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搜于特:广阔的市场空间成就高增长

发布时间:2011年03月07日 16:44 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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广发证券张芳

  投资要点:

  公司主要经营“潮流前线”品牌青春休闲服,着重于品牌建设与推广、产品自主设计与开发、营销网络建设和供应链管理,采用生产和物流外包、加盟和直营相结合的经营模式。“潮流前线”定位于“大众时尚”,目标客户为15-29岁的青少年人群,产品分为淑女、校园、时尚3大系列。

  市场空间很大,集中度很低。根据中国纺织规划研究会撰写的《国内青春休闲服行业及市场分析报告》,我国青春休闲服零售行业从2001年开始进入高速增长阶段,2001至2008年的年均复合增长率为17.18%。2008年我国青春休闲服市场零售总额约2,468亿元,预计到2012年我国青春休闲服的零售总额将达到4,653亿元。而10年公司收入只有6.3亿,未来扩张的空间很大。

  一二类市场的品牌竞争非常激烈,三四类市场的品牌竞争相对内缓和。一二线市场除了国内休闲服品牌如美特斯·邦威、森马、以纯等,国外优势品牌如ZARA、H&M、C&A对中国市场的渗透非常迅速,而三四类市场的品牌竞争主要集中在国内品牌之间,如潮流前线、森马、美特斯·邦威、真维斯、阿依莲、以纯、诺曼琦、拜丽德、班尼路、高邦等,竞争相对缓和。

  公司销售渠道主要包括直营专卖店、商场专柜、战略加盟店和普通加盟店,其总数量从07年的257家迅速增长到10年的1166家,其中直营店128家,加盟店1038家,由于直营店需消耗过多管理精力,因此公司今后还是主要发展加盟店或战略加盟店,11年新增门店仍将保持快速增长,收入目标是10.8亿,同比增长71%。

  公司对加盟商的议价能力较强,对棉花等原材料上涨有一定转嫁能力。公司产品吊牌价在去年秋冬提价10%左右,同时11年公司有可能对新加盟商调高拿货价,我们判断公司仍将保持60-70的增长速度。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.92元、2.86元、3.74元,给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示:尽管三四线市场竞争相对缓和,但目前并无明显的优势品牌胜出,未来随着竞争加剧,公司如果在设计、管理和销售上不能跟上则公司经营将面临较大风险。