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华帝股份:成本控制有效 业绩实现翻番

发布时间:2011年03月04日 16:01 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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中原证券 胡铸强

  西南崛起推动公司应收大幅增长。报告期内公司实现营业收入163,584.37万元,同比上升18.04%。其中灶具、油烟机和热水器分别实现营业收入5.07亿元、5.22亿元和3.76亿元,分别较去年同期增长17.57%、22.99%和22.17%;分区域看华北、华东、华中华南和西南地区分别实现营业收入1.97亿元、3.80亿元、2.62亿元、2.60亿元和2.14亿元,同比增幅分别为10.74%、-1.49%、18.37%、9.57%和39.64%。除了2010年国内房地产市场景气度提高外,西南地区爆发式增长也是公司营业收入维持较高增速的主要原因。

  油烟机盈利能力提高改善公司毛利率水平。报告期内公司毛利率水平为35.36%,较去年同期提高1.03个百分点。其中油烟机毛利率水平为39.08%,较去年同期提高3.18个百分点,而灶具和热水器毛利率分别较去年同期下降1.08个百分点和2.13个百分点。尤其值得注意的是,四季度公司毛利率水平达到41.26%,较三季度环比提高了近9个百分点,这种高毛利状况能否保持还需进一步观察。

  销售费用占比大幅降低。报告期内发生销售费用3.26亿元,同比增长8.85,增幅较营业收入增幅低了近10个百分点,导致销售费用占营业收入之比仅有19.99%,较2009年下降了1.7个百分点。

  研发费用增加导致管理费用增幅较大。报告期内,公司发生管理费用1.17亿元,同比增长34.16,公司披露新品研发费用和管理咨询费用增加是导致管理费用的主要原因,我们认为新品研发和管理咨询费用支出增加有利于公司改进产品性能和改善公司管理体系。

  土地转让收入增厚公司利润总额。报告期内,公司转让四宗老厂土地使用权,获得补偿收益2065万元,占公司利润总额的约13.91%。

  预提充分,当期收益质量较高。报告期内其他流动负债计提达到1亿元,较去年同期增加6757万元,其中市场推广费、广告费和其他营销费用计提分别达到4830万、3171万和1110万,都较去年大幅增长,销售类费用计提充分显示公司报告期内收益质量较高。

  给予公司“增持”评级。我们预测公司2011年和2012年每股收益分别为0.61和0.74元,对应动态市盈率分别为23.36倍和19.26倍,给予“增持”投资评级。