信达国际：利福国际建议趁低吸纳

信达国际 赵曦文

　　利福国际集团早前公布，截止去年12月底止，全年纯利14.08亿元，按年增长23.2%，每股盈利83.92以，末期息19以，全年共派33.7以，按年增加20%。营业额43.17亿元，增加14.9%。年内，香港崇光铜锣湾及崇光尖沙咀店继续受其品牌价值带动，两店销售额录得13.7%按年增幅，稳占香港百货业总销售额20%。苏州久光净销售额升约69%至3.71亿人民币，亏损收窄至5830万人民币。年内，毛利率由09年56.7%轻微改善至57.5%，主要因特许专柜平均扣率改善及其销售额增加。

　　公司正积极发展内地百货零售业务，并逐步开拓苏州及沈阳等二线消费能力强劲的城市，藉着开设高中档百货店，从而提升每宗销售额，推动公司毛利及纯利持续增长。去年苏州久光店仍处亏损状态，唯亏损正逐步收窄，集团表示，冀望该店今年现金流可转为正数，负债表中可录得收支平衡，若今年未能达收支平衡，冀明年可实现。沈阳百货店将于2013年开幕，冀望开幕后1年-2年，可实现现金流平衡，其后2年可录盈利贡献。

　　集团去年EDITDA内地、香港营业比重为23.5%、76.5%。，未来内地比重将逐步扩大，主要因为内地部分百货店营运仍未到达成熟期，未来将继续扩大经营，有望超越香港业务比重，但没有具体时间表，要视乎内地业务发展及开新店情况。目前，集团的香港市场约 60%-70%为本地消费者。股价早前跌至近保历加通道底部回升，由于集团对今年香港消费市场看法正面，主要是就业人数平稳，及多旅客来港消费，均有利集团本地零售业务的增长，因此续建议趁低吸纳。

　　买入价：19.50元(上日收市价：20.40元)

　　目标价：22.00元

　　支持位：18.00元