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海陆重工:业绩增速暂时放缓 期待今年产能释放

发布时间:2011年03月16日 08:28 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券报-中证网

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中邮证券 邵明慧

  受产能限制影响,公司业绩增速明显放缓:公司2010年实现营业收入10.49亿元,同比增长7.11%,较2009年30.13%的同比增速明显下降,全年实现归属上市公司净利润1.26亿元,同比增长16.86%,同样较2009年同比增速44.58%增速明显回落,实现基本每股收益0.98元,较2009年0.95元的水平略微上升4.26%。

  受益能源价格上涨以及节能减排影响,余热锅炉业务发展无忧:目前余热锅炉是公司绝对的主营业务,2010年在公司总营业收入中余热锅炉占比78.58%,该业务2010年毛利率27.48%,较2009年23.90%提高近3.5%。“十二五”期间国家必将继续加大节能减排方面的政策力度,以及能源价格逐步提高,对节能减排设备的需求将保持旺盛的状态。公司作为余热锅炉方面的龙头企业,该项业务未来增长无忧。

  核电产品高毛利,盈利能力颇具亮点:目前公司正致力于拓展新的业务类型,主要有压力容器和核电产品两部分。其中,核电产品的高毛利率非常引人注目,该项业务2010年毛利率62%,虽然较2009年71.28%的毛利水平有所下降,但仍然保持在非常高的水平。目前公司核电产品在公司总收入中占比较小,2010年仅占比1.12%。随着募投项目投产,高毛利率的核电产品在公司总体收入中占比将明显提升,公司综合毛利率也将随之稳步提升。

  产能瓶颈逐渐消除,募投项目产能集中释放:公司2008年公开发行募投项目建设周期2年,2009年增发募投项目建设周期2年,所以2011年公司三项主要业务有望出现产能集中增长,公司业绩也有望在2011年恢复快速增长。

  盈利预测与估值:考虑到公司2008年底首次公开发行募投项目以及2009年底募投项目将在2011年陆续释放产能,我们对公司2011年业绩持乐观预期。我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为1.31元、1.77元和2.13元,对应动态市盈率分别为30.15倍、22.29倍和18.53倍,暂时给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

  风险提示:1、原材料价格波动;2、公司余热锅炉产品过度依赖钢铁行业。