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士兰微:业绩超预期 维持增持评级

发布时间:2011年03月08日 15:52 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

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申银万国 余斌

  2010年报略超预期。报告期内实现营业总收入15.19亿元,同比增长58.23%;实现归属母公司净利润2.56亿元,同比234%;其中扣除非经常性损益净利润2.23亿元,同比3095%。EPS为0.59元,略高于我们预测,更高于市场预期。

  4季度各项业务呈现季节性下降。其中LED遭遇外延片瓶颈销售环比下降,加之衬底价格上升,毛利率下降到43.4%;IC毛利率下降为27%;器件销售下降,但是毛利率上升仅4个百分点,达到37.1%。预计1Q11仍有需求不足的影响,在2010年基数较高的影响下,同比增速偏低,不过展望全年将呈现逐渐走高的趋势。

  公司明确发展战略是成为国内最大的自有品牌的半导体产品制造商。生产线产能规划从当前12.5万片提高到18万片/月,并有成都项目持续推进,这将推动器件和模拟电路销售的稳定增长。

  LED业务的发展重点是白光芯片以及“美卡乐”高端LED成品品牌。这些工作都在稳步推进中,预计2季度将可能取得进展。LED新到8台MOCVD机台将在2季度投产,拉动销售增长。

  公司给予了2011年业务指引指标,我们认为偏向保守。营业总收入20亿元左右,成本费用将控制在17亿元左右。

  维持盈利预测和“增持”评级:预计2011-2012年公司的销售收入分别为21.78亿元和29.80亿元,同比增长59%、43%和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.56亿元、3.55亿元和4.93亿元,EPS分别为0.59元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力,结合行业估值水平,我们认为合理价值为2011年30倍PE,12个月目标价2012年25倍PE。