海通证券：中线仍看好民生大消费

　　⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

　　海通证券日前发布的策略报告认为，应把握风格切换之处的短线机会，小金属或有机会，中线仍看好民生大消费。

　　报告指出，目前紧缩政策难以再对市场构成额外“出其不意”的冲击，主力资金的担忧解除，市场风格从散乱热点题材股切换到传统行业板块。 风格切换之初，市场短线投资逻辑是，寻找估值低、弹性大、有事件刺激的板块。稀土、煤炭之后，锗、铟价格快速上涨但股价未明显反应，建议短线关注。 步入二季度，市场的关注点将逐步从“紧缩政策”转向“经济增速下滑风险和后期可能的政策放松预期”。评估经济下滑对行业的冲击，和可能的政策放松方向，建议中线规避部分周期类和高估值板块，超配民生大消费板块。

　　作出以上结论主要基于前期的两个判断。一个是理由是前期的散乱热点题材炒作的背景在于“市场对紧缩政策的超调和出其不意无法预期，在屡次试图博取‘靴子落地’式的反弹收益失败后，市场转向与紧缩政策无关的散乱热点题材股”。然而这个背景已发生变化，在第3次加息如市场预期到来后，政策实际上进入常规操作层面。未来市场对加息、准备金率、公开市场操作的预测准确性将比此前大幅提高，换言之，紧缩政策难以再对市场构成额外的“出其不意”冲击。在此情况下，主力资金的担忧解除，转向传统板块一决高下。

　　第二个判断是，当紧缩政策不再给市场带来“出其不意”的冲击时，步入2季度，市场的关注点将逐步从“紧缩政策”转向“经济增速下滑风险和后期可能的政策放松预期”，并且认为“经济预期和政策预期双波动”将替代“紧缩政策”逐步成为影响市场的主导因素。进一步认为具体演绎路径可能有两种：一种是经济增速下滑但政策不放松或晚放松，导致市场出现小级别“戴维斯双杀”，周期类和高估值板块受损最甚；另一种是经济增速下滑而政策适度放松或提前放松，市场对政策放松的乐观预期盖过经济下滑的担忧，股市震荡后上行。最后评估经济下滑对行业的冲击，和可能的政策放松方向，建议中线规避周期类和高估值板块，超配民生大消费板块。

　　报告指出，短线的主导因素，这还得回到当前市场最新鲜的事件——“风格转换”的层面去理解。市场风格正从散乱热点题材股切换到传统行业板块，从主力资金角度去理解，在切换到之初，那些估值低有安全边际、弹性大、有事件刺激的板块最能在短期内获得超额收益――这成为市场短线主导逻辑。因此，有色小金属或有短线机会。最近油价上涨带动煤炭股行情，稀土价格上涨带动稀土板块，而锗、铟 小金属的价格也在快速上涨，但股价尚未明显反映，或将带来相关股票的短线机会。