国泰君安：维持医药行业跑赢大市评级

　　国泰君安国际 孙凤强

　　国家发改委宣布，于2011 年3 月28 日起，为减轻病人负担，将降低162 个药品品种的零售最高限价，降价平均幅度约为21%。降价的药品主要包括大量用于抗感染及心血管病用药。

　　对医药降价的预期，自2010 年6 月即已经开始。2010 年12 月初，发改委对外资原研药进行降价，并没有消除市场对进一步降价的忧虑。而这次的降价，范围比12 月的要广，影响面也更大。我们覆盖的公司中，利君的阿奇霉素系列产品零售价降价幅度较大，达52%，但仍较符合我们2011 年2 月在利君报告中的预测。此外，利君沙最高零售限价也降低10%，不过由于利君沙的品牌较好，议价能力较高，我们相信降幅将大部分由分销商承担。中国制药（01093 HK）现在的零售价较低，大部分都低于此次最高限价降低后的价格，所以此次降价对其影响相对较小。

　　在此之前，医药行业的股价对药品降价的预期反应过度，已经调整很多。此次降价之后，我们预期在两年内应该不会有进一步的降价。我们认为，该次降价，将大力缓解降价压力。降价虽然对利君国际（02005 HK）和中国制药（01093 HK）有影响，但在我们的预测范围内，我们暂时不会调整对它们的盈利预测，并分别维持原目标价及买入和中性的评级。此外降价未涉及到中药品种，显示国家政策对中医药的支持，我们尤其推荐中医药的著名品牌同仁堂科技（01666 HK）。国内消费能力的提高及人口老龄化的趋势，给医药行业带来稳定的前景；正在进行的医改，为行业发展带来了很好的机遇。我们仍维持对该行业跑赢大市的评级。