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东凌粮油:一季度盈利将大幅增长

发布时间:2011年03月09日 08:16 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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中投证券 王义国

  事件:

  公司3月5日公布年报显示,营业收入为55亿元,与植之元比同比增长4.1%,归属于母公司所有者权益为1.91亿元,与植之元比同比减少6.5%。公司利润不分配,也不进行转增股本。

  投资要点:

  2010年公司大豆压榨加工利润随豆粕价格大幅波动。公司利润结构主要来源于豆粕毛利(占64%),去年上半年豆粕价格持续向下,一二季度利润是2686万元和2760万元,下半年豆粕价格不断回升,三四季度利润是4345万元和9309万元。公司去年盈利1.91亿元(每吨压榨利润为120元),比我们预计的1.71亿元多出10%。精炼油项目去年9月投产后已盈利(每吨利润58.6万元),暂时少于正常生产时我们预估的每吨100元利润。

  我们预计公司今年一季度盈利将大幅增长。按照今年一季度未套保情形的理论压榨利润计算,我们预计公司一季度压榨利润超过6千万,与去年同比增长123%。

  国内需求推动大豆进口量持续增长,大豆压榨利润2011年将会提升,公司南沙二期项目2012年开始贡献盈利。去年我国共进口大豆5479万吨,同比增长27%,国内强劲需求将推动大豆进口量持续增长,我们预计进口豆压榨利润将会提升。公司投资3.4亿元的南沙二期150万吨大豆压榨项目今年开工后,2012年开始贡献盈利。另,广东增城原大豆加工厂何时迁移,公司并未交代。

  短期有业绩增长刺激因素,长期有优秀管理保障,维持“推荐”评级。公司是国内少数的大豆压榨业内优秀企业,我们给予11年预测业绩的27倍PE,获得公司股票目标价32元。短期公司有一季度业绩大幅增长的刺激因素,长期有优秀管理的保障,我们维持公司“推荐”评级。

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