组方案获得澳大利亚外商投资评审委员会(FIRB)的批准而消除。接下来重组方案只需获得:(1)股东大会通过;(2)国务院国资委批准;(3)国家发改委核准;(4)商务部核准;(5)证监会核准。从目前的形势来看,重组方案获得这一系列相关会议或部门核准已成定局,重组前景已基本明确。

  维持“推荐”评级。从吨矿市值来看,国内最纯粹的矿石股金岭矿业吨矿市值目前已达到200元/吨,凌钢股份剔除钢铁业务后吨矿市值84元/吨,酒钢宏兴剔除钢铁业务后吨矿市值42元/吨。*ST钒钛吨储量市值只有20元/吨,估值明显偏低。

  从业绩来看,根据鞍千、攀西、卡拉拉铁矿达产情况,并假设2011、2012年鞍千铁矿销售均价1050元/吨、攀西铁矿销售均价460元/吨、卡拉拉铁矿销售均价160美元/吨,则2011、2012年公司每股收益分别为0.48、0.93元。目前国内铁矿石含税价格已经达到1500元/吨(不含税价格1282元/吨),公司业绩还有很大提升空间。而更长远来看,2012年不是公司产能增长的终点,2012年以后公司现置换资产的铁矿石产量还有一倍以上的增长潜力,并且未来还有鞍钢集团77亿吨铁矿石储量、1300万吨铁精粉产量整合的预期,公司将持续处于高增长阶段。

  综合评判,公司目前股价依旧低估,我们维持“推荐”评级。